聚酯产业链周报：强成本弱预期下PX加工费逐步压缩，产业链价格重心承压

强 成 本 弱 预 期 下P X加 工 费 逐 步 压 缩 ， 产 业链 价 格 重 心 承 压 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点 一、供需预期偏弱且原料PX估值松动，PTA重心偏弱 上周原油高位震荡，原油供应收紧，且美原油大幅去库支撑油价上涨，但惠誉下调美国的信用评级影响，叠加美国财政部公布季度再融资计划，市场避险情绪提升，原油回落，不过周五，俄罗斯缩减9月原油出口，原油再次提振上涨。本周PX基本面变化不大，但随着价格上涨，PTA加工差压缩，传闻国内一PTA工厂有外卖PX，PXN压缩，周内PX走跌。 上周PTA高位回落后震荡，周内虽然PTA加工差持续低位，但暂未出现大规模检修，多为计划内波动。恒力石化检修，独山能源重启，个别因原料问题负荷小幅调整，开工负荷仍维持在8成附近，聚酯负荷小幅下调，但整体仍维持在平衡附近。周内因台风天气影响，PTA物流影响较大，部分船货停航避风，导致到港货源减少，流通性趋紧，个别贸易商补空需求，但由于目前仍存累库预期，且考虑台风过后市场货源较为充裕，基差上涨幅度有限，除了个别现货高价成交外，其余主流基差仍维持在09+15附近成交。除了成本下行的压制外，临近交割月，期货合约多头移仓，也是导致09合约跌幅较大的一个原因。随着原料PX让利，PTA加工差小幅回升，但仍处于偏低水平，周内最高至216元/吨。 聚酯产业链整体利润压缩明显，其中PX环节压缩幅度较大，聚酯环节有所修复 PX供应---1-7月国内PX产量1820万吨，同比增加29.35% PX进口---2023年1-6月国内PX进口468万吨，同比下降18.9% PX供应---亚洲PX开工率窄幅波动，国内PX负荷回升至8成附近，8月PX仍存累库预期 PX相关价差---PX供需逐步转弱中，原料端偏强，PXN有所压缩 2023年PTA投产集中在Q2和Q4 PTA供应---PTA开工率维持8成附近 2023年1-7月国内PTA产量3565万吨，同比增加11.2%。 最新一期，恒力石化5线计划内检修，独山能源重启，其他个别装置负荷小幅波动，PTA负荷在79%附近（-0.3%），但因8月PTA产能基数新加入恒力惠州250万吨，产能基数调整至7894万吨。 8月PTA存累库预期，但低加工费下装置检修或增加，PX和PTA供需仍存跷跷板效应 6月PTA出口环比下降，因印度PTA的BIS认证到期，出口印度下降明显 PTA小结 ➢产业链整体利润：聚酯产业链整体利润压缩明显，其中PX环节压缩幅度较大，聚酯环节有所修复； ➢原料PX方面：亚洲PX开工率窄幅波动，国内PX负荷回升至8成附近，8月PX仍存累库预期。加工费方面，PX供需逐步转弱中，且原料端偏强，PXN有所压缩，至402美元/吨附近； ➢PTA供应：PTA负荷至79%附近（-0.3%）。8月新加入恒力惠州250万吨PTA产能，产能基数调整至7894万吨； ➢PTA加工费：偏低。PTA现货加工费至153元/吨附近，TA09盘面加工费135元/吨； ➢PTA基差和价差：因台风天气影响，PTA基差略有反弹，但市场货源充裕，基差上涨幅度有限；TA9-1价差继续收缩； ➢PTA供需平衡情况：8月PTA存累库预期，但低加工费下装置检修或增加，PX和PTA供需仍存跷跷板效应；PX整体供需偏宽松。 二、MEG---港口高库存对MEG近端压制明显 上周乙二醇价格重心大幅回调，市场商谈一般。上半周乙二醇价格重心弱势下跌，周初显性库存持续堆积，但台风影响港口陆续有封航动作，整体卸货进度有所影响，且聚酯负荷仍处高位，价格低位支撑较强。下半周，油价下跌以及8月进口增量，后期榆林化学检修取消及新装置投产预期下，供需矛盾愈加凸显，乙二醇价格重心快速下跌，低位成交至3965元/吨附近。 乙二醇外盘重心震荡走低，市场商谈偏淡。上半周乙二醇外盘重心弱势下行，8月下船货商谈在483-485美元/吨附近，人民币汇率波动频繁，场内买盘跟进较为较为谨慎。周四盘面大幅下跌船货重心同步下行，买盘跟进有限，8月底船货商谈在470-474美元/吨附近。周内乙二醇内外盘依旧形成倒挂，整体水平在190-125元/吨。 港口高库存且供需偏弱预期下，MEG基差偏弱运行；EG9-1价差仍偏反套 全球MEG新增产能情况 1-7月国内MEG产量917万吨，同比增14.4%；煤制MEG产量303.4万吨，同比增12.2% 8月MEG供应整体偏高 截至8月3日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在63.69%（较上期上涨3.16%），其中煤制乙二醇开工负荷在66.48%（较上期上涨3.61%）。 1-6月MEG进口309.8万吨，同比下降22.8% 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表看，7月，尽管MEG负荷回升至偏高水平，且进口预期增加，但下游聚酯负荷持续新高，MEG供需两旺状态下，去库幅度较预期扩大；8月，因国内一体化装置降负或转产，且煤化工检修集中，而下游聚酯负荷整体偏高，MEG维持去库预期；9月，随着检修装置重启，且下游聚酯负荷边际逐步下降，MEG存累库预期。三季度整体看，MEG供需存去库预期。 EO和EG价差处于低位；因原料乙烯有所反弹，EO亏损扩大 MEG小结 ➢供应：近期国内MEG负荷有所回升，后续个别煤化工装置年检计划。传统装置恒力石化环氧配套有所推迟，月内仍将维持高负荷运行，整体来看八月国产量依旧将维持高位。目前乙二醇整体开工63.69%（+3.16%），其中煤制乙二醇开工66.48%（+3.61%）； ➢库存：尽管MEG社库仍在去库，但因港口浮仓较多（8月乙二醇外轮到货集中，上半月主港到货可见船只量以达40万吨附近），MEG港口显性库存仍在回升，目前已至108万吨偏上，部分主港罐容告急，后续船只将呈现明显滞港； ➢利润：原料偏强，油制MEG亏损扩大； ➢基差：港口高库存且供需偏弱预期下，MEG基差偏弱运行；EG9-1价差仍偏反套； ➢供需平衡情况：7月，尽管MEG负荷回升至偏高水平，且进口预期增加，但下游聚酯负荷持续新高，MEG供需两旺状态下，去库幅度较预期扩大；8月，因国内一体化装置降负或转产，且煤化工检修集中，而下游聚酯负荷整体偏高，MEG维持去库预期；9月，随着检修装置重启，且下游聚酯负荷边际逐步下降，MEG存累库预期。三季度整体看，MEG供需存去库预期。 三、聚酯---刚需维持但库存压力不大，聚酯负反馈偏慢 7月聚酯产量至年内新高，8月环比或有所回落 2023年8月开始聚酯产能为7705万吨，截至7月新增产能645万吨；2023年1-7月国内聚酯产量3660万吨，同比增加10.27%。 聚酯负荷环比有所下降 部分秋冬服装品销售氛围有所提升，部分坯布和布商也有备货预期，对终端负荷存支撑 短期长丝库存压力不大，但累库预期较强 局部秋冬服装面料有提升，部分坯布和布商也有备货预期，但坯布库存仍在回升 6月聚酯产品出口环比继续下降，瓶片出口继续下降 2023年1-6月聚酯产品净出口541万吨（占同期聚酯产量的17.7%），同比增长14.1%； 2023年1-6月聚酯瓶片出口222.2万吨，同比增长3.2%；2023年1-6月长丝出口206万吨，同比增长26.3%。 原料跌幅较大，聚酯产品现金流有所修复 涤丝前纺现金流小幅回升。涤丝成交重心先扬后抑，上下波动百元附近，而成本回调让利给涤丝，前纺现金流回升。 后市来看，涤丝终端压力依旧在坯布环节的库存，但近期部分秋冬服装品销售氛围有所提升，部分坯布和布商也有备货预期，短期对加弹和织机的开机率尚有支撑，因此涤丝的刚需消化尚可保持。只是采购节奏上来看，若成本没有有效带动，短期下游以消化备货为主，库存继续回归长丝工厂。涤丝价格上或有进一步松动，但预计幅度上比较有限。 6月终端纺织服装内需较好；出口同比偏弱 聚酯及终端市场小结 ➢供应：聚酯负荷有所回落至92.5%附近（-1%），但聚酯产能基数增加115万吨至7705万吨，聚酯整体供应变化不大； ➢库存：因成本和商品氛围回调，终端消化前期备货为主，采购心态偏弱，出口接单同样有所走弱，但发货依旧强劲。涤丝工厂库存略有抬升。江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在15.2（+1.2）、16（+1.2）、32（+1.1）天； ➢聚酯利润：成本端跌幅较大，让利给下游，聚酯现金流有所修复； ➢终端需求：江浙终端开工率零星调整，产品出货分化。加弹、织造、印染开工分别为77%（-0%）、68%（-0%）、72%（-0%）。6月终端纺织服装内需较好；出口同比偏弱。海外服装及服装面料库存偏高，仍以主动去库为主，美国加息周期下补库时机未到。 四、短纤---短纤供需延续弱势，绝对价格随原料波动 短纤行情回顾 上周原料端PTA大幅回调，直纺涤短快速跟跌，加工差小幅走扩至900-1000区间。7月底期货大涨及销售顺畅带动，短纤工厂周六及周一报价普遍上调50-100元/吨，成交重心也快速跟进。随后PTA方面因多头资金换月移仓及原油下跌等因素大幅回调，直纺涤短快速跟跌。尤其期现及贸易商低价出货积极，下游7200-7300区间集中点价或后点价，工厂价格下跌相对缓慢，成交十分清淡，短纤工厂权益库存累加，实物库存有所去化。 因期货快速下跌，期现及贸易商持货量快速下降，基差走强。新拓货源10-70~-50元/吨，中磊货源10+10元/吨，三房巷货源10+30元/吨附近。 期货快速下跌，工厂跌幅较慢，短纤基差走强 短纤月差窄幅波动，滚动反套操作 短纤市场情况（负荷小幅回升，偏高；工厂库存回升；利润低位修复） 短纤下游情况（纯涤纱负荷持稳；成品库存环比略降，整体偏高；原料库存偏低） 再生短纤市场情况（原生和再生价差在1000附近，再生短纤现金流亏损有所收窄） 下游纯涤纱和涤棉纱亏损环比收窄，涤棉纱现金流亏损幅度仍较大 短纤小结 ➢供应：短纤工厂负荷回升至87.7%（+1.2%）； ➢库存：目前1.4D直纺涤短权益库存9.2天（+1.5），实物库存目前在20.7（-0.7）天； ➢需求：下游纯涤纱维稳，开机率基本维持，库存小幅下降但依旧处于高位其，纯涤纱负荷持稳至61%（-0%）。涤棉纱平稳走货，销售一般，现金流亏损900元/吨附近，负荷大体维持； ➢加工费：短纤跌幅小于原料，加工差适度走扩至900-1000区间； ➢基差：直纺涤短期货快速下跌，期现及贸易商持货量快速下降，基差走强。新拓货源10-70~-50元/吨，中磊货源10+10元/吨，三房巷货源10+30元/吨附近。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks