1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 A股上市公司并购新三板企业专题系列（41） ■事件：12月4日东湖高新(600133.SH) 拟发行股份及支付现金购买徐文辉、邵永丽、上海久泰投资、吉晓翔、陈宇持有的泰欣环境(837783.OC)70%股权,合计4.18亿元。本次交易完成后，泰欣环境将成为公司的控股子公司，纳入公司业务体系和合并报表范围。 ■东湖高新：涉足工程建设、环保科技及科技园区三大业务板块，环保领域主要开展火电领域烟气治理。公司主要业务板块有工程建设（全资子公司湖北路桥）、环保科技（全资子公司光谷环保）及科技园区（全资子公司科技园公司）三大业务板块。其中工程建设收入占比在80%左右、环保板块收入占比不足5%，2018H1环保收入为2.34亿元（+63.84%）。公司环保板块经营主体为全资子公司光谷环保，其中1）烟气综合治理业务：在国内首创并率先采用了 BOOM（建设-拥有-运行-维护）模式；2）污水处理业务主要通过 BOT、TOT 等模式开展。根据2018年半年报，全资子公司光谷环保已获得环境污染治理设施运营（除尘脱硫）一级资质证书，并已取得 CEMS运维乙级资质、湖北省核发的环境污染治理设计大气污染治理（甲级）证书、二级安全生产许可证；取得水污染治理设计甲级资质，业务由投资加运营单一模式向全产业链业务拓展。 ■泰欣环境：以脱硝、脱硫系统为核心竞争力，服务火电+非电客户。公司主要从事烟气净化系统设备的研发、系统集成及环保设备销售、安装、调试，以SNCR、SCR 脱硝系统为核心，致力于为包括垃圾焚烧厂、火电厂、造纸厂、水泥厂、石灰窑、石油化工等在内的行业客户提供烟气脱硝、脱硫等服务。主要客户为光大国际、绿色动力环保、深圳能源环保、启迪桑德等国内大型垃圾焚烧发电投资运营商。根据2018半年报，公司2018H1实现营业收入1.07亿元，同比44.28%；净利润2312.89万元，同比增长78.11%。 ■东湖高新收购泰欣环境旨在扩展业务范围，形成“烟气治理+垃圾发电”、“火电+非电”业务格局。此次收购完成后，泰欣环境将成为公司的控股子公司，公司将烟气综合治理业务扩展至垃圾焚烧发电领域，依托泰欣环境在垃圾焚烧发电领域烟气脱硝系统设计能力、行业经验积淀、技术积累和客户声誉，结合公司自身烟气综合治理业务的BOOM、BOT项目管理经验，公司环保业务将不断增强，未来有望形成“烟气治理+垃圾发电”、“火电+非电”业务格局。 ■投资建议：泰欣环境被收购估值为5.97亿元，系溢价收购。此次收Table_Tit le 2018年12月06日 A股东湖高新拟4.18亿收购泰欣环境70%股权，形成火电+非电业务布局 Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 渐近渐明----从近期被调研企 业 勾 勒 科 创 板“画像”——科创板系列二 2018-12-04 新三板日报（新三板市场各层次间差异显著 创新层公司成长性和公众化水平较高） 2018-12-04 新三板日报（全国股转公司发布《挂牌公司股票限售及解除限售业务指南》） 2018-12-03 宝宝树登陆港股,母婴产业生态发展雏形初现——全市场教育行业策略报告 2018-12-02 以联影医疗为例-国产高端医疗设备扬帆起 2018-12-02 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 购公司整体估值对应5.97亿元，较2018年4月30日母公司股东权益账面值7202.14万元，增值52586.31万元，增值率为730.15%；高于目前市值5.58亿元。且公司交易对方中的徐文辉、邵永丽、久泰投资作为业绩承诺方承诺，泰欣环境2018年、2019年和2020年的税后净利润将分别不低于3000万元、7000万元和8000万元，对应2018年承诺利润PE为19.8X,我们建议密切关注并购后续进展。 ■风险提示：市场竞争加剧，并购事项不达预期的风险 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 孟硕丰 021-35082788 mengsf@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 林立 021-68766209 linli1@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 孟昊琳 021-35082963 menghl@essence.com.cn 北京联系人 温鹏 010-83321350 wenpeng@essence.com.cn 田星汉 010-83321362 tianxh@essence.com.cn 姜东亚 010-83321351 jiangdy@essence.com.cn 张莹 010-83321366 zhangying1@essence.com.cn 李倩 010-83321355 liqian1@essence.com.cn 姜雪 010-59113596 jiangxue1@essence.com.cn 王帅 010-83321351 wangshuai1@essence.com.cn 深圳联系人 胡珍 0755-82558073 huzhen@essence.com.cn 范洪群 0755-82558044 fanhq@essence.com.cn 杨晔 0755-82558046 yangye@essence.com.cn 巢莫雯 0755-82558183 chaomw@essence.com.cn 王红彦 0755-82558361 wanghy8@essence.com.cn 黎欢 0755-82558045 lihuan@essence.com.cn