跨境四小龙比较系列深度报告：扩张与竞争共振，模式与壁垒分化

跨境四小龙比较系列深度报告 本报告导读： 贸易《库存出清、渠道优化、基数走低，2季度跨境电商增长可期》2026.06.16 跨境四小龙加速扩张。再全球化背景下各平台运营模式分化，长期组织效率仍为制胜核心。 投资要点： 行业：行业扩容、格局重塑。海外需求线上化与中国供给全球化共同推动跨境电商扩容，2024年全球B2C跨境电商规模达1.23万亿美元、渗透率21.3%，预计2029年接近30%；目前全球仍呈现中国供给、世界消费的分工。格局上看，截至2025年亚马逊GMV份额约40%，四小龙合计份额由2018年的4%升至2025年的25%，不同平台在市场深度/广度存在差异。 四小龙模式分化，领域不同。1）平台依据供应链组织能力不同，正向自营、全托管、半托管和POP多模式协同演进，亚马逊强化Marketplace，Temu由全托管延伸至半托管，SHEIN加快平台化，AliExpress以Choice重构托管体系，TikTok Shop仍以POP为主。2）亚马逊依托Prime、品牌和履约保持领先；Temu用户广度突出，SHEIN浏览黏性更强，TikTok拥有最大内容流量池，AliExpress用户搜索目的更明确。3）商品端，服饰仍是中国平台建立优势的核心，但定位分化：SHEIN保持服装垂直心智，Temu以高折扣扩展全品类，TikTok Shop强化服饰和个护转化，AliExpress品类与区域布局最均衡。 单点核心优势迥异，带动全链路组织模式。1）SHEIN通过小单测试和动态返单高效匹配供需，降低库存风险；Temu以核价及流量机制筛选低价商品，将价格转化为供应链组织工具；TikTok Shop依托内容、算法和达人生态激发并承接增量需求；AliExpress则由开放平台撮合供需，借助Choice形成POP、半托管与全托管并存的分层体系，补齐履约及服务能力。虽然路径各异，各平台的能力边界均由流量或商品单点延伸至选品、定价、交易、物流、售后与本地化协同，核心壁垒也由局部效率升级为全球供应链及零售网络的综合组织能力。 推荐安克创新、绿联科技、致欧科技、华凯易佰、吉宏股份、赛维时代，相关标的：SHEIN（拟上市）、阿里巴巴、拼多多、亚马逊等。风险提示：关税及国际贸易政策变化风险；行业竞争加剧风险；供 应链及库存风险；跨境经营合规风险。 目录 1.平台出海重构贸易价值链，政策约束倒逼竞争力升级...........................31.1.外需整体景气，不同区域出口特征迥异...........................................31.2.平台出海助力全球价值链重构.........................................................61.3.安全与地缘考量重塑贸易流向.......................................................101.4.由小包税收向平台全链条责任延伸，竞争模式重塑.......................122.行业扩容，格局重塑..........................................................................162.1.行业：欧美需求线上化，呈中国供给、世界消费的结构性分工......162.2.格局：一超多强，不同平台在市场深度/广度存在差异...................192.3.运营模式：货权、经营权与履约权重构，平台向多模式协同演进..222.4.治理：GMV分化，组织基因与商业模式决定长期竞争力..............283.用户沉淀，商品转化..........................................................................313.1.用户：增长重心由规模扩张转向留存、复购与用户价值................313.2.商品：服饰构筑基本盘，品类扩张与价格带塑造差异化定位.........364.单点核心优势迥异，带动全链路组织模式...........................................384.1.SHEIN：小单快反，供应链极速响应.............................................384.2.TEMU：以核价组织供给..............................................................404.3.TIKTOK SHOP：以内容激发需求..................................................424.4.ALIEXPRESS：以分层运营匹配供需.............................................435.投资建议............................................................................................446.风险提示............................................................................................45 1.平台出海重构贸易价值链，政策约束倒逼竞争力升级1.1.外需整体景气，不同区域出口特征迥异 1）对美：为购买力最强但政策风险最高的单一市场。2018—2025年中国对美出口由4793亿美元降至4201亿美元，2022年达到5,818亿美元高点，2025年同比下降19.9%，主要受贸易脱钩及关税影响；同期人均消费支出增长38%至5.85万美元。 资料来源：IM F、Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：海关总署，国泰海通证券研究 2）欧盟：相对稳健的成熟增量市场。中国对欧盟出口由2018年的3213亿美元增至2025年的5599亿美元，年均增长8.3%，2026年上半年进一步增长16.7%。欧盟人口基本稳定，人均消费支出增长17.6%至2.28万美元，兼具较大市场容量和较强消费能力。 资料来源：海关总署，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 3）东盟：产业链转移贡献出口增量。中国对东盟出口由2018年的3190亿美元增至2025年的6652亿美元，年均增长11.1%，2026年上半年继续增长22.8%，已成为增长最快的区域市场之一。同期人口增长4.9%，人均消费支出增长25.6%，消费总量增长31.7%，产业链转移、区域一体化和居民消费升级共同支撑增长。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 4）墨西哥：北美近岸制造与消费升级贡献增量。中国对墨西哥出口由2018年的440亿美元增至2025年的892亿美元，年均增长10.6%，2025年略降1.2%，2026年上半年恢复增长5.0%。2018—2024年墨西哥人均消费支出增长45.5%，消费总量增长52.8%，北美近岸制造、人口扩张和消费升级使其兼具产业链节点与终端市场价值。 资料来源：海关总署，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 5）日本：老龄化、内需偏弱及日元贬值共同制约市场扩张。中国对日出口由2018年的1470亿美元增至2025年的1573亿美元，年均仅增长1.0%，2022年见顶后有所回落，2026年上半年同比增长7.1%。2018—2024年日本人口下降2.2%，美元口径人均消费支出下降17.9%。 资料来源：海关总署，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 5）韩国：贸易回升主要来自于AI产业链带动。中国对韩出口由2018年的1088亿美元增至2025年的1442亿美元，年均增长4.1%，2022年达到1,626亿美元高点，2025年小幅下降1.5%；2026年上半年同比增长30.7%。韩国人口和人均消费支出六年基本持平，近期出口改善更多来自产业链和 贸易需求回升，而非消费容量快速扩张。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：海关总署，国泰海通证券研究 1.2.平台出海助力全球价值链重构 平台出海，本质是制造优势由生产能力向供应链组织能力延伸，全球价值链竞争加剧 改革开放以来，中国企业参与全球贸易的形式由早期的生产交付、渠道触达，逐步向品牌运营和平台组织升级，价值获取也由制造利润与渠道利润，逐步向品牌溢价及平台组织收益延伸。 1）1980—2000年：生产能力出海。这一阶段依托低成本劳动力、加工制造能力和规模化生产融入全球价值链，工厂主要承担生产、组装和交付职能，出口商品以纺织服装、鞋类、玩具、家具及日用消费品为主，经营模 式以OEM和来料加工为代表。中国企业的核心任务是按照海外品牌商和零售商的要求完成订单，产品定义、品牌塑造、终端定价、渠道销售及消费者数据主要掌握在欧美企业手中，收益主要来自制造环节。 2）2000—2010年：外贸渠道出海。随着中国加入WTO以及阿里国际站、中国制造网、环球资源等外贸平台发展，中国企业开始突破传统贸易商和海外采购商的渠道限制，直接面向全球采购商展示产品、获取询盘并承接订单。企业参与跨境贸易的方式由被动接受订单逐步转向主动寻找客户，市 场覆盖范围和订单获取效率明显提升。但仍然以B2B批量出口为主，中国企业虽然强化了获客和渠道触达能力，终端零售渠道、品牌认知及消费者关系仍主要掌握在海外进口商、品牌商和零售商手中。 3）2010-2020年：品牌出海。伴随亚马逊等全球电商平台开放第三方卖家体系，跨境支付、国际物流和数字营销基础设施逐渐成熟，中国卖家开始绕过传统进口商和多层分销体系，直接面向海外消费者销售商品。安克、绿联等企业依托中国完整的制造体系、快速产品开发能力和亚马逊流量入口，逐步由产品出口转向品牌出海。中国企业开始掌握部分选品、产品定义、定价、营销和用户运营职能，价值获取也由单纯制造利润向品牌溢价及零售 利润延伸。但是消费者流量、平台规则、支付体系和履约基础设施仍主要由亚马逊等海外平台控制。 4）2020年以来：平台组织能力出海。近年来以SHEIN、Temu、TikTok Shop和AliExpress为代表的中国跨境平台加快全球扩张，中国企业不再仅以卖家身份参与海外平台经营，而是进一步成为供应链和交易网络的组织者。平台通过数据分析识别需求，利用选品、核价、流量分配和促销机制匹配商品与消费者，并进一步整合跨境运输、海外仓储、末端配送、支付结算及售后服务。中国制造优势也由生产环节向供应链组织、消费者入口及交易规则制定等高附加值环节延伸。 平台出海具备供给基础，中国制造业竞争力由规模经济、产业链完整度、持续技术积累构建。中国等新兴制造国家依托完整产业链体系、规模经济及持续的技术积累，在先进制造、关键原材料、核心零部件等领域不断提升全球竞争力，并逐步向技术、供应链组织及行业标准等高附加值环节延伸。 1）规模经济：2023年，中国制造业增加值达到4.66万亿美元，占全球总量28%，超过美国、日本和德国三大制造业经济体之和。 2）产业链完整度：中国制造业覆盖全部41个工业大类；同时本土配套链条深，中国制造业出口本土增加值率为80.9%，仅次于美国。 3）技术积累：中国出口结构已从劳动密集型的低端消费品，转向中高端制造品产业，如汽车、锂电、光伏等，如对欧盟的汽车、锂电池等产品净出口快速攀升。 资料来源：CSIS China Power Project、世界银行，国泰海通证券研究 资料来源：Chinapower，国泰海通证券研究 欧美链主地位仍然稳固，但中国跨境平台已改变其边际定价与利润分配。截至2025年，亚马逊