公司点评：收购索尔思切入光通信，AI布局再下一城

2027E67,64415.06,44221.33.7821.58.31.8 买入（维持）06月13日收盘价（元）总市值（百万元）总股本（百万股）其中自由流通股（%）30日日均成交量（百万股）郑震湘执业证书编号：S0680524120005邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com佘凌星执业证书编号：S0680525010004邮箱：shelingxing1@gszq.com钟琳执业证书编号：S0680525010003邮箱：zhonglin1@gszq.com1、《东山精密（002384.SZ）：收购法国GMD集团，欧洲产业布局再下一城》2025-05-142、《东山精密（002384.SZ）：一季度净利润高增，端侧AI与新能源双驱动》2025-04-303、《东山精密（002384.SZ）：轻装上阵，折叠屏+机器人+眼镜新产品新周期》2025-04-152024-102025-02东山精密沪深300 作者分析师分析师分析师相关研究 P.2财务报表和主要财务比率资产负债表（百万元）会计年度2023A2024A流动资产2244622678现金71907172应收票据及应收账款77177672其他应收款7746预付账款8094存货62946153其他流动资产10881541非流动资产2192623336长期投资155155固定资产1241513595无形资产864963其他非流动资产84928624资产总计4437246014流动负债1785019163短期借款51564811应付票据及应付账款894810595其他流动负债37453757非流动负债83327965长期借款47065289其他非流动负债36252676负债合计2618127128少数股东权益4760股本17101706资本公积80647992留存收益92109520归属母公司股东权益1814318826负债和股东权益4437246014现金流量表（百万元）会计年度2023A2024A经营活动现金流51724986净利润19651085折旧摊销22432560财务费用356151投资损失-1316营运资金变动312-251其他经营现金流3091425投资活动现金流-4839-4094资本支出-3429-3619长期投资-107243其他投资现金流-338-518筹资活动现金流-243-1319短期借款-2638-345长期借款1508583普通股增加0-4资本公积增加9-71其他筹资现金流878-1482现金净增加额187-301资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2025年06月13日收盘价 P.3内容目录1、收购索尔思，拓展光通信业务布局.......................................................................................................42、消费电子：FPC双寡头竞争格局优势凸显，AI驱动价值量增长...............................................................53、新能源汽车：精密制造业务快速成长，全面拥抱大客户..........................................................................84、AI服务器空间广阔，有望打开新成长曲线...........................................................................................105、触控显示实力将增强，LED业务有望大幅减亏......................................................................................12风险提示..............................................................................................................................................12图表目录图表1：索尔思光电1.6T光模块212G PAM4眼图....................................................................................4图表2：索尔思光电800G模块在交换机上跑流测试.................................................................................4图表3：iPhone XS Max使用3片SLP主板及24片软板............................................................................5图表4：苹果四重反射棱镜潜望结构........................................................................................................6图表5：iPhone新增两款按键.................................................................................................................6图表6：2023年全球PCB竞争格局.........................................................................................................6图表7：2022年中国PCB行业竞争格局..................................................................................................6图表8：2024年全球前十五大PCB厂商..................................................................................................7图表9：2020-01至2025-05中国新能源汽车销量及渗透率.......................................................................8图表10：全球汽车销量及新能源车渗透率...............................................................................................8图表11：公司产品在新能源汽车的应用情况............................................................................................9图表12：全球整体服务器产值及AI服务器占比情况及预测......................................................................10图表13：八卡架构AI服务器的拆解......................................................................................................11图表14：八卡加速模块实物..................................................................................................................11图表15：AI服务器PCB价值量大幅提升................................................................................................11 请仔细阅读本报告末页声明 请仔细阅读本报告末页声明1、收购索尔思，拓展光通信业务布局2025年6月13日，东山精密公告同意公司全资子公司香港超毅拟收购索尔思光电100%股份，投资金额合计不超过人民币59.35亿元。索尔思光电成立于2010年，专注于光通信领域，核心业务涵盖光通信模块及组件的设计、研发、生产与销售。产品范围覆盖从10G到800G及以上速率的各类光模块，如QSFP28、QSFP56、QSFP112系列产品；用于电信网络的光模块，如SFP、SFP+、XFP等系列产品；以及适用于5G通信基站前传、中传和回传的各类光模块产品等。公司凭借先进的技术和可靠的产品质量，在全球光通信市场占据重要地位，客户群体包括全球知名的互联网数据中心运营商、电信设备制造商和通信服务提供商等。2024年，索尔思实现营收29.32亿元，实现净利润4.05亿人民币。战略布局光通信领域，拓展新的业务增长点。随着5G通信、数据中心等行业的快速发展，光通信市场需求持续增长。索尔思在光通信模块及组件领域拥有深厚的技术积累、先进的研发能力和完善的产业链布局。通过本次收购，公司能够快速切入光通信市场，拓展新的业务增长点。同时，公司在消费电子和新能源汽车领域积累了丰富客户资源、制造经验和供应链管理能力，与索尔思光电在光通信领域的技术和产品相结合，有望形成互补的协同效应。2021年，400G行业应用开始蓬勃发展之际，索尔思光电开始量产基于100G单波长PAM4的100G/400G光模块，迄今为止已出货超过1000万颗高速53GBd EML芯片。在通信会议暨展览会（（OFC25）上，索尔思光电推出1.6T光模块产品以及800G全系列产品，将支持新一代AI/ML数据中心的商用部署和应用。1）参展的1.6T DR8/2xFR4光模块采用多种技术方案，包括采用自研单波200G PAM4CWDM/LWDM EML激光器的方案，与合作伙伴联合开发的采用InP技术的PIC集成方案，以及与Intel联合开发的采用混合集成技术的硅光方案。2025年或将是1.6T光模块的商用元年，索尔思光电推出多种技术方案，抢占AI算力高端光模块市场，并为用户提供多样化选择。2）索尔思光电的800G光模块产品家族为AI/ML数据中心提供全面的高速光电连接方案，其强大的生产能力可支持客户AI数据中心的快速部署。截至2025年4月，其800G模块出货量排名全球第四。图表1：索尔思光电1.6T光模块212G PAM4眼图图表2：索尔思光电800G模块在交换机上跑流测试资料来源：索尔思光电，国盛证券研究所资料来源：索尔思光电，国盛证券研究所 50届光纤 P.4 请仔细阅读本报告末页声明2、消费电子：FPC双寡头竞争格局优势凸显，AI驱动价值量增长FPC具有轻薄可弯曲特性，单机使用FPC数量不断上升带动需求增长。FPC采用了柔性的基材材料，如聚酰亚胺（PI）或聚酯薄膜（PET），替代传统刚性PCB中的硬质玻璃环氧树脂等材料。因此，FPC板具有高度的灵活性和可弯曲性，能够在三维空间内自由弯曲、折叠、卷曲，相比传统刚性PCB，FPC更能迎合下游电子产品智能化、便携化、轻薄化的发展趋势。随着OLED屏、面部识别、多摄像头、无线充电等功能和配置在消费电子设备上不断增加，内部空间趋于紧张，对轻薄、体积小、导线线路密度高的FPC需求日益提升。随着手机功能创新和集成度提升，驱动单机FPC用量快速增加，且对更精细化FPC产品需求提升