国海资产配置 8月物价数据点评CPI维持温和涨幅 PPI涨幅

8月国内物价整体温和修复。CPI同比、环比双双上行，主要由油价反弹、食品价格回暖及暑期出行服务拉动。PPI涨幅扩大，上游采掘品涨价带动环比转正，下游消费品价格出现结构性回暖，但中游传导不畅、下游生活资料持续偏弱，上下游分化格局仍存。

CPI数据：

• 同比+0.8%（彭博预期+0.8%，前值+0.5%）
• 环比+0.4%（15-19年同期-0.1%）
• 亮点：
  • 汽油价格上涨7.2%，带动交通和通信同比从7月0.4%升至2.5%，环比上涨1.7%，是拉动CPI环比的主要力量。
  • 食品烟酒分项环比由负转正至0.3%，其中鲜菜环比大涨5.5%（受高温多雨及蔬菜换茬影响），鸡蛋价格环比转正至2.4%，猪肉价格环比上涨1.3%。
  • 服务中，暑期出行服务价格继续上涨，交通工具租赁、飞机票、宾馆住宿价格分别上涨3.3%、3.0%和1.0%。
• 拖累：
  • 服务环比从7月的0.4%降至0.1%，暑期尾声需求走弱。
  • 必选消费中的衣着、生活用品及服务、医疗保健同比增速均有所回落。
  • 食品中，鲜果价格环比下降2.5%，水产品价格环比下降0.9%。

PPI数据：

• 同比+3.8%（彭博预期+3.6%，前值+3.5%）
• 环比+0.4%（15-19年同期-0.2%）
• 支撑因素：
  • 采掘工业环比上涨2.7%，同比升至17.8%，较上月扩大1.4个百分点，主要受国际原油及有色金属价格上行带动（石油开采、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨10.4%、0.8%），以及用电用煤需求季节性增加带动煤炭开采和洗选业价格上涨2.8%。
  • 日用、耐用消费品类同比增速均提升，下游部分消费品价格出现回暖信号。
• 下拉因素：
  • 加工工业环比持平，中游制造业价格未跟随上游明显上行，上下游价格传导不畅。
  • 生活资料同比降幅虽从-0.8%收窄至-0.5%，但食品类同比-2.3%、衣着类-1.2%，继续拖累整体水平。

研究结论： 上下游分化格局仍存，上游采掘品价格上涨带动PPI环比转正，但下游传导不畅且生活资料价格偏弱，PPI整体涨幅受压制。CPI方面，油价和食品价格上涨拉动整体水平，但暑期需求走弱和服务拖累需关注。