资产配置周报：黄金上涨的逻辑与制约因素

核心观点：黄金上涨的逻辑与制约因素

市场观点与资产配置建议

• 黄金上涨逻辑：近期金价上涨主要受美元兑日元贬值、美元指数走弱、美国就业及非农数据走低、油价回落等因素影响。金价回调相对充分，央行购金行为持续，去美元化进程支撑金价长期投资价值。
• 金价制约因素：美联储通胀鹰派立场、央行需求、地缘政治稳定、AI推动的生产率提升等因素可能制约金价。
• 资产配置建议：仍看好科技主线，建议适当均衡配置，增加有色及黄金板块配置，资源类个股市值弹性更大。

全球大类资产回顾

• 权益方面：科创50、创业板指数领涨，主要商品期货中黄金、铜、铝上涨，原油下跌。
• 美伊谈判：释放局势缓和信号，油价继续回落。
• 工业品期货：南华工业品价格指数上涨，乘用车销量环比增长。
• 利率债：中债1Y国债收益率上涨，10Y国债收益率下跌。
• 美债：非农转负推动牛陡，短端宽松交易更充分。
• 汇率：人民币强势延续。

国内权益市场回顾

• 风格方面：成长>周期>消费>金融。
• 行业表现：电子、有色金属、机械设备涨幅靠前，银行、食品饮料、家用电器跌幅靠前。

黄金上涨的逻辑

• 短期因素：美元走弱、美国就业数据走低、油价回落带来美联储加息预期降低。
• 长期因素：去美元化进程、央行购金行为持续、美元及美债避险属性被削弱。

金价制约因素与资产配置建议

• 制约因素：美联储通胀鹰派立场、央行需求、地缘政治稳定、AI推动的生产率提升。
• 资产配置建议：仍看好科技主线，建议适当均衡配置，增加有色及黄金板块配置。

利率及汇率跟踪

• 资金面：短端回笼回归，3个月买断式逆回购稳定中期负债。
• 利率债：宏观基本面与政策预期支撑，低位震荡仍是核心。
• 美债：非农转负推动牛陡，短端宽松交易更充分。
• 汇率：人民币强势延续。

原油、黄金、金属铜等大宗跟踪

• 能源：油价高位震荡，关注美伊冲突、降息预期、特朗普政府政策变动等风险。
• 黄金：美债利率下行，中债利率略微走低。
• 金属铜：供需基本面继续改善，矿山供应扰动预期未完全消除，铜精矿现货供应依然偏紧，冶炼厂采购需求较稳定，推动精矿价格继续上涨。

行业及主题

• 行业高频跟踪：无具体内容。
• 主要指数及行业估值水平：创业板50、科创50估值较低。

重要市场数据及流动性跟踪

• 7月进出口增速小幅回落但仍有韧性：出口增速回落，但韧性仍强，AI产业链仍是出口核心支撑，劳动密集型产品也有改善。
• 7月非农转负，但劳动力市场仍维持弱平衡：非农就业大幅低于预期，但趋势上走弱，失业率意外走低，劳动力市场不弱但也不强，加息预期仍有回撤可能。
• 资金及流动性跟踪：融资余额增长，基金仓位环比下降，资金利率回落。

市场资讯

• 海外市场资讯：美国7月ISM服务业指数升至54.1，美国7月ADP新增就业4.4万人，特朗普签署行政令扶持本土太阳能与半导体供应链，美国国会参议院通过一项联邦政府临时拨款法案。
• 国内市场资讯：证监会主席吴清表示将推动两地深化指数、ETF及期货市场合作，商务部公布反制清单，央行公布2026年7月各项工具流动性投放情况，我国外汇储备规模上升，黄金储备增加，中国人民银行将开展5000亿元买断式逆回购操作，国内居民出游人次同比增长5.4%。
• 政策面：北京进一步优化房地产政策，非本市户籍居民家庭购买五环内商品住房的，在本市缴纳社会保险或个人所得税的年限，调整为购房之日前连续缴纳满1年，《新型电力系统建设“十五五”规划》印发。

财经日历

• 无具体内容。

风险提示

• 周度基金仓位预估存在偏差风险，政策落地不及预期，地缘政治局势超预期，上游成本压力超预期。