黄金珠宝观察SKP与万象城的品牌蝶变20260807

核心结论与调研背景

开源证券零售社服团队围绕黄金珠宝板块开展系列调研，重点覆盖老铺黄金、潮宏基等核心标的，调研内容包括SKP七夕活动、江浙沪头部高端商场以及潮宏基非遗工艺馆新店。核心观点：老铺黄金通过SKP七夕活动实现历史最大力度折扣促销，有效激活观望需求并吸引新客；高端商场招商逻辑从外资优先转向品牌势能优先，高端黄金正成为商场核心位置的重要招商选择；潮宏基通过非遗工艺馆布局高端市场，与加盟商形成品牌共建共生的合作关系。

老铺黄金SKP七夕活动调研

• 折扣力度：满千减50、十倍积分，品牌折扣与商场会员95折叠加，部分迭代款额外95折。常规款约82折，迭代款约78折。
• 活动效果：门店排队人数约40-50人，平均等待时间近2小时；代购端订单量约为今年4月活动期间的4-5倍。
• 新客占比：约70%，表明活动不仅激活存量复购，更持续推动品牌拉新和破圈。
• 成交逻辑：消费者并非单纯因折扣下单，仍会在款式、总价、佩戴价值间比较选择；折扣降低进店和首次尝试门槛，最终成交仍依赖品牌力、产品力和黄金价值。
• 活动双重效果：唤醒因金价上涨、产品提价和缺货而暂缓购买的存量需求；借助七夕节点和商场活动，将潜在客群转化为首次购买用户。

老铺黄金门店优化与区位升级

• 门店优化：2026年国内预计优化8-12家门店，带动国内渠道总面积增长约30%；过往经验显示门店优化后单店销售可提升20-30个百分点。
• 区位升级案例：上海陆家嘴国金店负一层扩容移位，上海恒隆广场店从3楼迁至2楼，上海港汇恒隆店迁至商场中心位置，新天地店原址扩建至约260平方米，豫园店预计扩大面积，杭州大厦店从4楼迁至2楼。
• 门店优化三大趋势：楼层向更高奢更核心迁移，位置从边缘动线向核心动线迁移，门店面积持续扩大。
• 商场认可：老铺能在头部商场核心位置扩面积、换位置，反映商场对其销售能力、引流能力和品牌势能的认可。

高端商场招商逻辑变化

• 招商逻辑转变：从外资优先转向品牌势能优先。
• 高端商场选择高端黄金的原因：守住销售额，吸引高端客群，带来较好的坪效和租金回报。
• 高端黄金地位提升：从边缘化珠宝品类转变为兼具销售额、高端客流和租金贡献的优质招商选择。
• 行业趋势变化：高端黄金从材料克重走向设计和品牌时代，多品牌加速入场，赛道内部梯队分化明显，场景和营销前置。

潮宏基高端非遗工艺馆布局

• 成都万象城非遗工艺馆：于2026年7月23日试营业，8月3日正式开业，为西南地区首店，开业当天客流较大。
• 门店布局：目前非遗工艺馆已布局四家门店：郑州正弘城、上海陆家嘴国金、长沙国金、成都万象城，均为头部商业体。
• 非遗工艺馆与传统门店的区别：
  • 产品维度：突出传统工艺，增加馆藏级高定及专属差异化产品，结构偏向高客单价和大件产品。
  • 空间维度：强调博物馆式展示逻辑，增加橱窗展示位和精细摆件，突出工艺价值和收藏属性。
  • 服务维度：设置高客服务区并配置专业服务团队。
• 销售表现：上海国金店月营业额约200-300万元，平均客单价超过3万元；郑州正弘城店月销约400-500万元，均突破传统主品牌门店天花板。

潮宏基与加盟商的双向奔赴模式

• 合作模式转变：从铺货压货为主转向完整品牌化运营逻辑。
• 加盟商吸引力：
  • 产品能力：具备完整设计体系、自有工厂，产品迭代速度快，通过设计和工艺差异化帮助加盟商减少价格竞争。
  • 品牌运营：在门店形象、营销等层面提供支持，高管亲自走访调研门店并给出优化意见。
  • 合作机制：更注重加盟商参与度和配合度，愿意与优质加盟商深度利益绑定。
• 渠道策略变化：不再一味追求门店数量，更看重单店质量和实际店效，短期门店扩张节奏可能放缓，但本质是通过提高开店质量和单店经营效率推动渠道长期稳健增长。

投资观点与展望

• 潮宏基：二季度以来终端表现良好，有望成为板块中销售数据与综合业绩最好的公司，当前估值具备明显性价比。
• 老铺黄金：上周发布业绩预告，一定程度利空出尽；市场悲观情绪宣泄后，随着三四季度大概率边际反转和提升，当前估值开始具备吸引力，若有终端边际数据验证，将是利空出尽后的向上机会。
• 行业展望：三季度行业整体预计较二季度低点有显著修复。