收购成都明夷约70%股权，AI光通信芯片布局落地
收购成都明夷约70%股权，AI光通信芯片布局落地 事件：公司以不超过14亿元人民币收购国内高性能通信芯片设计企业——成都明夷约70%股权。 买入（维持） 收购国内稀缺光电芯片标的，享国产替代加速红利。成都明夷是国内极少数可实现单通道100G TIA电芯片量产的企业，应用于400G/800G光模块中，具备全面替代国际领先通信芯片的潜力。其射频前端芯片性能指标对标国际头部厂商，处于行业领先地位。当前AI驱动光通信电芯片需求高增，25G及以上高速率电芯片国产替代空间广阔。公司收购成都明夷可充分享受光通信电芯片需求高增及国产替代的行业红利。成都明夷2025年营收约3.05亿元，接近盈亏平衡。根据业绩承诺，2026-2028年合并总收入目标分别不低于4.8/6.2/8.0亿元（同增57%/29%/29%），税前利润目标分别不低于4500万/9000万/1.2亿元，高增长预期明确。 公司深耕智能座舱，全球化布局取得阶段性进展。以豆包、千问、DeepSeek 等为代表的AI大模型正加速向车端部署落地，推动座舱智能化升级。公司基于高通骁龙8295平台已规模化量产，8397至尊版（QAM8397P）与华为麒麟9610A平台正推进定点与量产落地，是业内少数同时布局两大主力AI座舱平台的供应商。公司全面推动全球化布局，部分海外客户已取得阶段性进展，公司与某国际知名豪华汽车品牌合作的精品后装智能座舱项目已通过客户验收，相关产品将面向欧洲、中东等全球市场开展销售与交付。公司另一服务海外豪华品牌的前装智能座舱项目，测试验证工作接近尾声，进入客户验收及量产准备阶段，后续海外市场将逐步贡献增量。 作者 围绕物理AI积极布局，打开成长空间。公司与某头部OEM新能源车企、英伟达达成一系列深度合作，推进AIbox解决方案，进一步强化竞争优势。公司布局物理AI、AI智能体等前沿领域，并探索算力收费、车载Tokens计费等创新商业模式，打开后续成长空间。公司与迅策科技、赛目科技签署三方战略合作框架协议。三方将融合在车载终端、仿真测试、数据结算、AI大模型方面的核心能力，联合研发基于Token的物理AI世界模型，并拓展Token世界模型联盟，打造“端侧硬件+仿真测试+数据基础设施+Token结算+商业化运营”全闭环产业体系。 分析师丁逸朦执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 分析师刘晓恬执业证书编号：S0680524070011邮箱：liuxiaotian@gszq.com 相关研究 盈利预测与估值：公司深耕智能座舱，全球化持续推进，光模块布局打开成长空间，我们预计2026-2028年归母净利润预测为-4.8/0.7/4.5亿元，同增+57%/115%/558%，对应2026年的PS为4.2x，维持“买入”评级。 1、《博泰车联（02889.HK）：Q1营收高增盈利改善，全球化战略加速推进》2026-05-282、《博泰车联（02889.HK）：卡位鸿蒙生态的高端智能座舱供应商，AI座舱打开成长空间》2026-05-01 风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com