聚酯周报：强现实推动原料加工费走强，供应回归预期下远期承压

强 现 实 推 动 原 料 加 工 费 走 强 ， 供应 回 归 预 期 下 远 期 承 压 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年8月9日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 PX周度强现实下估值支撑上行，但负荷近期将大幅提升，估值预期承压 ◼供需：8月上中旬多套PX装置重启，国内负荷将重新回升至高位水平，而PTA的复产节奏相对较晚，并且受台风影响短期负荷逆势下降，整体上供需平衡开始转弱，预期8月为累库格局，而9月随着PTA供应回归预期下，需要重点关注海外PX负荷恢复情况。 供应端，本周亚洲及国内PX装置开工率维持历史低位。国内PX负荷59.8%（+1.2%），亚洲PX负荷至57.4%（+0.7%）。装置方面辽阳石化重启，浙石化、中金石化、威联石化重启中。 需求端，PTA开工率受台风等因素影响大幅下降，PTA本周负荷49.5%（-13.5%）。其中逸盛大化375万吨、独山能源250万吨检修落实，仪化300万吨周内短期降负，独山能源870万吨、嘉通600万吨、台化150万吨因台风等原因降负，恒力惠州250万吨短停。 库存端，截至6月底，PX社会库存419万吨，环比下降27万吨。 ◼估值：中性偏高。受石脑油裂差走弱及强现实的影响PX估值走扩。截至8月7日PXN为322美元/吨（+80），PX-原油为479美元/吨（+67）。 ◼芳烃调油方面：美国汽油表现仍然较强，美亚芳烃价差偏高，但整体贸易量偏低，对亚洲芳烃提振有限，且本周亚洲汽油表现走弱。 ◼基差和月差：强现实和弱预期下，基差和月差表现分化，基差走强而月差偏弱，截至8月7日，PX基差为540元/吨（+259），9-11月差128元/吨（-24）。 ◼观点：目前国内PX负荷维持在6成附近，但短期多套装置即将重启，下游PTA因台风原因多套装置降负，整体提负节奏弱于PX，整体供需处于强转弱阶段，并且远期有投产预期；需求端较往年同期仍偏弱，且恢复高度预期有限，供需转弱预期下，叠加目前高估值，加工费存在压缩的压力。地缘方面，中东地缘反复，短期宽幅震荡。 ◼策略： 1.单边：关注远月逢高做空机会。 2.套利：关注PX-原油做缩的机会；11-1月差反套继续持有。 PTA周度库存下降至低位，降负驱动下加工费走扩，弱预期下空间有限 ◼供需：由于短期台风影响PTA负荷偏低，随着台风结束后降负装置恢复正常，且前期检修装置中下旬回归，预期中下旬供需平衡才逐渐转弱，短期仍然维持去库格局。 供应端，PTA开工率受台风等因素影响大幅下降，PTA本周负荷49.5%（-13.5%）。其中逸盛大化375万吨、独山能源250万吨检修落实，仪化300万吨周内短期降负，独山能源870万吨、嘉通600万吨、台化150万吨因台风等原因降负，恒力惠州250万吨短停。 需求端，聚酯负荷短期维持低位震荡，本周聚酯综合负荷81.6%（-0.3%），其中长丝负荷76.3%（+0.4%）、短纤负荷78.7%（-3.5%）、甁片负荷77.6%（-0.5%），装置方面，永盛20万吨薄膜重启，中泰25万吨短纤、华润40万吨甁片停车。本周江浙终端开机率方面，加弹、织造、印染负荷分别为71%（+2%）、60%（-3%）、66%（-1%）。 库存端，短期库存持续去化，截至7月31日社会库存183.7万吨，环比去库15.9万吨。其中，PTA工厂库存60万吨，环比去库4.2万吨；在库在港库存36.2万吨，环比去库6万吨；聚酯工厂库存67.4万吨，环比累库2.1万吨。 ◼估值：中性偏高。PTA现货加工费至473元/吨附近（+79），TA2609盘面加工费518元/吨（+82），TA2610盘面加工费449元/吨（+47）。 ◼PTA基差和月差 强现实弱预期下，基差持续走强，价差偏弱。截至8月7日PTA现货基差245元/吨（+105），9-1月差226元/吨（+6）。 ◼观点：近期因台风等原因检修及降负消息较多，在库存下降至低位后加工费大幅走扩。下游聚酯在原料价格波动较大、原料缺乏等原因下持续低负荷。此轮检修结束后，8月原料PX和PTA负荷均存回归预期，叠加需求端较往年同期仍偏弱，且对后期需求的恢复高度预期偏谨慎，PTA加工费上方空间预期有限，但今年供需格局改善，下方有一定支撑。整体看，目前PTA基本面维持近强远弱格局，绝对价格跟随原油。 ◼策略： 1.单边：关注远月逢高做空机会。 2.套利：关注加工费、1-5月差逢高做空的机会。 乙二醇周度近端去库预期偏强，基差及月差持续上升，远月转向弱预期 ◼供需：8月内预期持续去库，进入9月后负荷逐渐上升，预期去库幅度收窄，但重点仍然需要关注地缘问题以及海外装置开工情况。 供应端，短期负荷仍然偏低，本周综合开工率63.2%（+1.1%），其中合成气制开工率为72%（+2.8%），乙烯制开工率为58.5%（+0.2%）。合成气制装置方面，兖矿、美锦、广汇重启，沃能、正达凯、中昆一条线检修；乙烯制装置方面，远东联重启，古雷降负。 需求端，聚酯负荷短期维持低位震荡，本周聚酯综合负荷81.6%（-0.3%），其中长丝负荷76.3%（+0.4%）、短纤负荷78.7%（-3.5%）、甁片负荷77.6%（-0.5%），装置方面，永盛20万吨薄膜重启，中泰25万吨短纤、华润40万吨甁片停车。本周江浙终端开机率方面，加弹、织造、印染负荷分别为71%（+2%）、60%（-3%）、66%（-1%）。 库存端，短期去库预期持续，截止8月3日，华东部分主港地区MEG港口库存41.7万吨，周环比去库4.6万吨。截至8月7日，社会库存154.5万吨，环比去库4万吨；聚酯工厂库存55.4万吨，环比去库3.4万吨。8月3-8月9日到港预计2.8万吨，环比上期减少2.7万吨。 ◼估值：中性偏高。本周石脑油走弱，乙二醇油制利润大幅修复，煤制利润维持高位，截至8月7日，石脑油制利润-133美元/吨（+49），乙烯制利润-66美元/吨（-6），煤制利润1055元/吨（-118）。 ◼乙二醇基差和月差 受港口库存绝对低位及8月内持续去库预期影响，基差和价差维持偏强，EG现货基差472元/吨（+197），9-1月差509元/吨（+11）。 ◼观点：供应端来看，短期仍有部分煤化工装置存检修计划，但后续预期油化工装置逐渐回顾，国内负荷逐渐回升。进口方面，中东仅个别装置保持运行中，但近期地缘风险逐渐走向缓和，9月后的进口预期有所松动。需求侧目前维持较弱负荷。总体来看，短期供需格局持续偏强，且短期进口量仍然偏低，去库量有望扩大，现货短期仍然较强，但盘面远月受中东地缘缓和预期影响偏弱，远期格局有所转向，并且远月存在投产压力。 ◼策略： 1.单边：关注01合约逢高空配的机会 2.套利：观望 3.期权：09看跌期权持有 短纤周度供需驱动有限，跟随原料波动 ◼供应：受加工差过低和原料紧缺等因素影响，短纤负荷下滑3.5%至78.7%附近。 ◼需求：纯涤纱本周小幅下跌，销售疲软，库存增加，负荷小幅回升至52.6%（+0.4%）；涤棉纱本周小幅走弱，销售尚可，库存适度去化，负荷维持。 ◼库存：短纤周度库存小幅去化。目前1.4D权益库存至7.1（-0.9）天，综合库存至10.1（-0.3）天。 ◼加工费：短纤涨幅不及原料，短纤加工差持续压缩。目前短纤现货加工费至631元/吨附近，PF2609盘面加工费至780元/吨，PF2610盘面加工费至905元/吨。 ◼观点：近期中东地缘降温，原料下跌带动短纤下跌。虽然短期负荷小幅下滑，但短纤需求端仍偏弱，下游补库力度和持续性均有限，补库后进入消化库存观望状态。短纤整体供需预期偏弱，绝对价格驱动有限，跟随原料波动为主。 ◼策略： 1.单边：PF单边跟随EG/PTA波动。 2.套利：PF盘面加工费在600-900区间震荡。 瓶片周度供应高位，加工费承压，关注下游补货和上游检修情况 ◼供应：本周装置变动不大，本周聚酯瓶片产量增加至35.5万吨，较上期增加0.4万吨；开工率77.6%，较上期下降0.5%。 ◼需求：6月饮料产量当月同比-3.2%，1-6月累计同比-0.5%。7月饮料开工率90%，环比上升5%。6月甁片消费86.5万吨，环比增加1.4万吨。 ◼库存：截至8月7日，工厂库存天数在9.31天附近，环比+0.51天。 ◼加工费：随着产量上升至高位，而需求维持刚需补货，聚酯瓶片市场利润承压。截至8月7日甁片加工费399元/吨（-215）。 ◼观点：短期来看，地缘降温之下原油大跌，瓶片被动跟随原料下跌。基本面来看，瓶片需求进入传统消费旺季，但今年整体饮料产量增速不足，根据华瑞信息CCF统计来看，科森及富海新装置投产，近期瓶片负荷提升较快，产量上升至高位，加工费持续承压，瓶片价格预计继续跟随原料价格宽幅波动为主，关注下游补货力度。 ◼策略： 1.单边：跟随TA/EG波动。 2.套利：观望。 一、PX---强现实下估值支撑上行，但负荷近期将大幅提升，估值预期承压 PX周度核心变化 ◼市场概述：本周PX价格维稳，至周五绝对价格环比上涨0.37%。供给端虽然开工率有所回升，但目前仍处于较低水平，且由于近期持续的去库存，现货比较紧张，从需求端来看，周内由于台风影响，多套PTA装置停工或者降负荷，负荷周内开工率大幅度降低至49.5%，TA产量进一步的收缩激发了下游的补货需求，且TA端利润同步有所回升，传导至上游PX需求同步走好，支撑PX价格维稳。 ➢供应端 本周亚洲及国内PX装置开工率维持历史低位。国内PX负荷59.8%（+1.2%），亚洲PX负荷至57.4%（+0.7%）。装置方面辽阳石化重启，浙石化、中金石化、威联石化重启中。 ➢需求端 PTA开工率受台风等因素影响大幅下降，PTA本周负荷49.5%（-13.5%）。其中逸盛大化375万吨、独山能源250万吨检修落实，仪化300万吨周内短期降负，独山能源870万吨、嘉通600万吨、台化150万吨因台风等原因降负，恒力惠州250万吨短停。 ➢加工费 受石脑油裂差走弱及强现实的影响PX估值走扩。截至8月7日PXN为322美元/吨（+80），PX-原油为479美元/吨（+67）。 ➢基差和月差 强现实和弱预期下，基差和月差表现分化，基差走强而月差偏弱，截至8月7日，PX基差为540元/吨（+259），9-11月差128元/吨（-24）。 ➢供需平衡及库存情况： 截至6月底，PX社会库存419万吨，环比下降27万吨。前期在高检修量下PX持续去库，目前库存水平已经下降至低位水平。8月上中旬多套PX装置重启，国内负荷将重新回升至高位水平，而PTA的复产节奏相对较晚，并且受台风影响短期负荷逆势下降，整体上供需平衡开始转弱，预期8月为累库格局，而9月随着PTA供应回归预期下，需要重点关注海外PX负荷恢复情况。 PX装置重启潮临近，供需格局预期转弱，基差走强，月差震荡 PX2026年1-6月内PX进口448万吨，同比减少0.4% PX进口日韩数量下滑严重，进口文莱数量经过5月短暂下滑后回升至高位 PX国内PX负荷仍然低位，但预期中上旬大幅回升 PX预期产量逐渐回升，供需格局逐渐转弱 PX近期石脑油走弱，强现实下PXN及PX-原油走扩 PX甲苯及MX估值被动走扩，短流程利润回升至高位 PX芳烃调油：美国汽油表现仍然偏强，炼厂高开工情况下库存仍旧偏低 PX芳烃调油：亚洲汽油裂差回落，调油相对价值走弱 二、PTA---库存下降至低位，降负驱动下加工费走扩，弱预期下空间有限 PTA周度核心变化 ◼市场概述：本周PTA价格高位震荡，现货周均价在6001元/吨，环比上涨2.8%。PTA负荷大幅下调，聚酯负荷变动不大，PTA供需去库。本周现货市场商谈氛围环