基本金属周报

本报告主要分析了铜、铝、镍和不锈钢等基本金属的行情。铜方面，TC费用下降显示供应紧张，库存下降支撑价格；铝方面，情绪回暖但库存累库，价格区间震荡；镍和不锈钢受配额政策影响，价格震荡运行。

铜市场方面，铜精矿TC费用持续下降表明供应紧张，支撑铜价。精铜产量环比增加但同比下降，进口量减少。全球铜显性库存连续下降，尤其是LME库存下降明显，国内社会库存降至历史低位。下游需求维持刚需采购，高价备货意愿薄弱。美铜溢价LME持续，显示海外铜需求强劲，可能加剧全球非美地区铜的供应紧张。

铝行业情绪回暖，但去库放缓，期货价格震荡偏强，现货升贴水收窄，库存累库。供应端，氧化铝和电解铝开工率上升，产量增加。需求端，下游加工企业开工率回调速度收敛，旺季转换在即。库存方面，交易所库存累库，社会库存去库放缓。铝价延续区间震荡，需关注下游旺季备货力度和LME挤仓风险。

镍和不锈钢市场受配额政策反复扰动。镍矿和镍铁供应增加，硫酸镍产量预计环比增长。需求端，新能源和不锈钢排产均环比增加。库存方面，LME镍库存减少，沪镍和社会库存增加。不锈钢库存下降但去库速度放缓。价格震荡运行，需关注配额政策和其他企业配额情况。

本报告提示的基本金属市场风险包括：美联储政策走向不确定性高，地缘政治风险如美伊谈判和霍尔木兹海峡通航问题；基本金属价格受供需关系影响较大，如铜精矿供应紧张、铝库存累库等；配额政策对镍和不锈钢价格有反复扰动；下游需求恢复不及预期也可能影响价格走势。