国海资产配置 7月物价数据点评 CPI维持温和涨幅 PPI涨幅略有回落

投资要点：7月CPI同比+0.5%（前值+1.0%），核心CPI同比+0.9%（前值+1.0%），略有回落。PPI同比+3.5%（前值+4.1%），环比-0.7%，降幅扩大。 7月CPI同比+0.5%（彭博预期+0.8%，前值+1.0%），环比-0.3%（15-19年同期-0.1%） 亮点：服务属性分项撑起物价韧性。教育文化和娱乐同比+1.3%、环比+1.0%，暑期出行需求释放推动宾馆住宿、机票、文旅收费上行，带动整体服务环比由上月0%升至0.4%，合计拉动CPI环比上涨约0.10个百分点；医疗保健同比+2.9%、环比+0.8%持续稳步上行，成为稳定支撑。食品烟酒内部结构分化，畜肉类受益生猪调控政策与高温降雨推高储运成本，环比由下降0.8%转为上涨4.1%。 拖累：商品类八大分项普遍走弱，直接压低本月CPI整体涨幅。交通通信是最大拖累项，同比涨幅大幅回落3.7个百分点；国际油价下行带动汽油涨幅显著收窄，拉动贡献较上月缩减0.45个百分点；食品烟酒板块，鲜果大量上市供给充足，鲜果环比大跌3.8%，蛋类价格同样回落，抵消猪肉回暖的效果；烟酒分项同比延续下行态势，消费品整体疲软幅度超过服务端提振，最终CPI同比涨幅回落0.5个百分点、环比下降0.7%。 7月PPI同比+3.5%（彭博预期+3.9%，前值+4.1%），环比-0.7%（15-19年同期-0.2%） 支撑因素：受季节性因素影响，“迎峰度夏”备煤及制冷产品需求增加，煤炭开采和洗选业价格环比继续上涨4.2%。 下拉因素：多数行业环比增速下降，其中，石油开采、精炼石油产品制造、有机化学原料制造、有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格分别下降11.8%、8.4%、4.2%、2.1%和1.7%，5个行业合计影响PPI环比下降约0.65个百分点，主要是受输入性因素影响国内相关行业价格下行。二是季节性因素影响部分行业价格下降。7月份高温、雨水及台风天气较多，建筑项目施工进度放缓，黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业价格分别下降0.8%和0.5%；水力发电、风力发电价格分别下降10.3%和3.9%，4个行业合计影响PPI环比下降约0.11个百分点。