商贸零售行业跟踪周报：中式快餐第一品牌，老乡鸡招股书拆解

东吴证券研究所1/102025年07月14日证券分析师吴劲草执业证书：S0600520090006wujc@dwzq.com.cn证券分析师石旖瑄执业证书：S0600522040001shiyx@dwzq.com.cn证券分析师张家璇执业证书：S0600520120002zhangjx@dwzq.com.cn证券分析师阳靖执业证书：S0600523020005yangjing@dwzq.com.cn证券分析师郗越执业证书：S0600524080008xiy@dwzq.com.cn证券分析师王琳婧执业证书：S0600525070003wanglj@dwzq.com.cn《618节奏拉长规则简化，国货美妆高质量增长》2025-06-23《5月我国非美出口展现韧性，重视非美出口枢纽小商品城的战略地位》2025-06-162024/11/122025/3/122025/7/10商贸零售沪深300 行业走势相关研究2024/7/15 内容目录1.本周行业观点......................................................................................................................................42.本周行情回顾......................................................................................................................................63.细分行业公司估值表..........................................................................................................................74.风险提示..............................................................................................................................................9 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所2/10 图表目录图1：老乡鸡核心菜单...........................................................................................................................4图2：公司门店数（家）.......................................................................................................................4图3：公司收入拆分（亿元）...............................................................................................................4图4：单店日均销售额（元）...............................................................................................................5图5：客单价（元）...............................................................................................................................5图6：同店销售额表现...........................................................................................................................5图7：2024年各正餐和快餐品牌门店外卖收入占比..........................................................................5图8：中国快餐市场规模（以GMV计，亿元）...............................................................................6图9：中国中式快餐企业排名（以2024年交易额计）.....................................................................6图10：本周各指数涨跌幅.....................................................................................................................7图11：年初至今各指数涨跌幅.............................................................................................................7表1：行业公司估值表（市值更新至7月11日）.............................................................................7 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所3/10 请务必阅读正文之后的免责声明部分1.本周行业观点第一大中式连锁快餐品牌，以鸡汤和鸡类为核心的家常菜。公司创立于2003年，首家门店“肥西老母鸡”开设于安徽合肥，门店网络持续扩大，2009年设立首个中央厨房，2012年更名为“老乡鸡”并拓展安徽省外市场。公司聚焦打造以鸡汤及鸡类产品为核心的家常菜单，招牌产品包括肥西老母鸡汤、毛豆烧土鸡、凤爪蒸豆米等，菜品售价为5-20元区间，致力成为家庭厨房。截至2025年4月末，老乡鸡在中国有1564家门店，覆盖9省，58座城市。根据交易总额计，老乡鸡是中国最大的中式快餐品牌。数据来源：招股书，东吴证券研究所直营+加盟模式持续扩张，直营收入占比超8成。公司以直营和加盟模式运营和扩张门店，截至2025年4月末，公司门店总数1564家，其中直营/加盟门店占比为58%/42%。2024年公司收入为61.3亿元，同比+10%，其中直营/加盟业务收入分别为54.2/7.2亿元；2025年1-4月公司收入为20.6亿元，同比+9%，其中直营/加盟占比80%/20%。2024年公司毛利率为22.8%，归母净利润为4.09亿元。数据来源：招股书，东吴证券研究所100797391491111822656565320212022202320242025M4加盟直营 东吴证券研究所4/10图3：公司收入拆分（亿元）数据来源：招股书，东吴证券研究所99128.434.342.943.153.254.216.50.10.81.72.77.24.1010203040506070其他加盟业务直营业务 图2：公司门店数（家）769877138202004006008001000120014001600180020192020 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所5/10单店日均销售额持续增长。2022-2024及2025M1-4直营店单店日均销售额分别为1.28/1.54/1.60/1.60万元；加盟店单店日均销售额分别为1.08/1.21/1.24/1.24万元，单店日均销售稳中有升。2022-2024及2025M1-4直营店翻座率分别为3.8/4.7/4.8/4.8；加盟店翻座率分别为2.9/3.5/3.6/3.3，翻台率同比持续提升。客单价来看，2025M1-4直营店/加盟店单客消费分别为28.0/29.2元，较2024年同期的28.1/29.5元略有下降。图4：单店日均销售额（元）图5：客单价（元）数据来源：招股书，东吴证券研究所数据来源：招股书，东吴证券研究所标准化&全链条&数智化赋能运营成长。公司打造全过程标准化，公司优先发展标准化的业务运营，执行全面标准化流程，保证菜品品质和门店体验的稳定。公司布局全产业链，实现养殖、采购、中央厨房到物流的供应链全流程控制；同时将数智化融入业务运营，支持标准化和数据驱动决策，实现运营效率的全面提升，助力业务扩张。老乡鸡标准化领先餐饮行业，2024年直营门店外卖收入占比41.4%，领先于其他快餐和正餐品牌。公司同店销售额持续增长，2024年整体同店增长2.6%，2025M1-4同店增长2.4%。图7：2024年各正餐和快餐品牌门店外卖收入占比数据来源：招股书，东吴证券研究所数据来源：公司公告，东吴证券研究所注1：老乡鸡和遇见小面取直营店外卖占比，百胜中国为包含肯德基和必胜客两品牌的数据，九毛九为包含旗下所有品牌的数据。注2：深蓝为快餐品牌，浅蓝为正餐品牌。153901602316036120781243112449202320242025M1-4直营店加盟店29.727.727.528.031.529.328.929.225262728293031322022202320242025M1-4直营店加盟店2.6%2.4%20242025M1-4加盟店堂食外卖整体39.0%41.4%18.0%2.9%38.5%18.8%15.1%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45% 图6：同店销售额表现16.1%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%2023直营店 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所6/10中式快餐市场连锁率提升空间较大，老乡鸡市占率第一。中式快餐市场是中国快餐行业最大的细分市场，根据灼识咨询，2024年中国中式快餐市场规模为8097亿元，预计2029年达12058亿元，2024-2029年CAGR为8.3%。以GMV计，中国中式快餐连锁化率为32.5%，显著低于西式快餐的67.9%，预计2029年中式快餐连锁化率可达36.3%。快餐竞争格局较为分散，以GMV计，2024年中式快餐市场规模CR5为3.6%，其中老乡鸡市占率为0.9%，位列第一，在中国快餐行业市场占有率为0.5%，位列第八。图8：中国快餐市场规模（以GMV计，亿元）图9：中国中式快餐企业排名（以2024年交易额计）数据来源：招股书，灼识咨询，东吴证券研究所数据来源：招股书，灼识咨询，东吴证券研究所投资建议：中国快餐行业规模超万亿元，品牌标准化助力行业连锁化率持续提升，龙头加速门店扩张，未来将占据更多市场份额。近两年中式快餐品牌陆续交表准备上市，快餐行业或将迎来新浪潮，上市后将吸引增量资金配置。建议关注品牌势能提升、仍在扩店趋势中的百胜中国、达势股份、老乡鸡、遇见小面等快餐品牌。2.本周行情回顾本周（7月7日至7月11日），申万商贸零售指数涨跌幅+2.20%，申万社会服务+2.11%，申万美容护理+1.52%，上证综指+1.09%，深证成指+1.78%，创业板指+2.36%，沪深300指数+0.82%。年初至今（1月2日至7月11日），申万商贸零售指数涨跌幅+11.72%，申万社会服务+0.05%，申万美容护理-4.19%，上证综指+17.99%，深证成指+12.30%，创业板指+16.69%，沪深300指数+17.01%。80971205835115274西式快餐中式快餐 东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所归母净利润（亿元）P