基本金属周报

基 本 金 属 周 报 总结 1、宏观。美国经济韧性与就业萎缩矛盾有所显现。经济数据层面，美国制造业延续强劲扩张，ISM制造业PMI跳升至55.6，创2022年5月以来新高，产出、新订单、出口及就业指数全面改善。但美就业市场出现拐点信号，周五7月非农新增就业意外转负，减少2.3万人，5-6月合计下修10.3万人，政府与休闲酒店业为主要拖累；失业率虽降至4.2%，但劳动参与率下降或为主因。非农走弱直接压低加息预期，美元指数走低、美债收益率全面下行。美联储政策层面，纽约联储主席威廉姆斯明确表示若通胀未如期回落将毫不犹豫加息；戴利指出关税影响减弱但科技投资成新通胀风险；穆萨莱姆警告高通胀固化风险，称第二种通胀情景需加息应对。美联储内部分歧显著扩大，政策路径不确定性高企。地缘层面，美伊地缘继续往谈判方向进展，但霍尔木兹海峡通航协议问题上反复拉扯，4日美媒称美伊阿曼“接近达成”60天临时协议；但伊朗强调仅与阿曼谈判，否认直接与美方接触。 2、基本面。铜精矿方面，铜精矿方面，国内TC报价再次下降，并至历史极端低值，表明铜精矿紧张情绪始终未能缓解，依然是当前基本面的强支撑因素之一。精铜产量方面，8月电解铜预估产量113.92万吨，环比增加1.1%，同比下降2.76%。进口方面，国内6月精铜净进口同比增加10.29%至28.46万吨，累计同比下降13.24%；6月废铜进口量环比增加10.43%至21.09万金属吨，同比增加15.11%，累计同比增加8.39%。库存方面，截止8月7日全球铜显性库存较上次（31日）统计下降2万吨至102.9万吨；其中LME库存下降26875吨至222975吨；Comex库存增加6045吨至655748吨；国内精炼铜社会库存周度增加0.73万吨至11.92万吨，保税区库存下降0.6万吨至3.11万吨。需求方面，下游维持刚需采购，高价备货意愿薄弱。 3、观点。铜供应端和库存端的变化是本轮涨价的主因，或者说基本面主导下资金因素更多一点。基本面体现在两个方面，一是8月TC费用未能止跌，进一步跌至-173.91美元/吨；二是全球显性库存接连快速下降，尤其是LME铜库存近期出现异常下降现象，国内社会库存再次降至历史低位水平。更为关键的是，美铜溢价LME持续，这也就意味着美铜吸收海外铜仍在源源不断进行，这可能使得全球非美地区的铜再次处于极度紧缺的状态。在资金的作用下（内外持仓量的增加），铜价短期或持续表现偏强，关注LME在历史前高附近的表现。风险点在于，美国对精炼铜关税的政策，若关税预期维持，铜价还将冲高；若不加征关税，回落风险偏大。 2、需求：淡旺季转换在即，加工端开工回调速度收敛。周内加工企业平均开工率下调0.1%至60.1%。分版块看，铝板带开工率持稳在69%，铝箔开工率下调0.5%至70.1%，铝型材开工率下调0.4%至51.6%，铝线缆开工率持稳在62%。再生铝合金开工率持稳在49.4%。铝棒加工费河南临沂持稳，包头上调30元/吨，无锡新疆广东下调60-70元/吨；铝杆加工费全线下调50-150元/吨。 3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度累库2714吨至14.3万吨；沪铝周度去库1.3万吨至45.57万吨；LME周度去库6250吨至25.64万吨。社会库存方面，氧化铝港口周度累库4.7万吨至96万吨；铝锭周度去库2万吨至93.3万吨；铝棒周度累库0.4万吨至12.35万吨。 4、观点：海内外增复产同步放量，进口到港量维持高位，社库仓单仍在积累。由于几内亚长单矿价已经提升，国内山西煤炭扰动价格反弹，氧化铝成本重心抬升。叠加新启电解铝项目进行原料储备，内陆铝厂接收西南氧化铝增加。当前现货并未跟涨，盘面逐渐见底。电解铝方面，特朗普释放停火信号，宏观风险偏好修复，有色出现回暖；国内外同步去库，但去库斜率放缓。短期地缘溢价面临双向拉扯，铝价延续区间震荡。重点关注8月中旬后下游旺季提前备货的力度，警惕LME挤仓风险及宏观情绪反复。 总结 3、库存：周内LME库存减少1728吨至264444吨；沪镍库存增加1277吨至113251吨，社会库存增加2039吨至133478吨，保税区库存减少300吨至1400吨4、观点：周内主要受到配额消息反复扰动：8月3日，印尼能源和矿产资源部长巴赫利尔·拉哈达利亚强调，印尼能源和矿产资源部（ESDM）正在逐步放宽RKAB配额，但不愿透露详情；8月6日市场传印尼最大镍矿供应商之一PT Weda Bay Nickel已获批2026年下半年新增约2500万吨湿吨镍矿RKAB配额，据Mysteel调研，该项目基本已获批下半年的补充镍矿配额，但目前该配额批复尚未有正式文件下发至WBN；后于8月7日矿产总局局长表示WBN确实向能矿部提交了2500万吨增补申请，但申请≠批复，截至8月6日无任何审批落地；企业可自由提交大额增量申请，但印尼坚持矿产资源管控，不会随意放行大规模配额扩容，网传消息提前定性“已获批”属于不实传言。8月排产方面，一级镍环比小幅下降，国内外镍铁、硫酸镍环比增加，需求端新能源和不锈钢方面排产均环比增加。海外库存延续去化，国内周度库存表现小幅累库，配额风险制约价格高度，关注其他企业配额额度和宏观情绪影响。 铜：LME库存连降铜价震荡走高 铜：LME库存连降铜价震荡走高 目录 1、资金层面： 1.2COMEX市场：截止8月4日CFTC铜总持仓较上周统计增加14843手至289395手；非商业净多持仓增加9824手至77123手；1.3LME市场：截止7月31日LME铜报告总持仓较上周统计增加4458手至396295手；投资公司和信贷机构投机净空持仓下降3154手至11506手；1.4SHFE市场：截止8月7日，SHFE铜前二十多空总持仓较上周增仓55398手至701397手；前二十净空单下降2676手至41325手； 2、升贴水报价： 2.1本周国内平水铜报价由升水251元/吨降至升水140元/吨；LME铜0-3月升贴水报价由升水35.5美元/吨升至升水104.4美元/吨（周度均值）；2.2本周保税区湿法铜CIF报价由升水106美元/吨降至升水98.7美元/吨；广东与华东地区差价由-85元/吨升至2元/吨（周度均值）； 3、铜精矿： 3.1本周进口铜精矿TC由上周的-159.37美元/吨降至-173.91美元/吨；5月智利+秘鲁产量合计环比增加22.51千吨至649.78千吨，同比下降7.7%；3.16月国内铜精矿产量同比增加6.43%至15.64万吨，累计同比下降4.66%；7月进口量同比下降6.93%至237.85万吨，累计同比下降1.75%；3.1截止8月7日，国内港口库存较上周末统计下降7万吨至43.7万吨； 精铜：3.2国内7月电解铜产量112.68万吨，环比下降1.59%，同比下降4.04%；8月电解铜预估产量113.92万吨，环比增加1.1%，同比下降2.76%；3.2本周精炼铜现货进口窗口关闭，且亏损扩大；国内6月精铜净进口（进口-出口）同比增加10.29%至28.46万吨，累计同比下降13.24%；3.2截止8月6日国内精炼铜社会库存较上周（30日统计）增加0.73万吨至11.92万吨，保税区库存下降0.6万吨至3.11万吨；3.2截止8月6日上海地区精铜社会库存较上周（30日）统计增加0.66万吨至7.61万吨；广州地区增加0.19万吨至1.89万吨；3.28月7日全球铜显性库存较上次（31日）统计下降2万吨至102.9万吨；其中LME库存下降26875吨至222975吨；Comex库存增加6045吨至655748吨； 4、下游：3.4下游企业开工率：样本企业精炼铜制杆周度开工率从60.7%降至58.3%，再生铜制杆从18.9%降至17.38%；3.4企业库存：7月样本冶炼企业库存天数升至2.06天；7月消费商库存/冶炼厂库存比值降至1.65； 5、供求平衡： 3.52026年三季度国内铜表观消费预期同比下降1.1%至413.4万吨；实际消费预期同比下降1.1%至415.9万吨；（部分数据预估）； 1.1走势分析：震荡走高 资料来源：IFIND，光大期货研究所（单位：元/吨，美元/吨） 1.1走势分析：COMEX铜与LME铜价差 资料来源：IFIND，光大期货研究所（单位：元/吨，美元/吨） 1.2COMEX市场：截止8月4日CFTC铜总持仓较上周统计增加14843手至289395手；非商业净多持仓增加9824手至77123手； 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：元/吨） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：手） 1.3LME市场：截止7月31日LME铜报告总持仓较上周统计增加4458手至396295手；投资公司和信贷机构投机净空持仓下降3154手至11506手； 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：手） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：手） 1.4沪铜市场：截止8月7日，SHFE铜前二十多空总持仓较上周增仓55398手至701397手；前二十净空单下降2676手至41325手。 资料来源：WIND，光大期货研究所（单位：手） 资料来源：WIND，光大期货研究所（单位：手） 2.1现货升贴水报价：本周国内平水铜报价由升水251元/吨降至升水140元/吨；LME铜0-3月升贴水报价由升水35.5美元/吨升至升水104.4美元/吨（周度均值） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：元/吨） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：元/吨） 2.2本周保税区湿法铜CIF报价由升水106美元/吨降至升水98.7美元/吨；广东与华东地区差价由-85元/吨升至2元/吨（周度均值） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：元/吨） 资料来源：SMM，光大期货研究所（单位：元/吨） 3.1铜精矿：本周进口铜精矿TC由上周的-159.37美元/吨降至-173.91美元/吨；5月智利+秘鲁产量合计环比增加22.51千吨至649.78千吨，同比下降7.7%； 资料来源：SMM，光大期货研究所 资料来源：IFIND，光大期货研究所 3.1铜精矿：6月国内铜精矿产量同比增加6.43%至15.64万吨，累计同比下降4.66%；7月进口量同比下降6.93%至237.85万吨，累计同比下降1.75%； 资料来源：SMM，WIND，国家统计局，光大期货研究所 3.1铜精矿：周度测算港口铜精矿现货冶炼亏损扩大，内矿冶炼利润盈利下降；截止8月7日，山东地区冶炼硫酸低端价降至1500元/吨，内蒙升至1470元/吨，河南降至1480元/吨，云南降至1380元/吨，安徽维持1810元/吨； 3.1铜精矿：截止8月7日，国内港口库存较上周末统计下降7万吨至43.7万吨； 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 3.2精铜：国内7月电解铜产量112.68万吨，环比下降1.59%，同比下降4.04%；8月电解铜预估产量113.92万吨，环比增加1.1%，同比下降2.76%； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.2精铜：冶炼厂检修状态； 3.2精铜：本周精炼铜现货进口窗口关闭，且亏损扩大；国内6月精铜净进口（进口-出口）同比增加10.29%至28.46万吨，累计同比下降13.24%； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.2精铜：截止8月6日国内精炼铜社会库存较上周（30日统计）增加0.73万吨至11.92万吨，保税区库存下降0.6万吨至3.11万吨； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.2精铜：截止8月6日上海地区精铜社会库存较上周（30日）统计增加0.66万吨至7.61万吨；广州地区增加0.19万吨至1.89万吨； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.2精铜：截止8月7日全球铜显性库存较上次（31日）统计下降2万吨至102.9万吨；其中LME库存下降26875吨至222975吨；Comex库存增加6045吨至655748吨（周度）