华源北交所北交所周周昊声音 第八十四期 - 观势北交所中观维度深度思考

好的，各位领导，大家下午好。 欢迎大家参加我们组织的这个周后今天的系列会议，我是华银证券北交所研究所位分析师赵浩。 今天也是我们九州号申请标话会议第84期我们本期的这个标题或者本期的这个主题叫做观市北交所纵观维度的一个深度思考。 基本上我们过去八十多期在每周日的下午四点钟，其实围绕着这个五个话题进行展开的。像今天这个话题就是从中观维度去思考，也是针对我们过去这一段时间写了几篇北交所相关的一个中关的一个视角去看这个市场上的一些观点。 正好跟我们之前差不多分享的这个年度策略、半年度策略或者季度策略，或者阅读策略相关的一情况是类似的。 这块是一个系列，这个其实在我们过去两三周我们持续的是做相关的一个汇报。 其实是早在七月中旬的时候，就在81期的时候，我们当初也是从自下而上角度去梳理了北交所低估值价值跟高成长景气的相关的一个标。 在这个八月就是八那个七月底的时候，就是在这个八支北交所主动型期三个月持有期的进行上报的时候，7月24号的时候，我们26号我们把云这个82期的时候，当初开了个电话会议，就是全面的可能可以说是对北交所市场，下半年，尤其八月以之后的市场是非常看好的。 当初叫做丰豪，正是这个杨欢喜，这个市场比较做市场下半年的投资策略，再叠加到上周，我们又进行了针对一个月度的情况，去分享了八月份的市场展握。 认为是我们自己判断认为是八月份，无论是之前深度参与这个市场的领导，还是说之前没有参与过这个市场的领导，想来关注北交所这个市场，八月份是特别值得重视的，特别值得重视的。 一方面我们判断自上而下的角度来说，就政策端的一个推进各方面力度也好，可能会持续的大家能看到相关的情况。 另一方面也好，就是自下而上的角度，因为恰逢八月份是中贸企去检验这个上市公司成 色，去检验大家对于这里面相关标的一个观点的情况是很重要的。 所以八月份恰逢是这个时间节点是很值得去重视去关注的，这个是一个系列。 第二个系列针对市场的这个政策，包括生态的变化，就是我们被市场领的第时间政策出来，我们会进行第一时间解读。 第三个系列针对我们对市场里面的基金的财报，包括季度数据、半年度数据、年度数据，这个基本上在第一时间出来之后，我们团队也是也会做相关的深度分析，这个会做相关解读，这个在之前也有分享，大家可以看我之前这个回放就可以。 第四个系列针对我们摄场里面的这个特色行业，经特色行业里面的标的做深度梳理，之前梳理了AI加产业，梳理了半动机产业，包括机器人产业，包括一些商业行业产业等等。 这个基本上我们会隔着一两个月或者一季度的左右时间，会进行更新，会进行相关的梳理。 也是因为个不断的有相关的新公司上会更新我们相关的这种数据库。 第五个系列，针对北交所领域里面的新股的情况，无论是从打新的的角度。 无论从这个新股的判断，包括这个新股的收益率，包括往上往下的询等等这块会做相关的一个分享，包括一些我们认为这是比较有特色的新股，也会做相关的提示。 并且我们这个团队针对新股里边，我们有这个新股的日日报，包括新股的深度报告，包括有这个新股的月报，包括季度报告，一个矩阵化的产品所以基本上我每天就每次周日下午开会之前，因为每次基本上都会有新的投资者进来，我基本上都每次花个三分钟左右时间，做一个小广告，也会为也会给持续关注我们这个团队的领导，相关的我们每天每周日下午四点钟，我们到底讲啥，到底分享啥。 你针对刚我想熟悉这个市场的一些领导，有一个大概的一个预告，就是基本上我自己判断我们这些的分享基本上囊括了就百想了解这个市场，不能说百分之百，至少90%甚至百分之9 95以上的相关内容，并且是标度的情况会做分享。 言归正传，到今天这个叫做关市北交所，中管纬度深度思考。 我们之前从自下而上也好，从自下而上而下也好，今天这个会议核心还是基于我们过去发两篇报告，一篇就是这个叫蛰伏叙事破阵开心。 一篇叫做稀缺祝和聚事拓新，一个差不多就在我们说的七月底的时候我们发布，一个是也就是近期9 8月初发布，那这两份报告我们核心的一个思路，也是针对我们这个市场领域里面核心这两个比较核心的投资策略。 针对一些就有一些券商自营的领导，或者说针对一些私募或者公作领导，想做北交所组合 的，想做北交所组合的这些领导。我们自己认为一些压舱也好，一些你的基础仓位也好，核心一块就是找这些被错杀的，被低估的这些标的，因为过去大半年时间被低估的这些标的做一个相关的一个组合，一个池子。第二个就是针对这个市场一些全击的领导，想来这想来我们了解北交所市场，想来参与这个市场投资。其实很重要一点其实就是稀缺性了。这些标的你确实他不会做组合，但是你想关注这里面一些好有特色的标的，所以核心还是很重要一点的稀缺性，稀缺性是非常重要的，所以基本上我这也是验证，就如说我们想对这个市场两个核心的一个策略。但是想说明一下新洁性这个维度，无论是你是想做一个组合的北较组，还是想这个拳击的领导去来参与这个事，都是至关重要的，至关重要。无非就是选到这些标的，从小树苗看是否能慢慢的长成一个小的树木。我们就分两块来讲，第一个就是这个折户叙事破绽开心。其实早就在这个七月中下旬七月底的时候，这个市场整体市场都很冷清的时候，包括我们对市场其实调整幅度应该是相比于双创，其实更大的更大，调整时间更久。其实我们认为这个市场，其实大家我看其实是过去已经调整了时间，看北京五菱指数来做应该是一年多的时间了。其实整体其实我们自己认为其实就是从去年5月份开始，或者叫四月份开始。四月份那个那个贸易是中美之间的影响之后，修复上去之后一直的震荡、盘整调整，其实是有一年多的时间的。那回想一下，其实去年我们说五月份的时候或者四月份的时候，当初包括去年一季度的时候，比较热闹的是其实是我们是北交所这个市场了。当初其实有一点在于，我们北交所的这个估值跟科创板比是差不多一样的，跟这个创业板比是创业板1.4倍。那基本上实话说当初我们整体来说，从比价来说，市场还是偏过热了。那为啥我们说从月底这个位置开始，我们当初看到整体这个市场的估值，无论从4000来比北京50来说，差不多在这个35倍左右，北征A股差不多30倍的情况。我说的是4月7月底的时候，最近其实两周来说，其实这个修复了差不多有十个点，有十个点所以从七月底来看的话，我们这个市场基本上处在30倍出头的情况。 30倍的情况，那从比价效应来说，而且它是从跟这比是924以来的差不多15%位左右了，15%分位左右了。低于历史来说差不多中位数就是在这个44倍左右，比这个历史的中位数还是在先低的位置。那跟这个比价来说，我们是科创板的3.9到49，是创业板的差不多是7.9是八折。那历史中枢来说，跟塑创板差不多是6折，跟这个创业板比差不多是9折。基本上跟从无论是自己自身去运较，还是跟我们说的跟整体的这个双创去比较。基本上这个位置处在这个中枢以下的位置所以这个就是我们一直讲到估值的整体的调整幅度，包括整个的这个回落幅度，其实还是比较大的，这是第一个。第二个就是从里面成分结构来说，确实比如说我们也做统计，20倍以下的公司，那占比持续在提，就20倍以下的公司有差不多有20%跌30%这个跟这个当初24年的比，当初24年10月8号的时候，这个还要高了。当初这个是第一个指标，并且我们说其实我们已经跟中证两千等等，就个估值水平还要更高，还要更低了。按理来说，其实我们整体来说，如果看虽然这个市场历史不长，四五年5接近五年时间了，部分时间是和重证2000或者国证2000，大部分其实是是同向的，基本上是同向的。但是过去半年时间是有各方面多方因素还是有一定的备离的，有一定背离这块情况。但是常识来说，我们自己认为相关的一些情况，那后续有可能都会整体去回归的，这是从估值角度来说。虽然其实最近这个反弹情况是有一定的修复，但是我们认为依然还是处在这个赔率很不错的一个各位置去。第二个就是从整个成交情绪来说，从整个情绪成交来说，依然还是处在一个比较偏低的位置。其实所以我们一直定位这个情绪周期比虽然其实从上周开始有一定的恢复了，就环比的成交额其实早在上周开始有一定的小恢复了，但是我们认为其实只能算一个小恢复。但是是否成交还会再往上，我们认为得后续得持续去跟踪这个态势，因为目前整体的日均成交额差不多才在180亿左右，有去年整体全年日均成交额都是有在280亿的水平。并且我们今年新上的公司都快接近50家了，最新差不多是45、40 47、46、47家公司。这个比去年多了接近50家公司，我目前的评价额差不多是比去年还少了100亿的成交额，100亿的成交额。 所以我们这个也因为我们说的依然还处在一个偏情绪周期这个底的位置去，平绪情绪周期底的位置去。 然后最后还有一点我想说，就是和这个政策这块情况，自上而下推动这块情况，我们自己一其实大家如果听我们过去两三期，我们一直在强调，我们不是说从最近这个政策开始那啥其实从四月中下旬开始，我们一直认为其实政策的使用都已经开明了，无非就是水的流速的问题了。 无非就是水的流速最近开始在变快了。 大家回想一下，其实四月中下旬开始，我们这边的中科一开始往下询价了，包括我们北京50指数基金5亿份提升到15亿份了。 四月中下旬，包括你六月份的时候，各家券商基金公司针对这个相关的ETF有相关的测试。 然也好，更新也好，各方面再叠加。 我们说到7月这个24号，就是七月这玩意八支的北京北交所的三个月持有期的产品开始进行上报了。 这个其实是过去接近五年时间，又一个新的有主动型产品去进行上报，后续会进行获批获进发行。 这个也是从之前的两个应台到3个月持9，我们认为还是有很大的进步。 包括三个持有期之后，大概率后续还会有随时通购赎回的这都是可以可值得期待的地方。然后另外就是到底15亿份提升到15亿份有没有变化？有没有真正的大家去申购？是有的。 那我们统计其实资金二季报来说的话，你其实发现你这份额其实二季度提升是不少的，并且像华南有两家大的基金公司，他们的北京五菱的份额都是11份以上的，都是一份以上上来，这个有多快？有的都快，这个接近就一分了，所以你就发现我们提到了啥呢？就最近这段时间大概率应该来说可以算是北交所这个市场23年9月份之后，整改19条之后，政策最密集的的时间节点了。 因为马上26年的10月15号，就是开市五周年，开市五周年，包括市场上大家去讨论的，大家已经去预想的各方面多维度的一些相关的。 比如说专型指数基金，比如说新股的这个发行制度的优化，比如说就EF等等。 我们自己判断大概率后续这个有可能大概率大家都能看到，无非就是节奏问题，无非就是节点的问题。 但是我们是整体对于这块是偏向乐观的，所以第一个就是我们响应我们说的这个标题了，就是叫做这个蛰伏叙事。 颇令人开心。 这个市场其实如果大家很想之前这个可能是先涨的，也可能是先调整的。 所以你其实你发现过去两周时间，我们北证50指数是跑赢了双框。 虽然双创上周也有有反弹，但是过去两周我们整体是差不多这个是10个点10个点的反弹，这整体是跑赢这个双创的。 并且下半年我们集团的大概率这个中小盘整个风格因素，也可能会不像上半年这么极致。所以多维度来看我们当前这个时间节点，当时这个月份八月份是非常值得去重视的。 并且大家可以去猜测，可以去预想。 比如说7月24号，基金产品这个货品就是上报，参考过去的时间节点，包括这个时间发行的时间，有可能大概率可能八月中下旬，开始陆续开始发行的，到9月份。 所以这个时间节点这个问题大家可以私下去讨论。 因为今天这个会议就是相关的那个那个就是不在线上去讨论这个事儿了，所以这个就是我们想说的第一个维度。 上市上这是作为从市场角度，从中观角度，从政策的从上市公司角度来看怎么样呢？大家有没有在行动呢？确实在行动的，我们每天都统一公告，你无论发现每天晚上的回购或者上大幅东增值，尤其从六月份以来，陆陆续续在变多了陆陆续续在变多了。 你其实你包括有还有最近还有一些回购的增回购的是这个注销的等等。 大家也可以看我们团队每天的日度的更新率个图都有的，包括增持这块，还有些像售公司其实增还不小。 这些现象从量变到质业，很有可能