黄金珠宝观察SKP和万象城的品牌蝶变20260807

2026年08月08日 21:09 发言人 00:00 同志朋友们晚上好啊。欢迎大家继续参加我们商事观察开源视角2026的系列电话会议。我是方正证券的零售社服还有分析师黄志鹏，从八月开始，我们相约见面财经，围绕零售视频美肤等新消费板块组织专题新电话会议，与您深度汇报商事行业的投资机会。今天我们的主题是黄金珠宝，然后近期我们对于板块核心标的老富黄金、长隆基等也都做了比较多的调研跟研究，这里包括像近期的这个SKT77的活动，我们对于老兔这个头部代购的一个深度调研，包括近期我们对于江浙沪、南京、上海、杭州的土木高端商场做了一系列的调研，以及最近像长虹基的一个非遗工艺的新店的开业，以及在我们上海企业调研。其实也是希望通过对这个，深度的调研研究来见微知著，更好的把握行业的趋势和品牌势能，给大家提供一些参考和启发。 发言人 01:03 好，那接下来正式开始我们今天的汇报。首先我们讲一下我们近期调研下来的一些核心观点第一个是围绕整个SKP的七夕活动，这里面我们的重点调研对象是这个库，那核心策略这个核心的结果也比较显著，就是这次老铺是给出了诚意满满的历史最低的78到82折的折扣。那么从这个效果来讲的话，我们结合对于这种同步调研代购的一个反馈，应该还是不错的。SAB现场的一些这种排队人数购买情况，包做了一些新增的大概70%左右的一个新客，其实都还是体现出了这个活动本身的效果。就是老布通过在维持表观定价不动，但是我通过实质性的一些权益的增加，对于产品端实现了一定的一个变向降价的效果。通过这样的效果，一则可以阶段性的去唤醒这些先行受到一些金价变化带来的一些观望的一些购买的需求，第二个也就是这种七夕，一些这种特定的这种时间点，其实也是有效吸引一些增量的客群进入到老杜的品牌体系，去有茂在未来去做持续的转换。所以目前来看，我们认为本次的这个活动的情况，其实是相较于二季度相对比较清淡的这个情况而言，还是有非常明显的提升。后续我们也可以关注一下相关渠道的核心的调研反馈。 发言人 02:30 那整体来说三季度我们认为应该在相较于二季度的这个低点来说，应该还是会有比较显著的修复。那第二个层面，在这个销售以外，我们当然也非常关心整个老布综合品牌势能的提升。所以围绕这一点的话，我们主要是对这种核心的高端商场去做了比较多的调研。 发言人 02:50 这里面有几个维度的反馈，第一个是冷库维度的这个区位升级，这个其实比较显著。大家能够看到不管是上海的这个UI美国金，这个恒隆广场和这个港的恒隆，包括像杭州大厦这些老铺都有非常明显这个位置的升级。而这个升级的话，我们总结下来核心几个点，一个是楼层层面向更高奢更核心的楼层跃迁，第二个是在位置上来讲，从原先相对偏移的这种边角的动线往整个商场核心动线去集中，甚至部分的位置达到了这个商场第一位。第三个就是门店面积的持续扩大。这个面积扩大也是很显著，能带来整个接待能力跟品牌形象的提升。我们也知道就头部商场的核心楼层的核心铺位本身也是非常稀缺的资源，所以老付整个的这个位置提升的策略，应该说还是得到了商场端比较好的配合和认可。从这个维度来讲，我们对公司长线的势能的提升，我们其实还是在一个比较乐观的一个视角。如果聊到这块的话，我们其实也是要关注商场端他们现在的一些核心招商布局的逻辑跟诉求，这个是有什么变化，这里面我们再等一下，详细针对各个商场调研里面，我们会做比较详细的反馈。 发言人 04:03 从总结来说，其实核心还是在几个点，一个是从先行的这种外资优先转向智能优先。这里面一些销售额的情况，对高科的吸引情况，以及对应股票资金的回报，都是现在商场考虑的几个核心的方面。目前来看高端黄金还是我们认为比较好的一个细分的类目。所以我们看到除了老婆以外，其他的一些包括军配，包括临朝在内的一些头部商场，头部品牌其实也是在持续的去进入这样的这个高端商场，这里面我们也重点提一下这个临床，请各位同领导可以重点关注一下。他们后面在南京德基的手店的开业。现阶段在这个围挡阶段就已经展现出了非常特别的一些调性和势能。这个我觉得未来其实都是可以去重点关注的。 发言人 04:51 再讲一下那个重机，重机的话其实近期我们也对公司做了比较多的调研。最新的事情就是公司的高端电型非工艺管件在成都万象城的落地。当然了今年公司以非公益网电型在各个头部商圈的持续的布局，其实本质上也是公司品牌势能提升后的结果。 发言人 05:11 在这里我想着重强调一下，就是目前在加盟商群体眼里，其实如果想去做高端调性的这样的一个定位的一个商场跟遵义的话，那么长期是他们非常好的一个合作伙伴。那有些其他一些更高阶定位的品牌，基本上都是全直营模式，所以赞助商也比较难参与。所以从这个维度来讲，长期通过跟赞助商的深度的合作跟共建，在这样的一个高端的消费领域去做高端商场，高性能商场，去做高环境的这个生意的话。目前来看还是在一个非常良性的方向。 发言人 05:43 也就是我们在前面讲的就是这个本质上投资其实一直是在与加盟商做双向分布，从原始传统品牌的这个铺货压货的逻辑，更多的是转向现在的一个品牌共建共生的一个逻辑。这个上是我们认为它相对于大多数传统批发店品牌非常特别的地方。而它自身非常突出的一些产品能力的优势，品牌运营能力的优势，社媒营销的流量端的一些优势。其实也是持续的能够去构建公司的这个阿尔法。所以体现在投资上来讲，就是我们看到二季度以来，公司长期持续的在终端运营上实现了比较好的表现，这个也是去印证我们先前的一个判断。就是在二季度在金价整体往下走，或者说是未来可能整个横盘震荡背景下，长期有机会成为整个板块，整个销售数据跟中国也是最好的公司。 发言人 06:34 以目前的估值情况来看，其实还是具备非常明显的性价比。老付在上周发了这个G预告，其实也是一定程度上的利空出尽。市场上经过一系列的悲观情绪的宣泄之后，在现在的这样的一个价位跟估值上，我们觉得随着三季度四季度大概率的一个边际的反转跟提升。这个维度下，当下的这个估值其实也是开具备了一定的吸引力。所以这块如果我们能够通过比较好的不终端编辑数据的一些验证的话，那其实也是一个利空出尽的一个向上的机会。所以这是我们基于这次调当中，我们的一个初步总结下来的核心结论跟观点。那接下来的部分就交给我的这个团队同事，由他来跟各位领导详细汇报一下我们上述提到的这几个核心的调研里面的一些细节，我们调研中观察到的一些关键的数据和信息，然后结合这些信息来去再去看我们整体的这个核心结论的判断。好，这个和第二点部分我就先讲这些，具体细节部分接下来交给我同事。 发言人 07:48 下面由我来汇报一下近期黄金珠宝行业的最新观察。首先我们对近期老铺在北京SKP及其促销活动去做一个最新的终端调研反馈。从折扣力度上来看，我们认为本次的活动整体可以概括为四个字，诚意满 满。基础的折扣规则仍然是满千减50，然后十倍的积分。但是跟之前不一样的是，本次活动它首次允许老铺的品牌折扣和商场的金卡黑卡会员去进行95折的叠加。在此基础上，针对部分的借贷款品牌还会额外的给予95折的一个优惠。这样的折扣核算下来的话，常规款最低能够达到82折，迭代款打到78折。这样的一个折扣可以说是老铺黄金在历史上折扣力度最大的一次促销活动。能把迭代款的七八折的各项优惠去拆开来看的话，商场的满千减50相当于95折叠加了黑金卡的95折，十倍积分的92折，金币的九八折，以及部分的迭代款的95折。最后能够得到迭代款的8折的这样的一个优惠。 发言人 09:13 在这样的一个折扣体系下面，从消费者端来看，前期随着金价的上涨和老铺的都能提价，消费者会产生一定的抢购和提前购买心理。但是当金价出现了一定的回落，短期提价预期减弱以后，一部分的消费者购买紧迫感会下降，然后开始等待更加合适的价格和购买点。我们对这个折扣更准确的理解就可以是老铺在不进入传统的按科技下的主流价格带的前提下，适度的缩小产品的价格和消费者的心理价位的距离。从而触达此前因为金价变化，产品评价以及购买紧迫感下降而处于观望状态的消费，就重新去激活他们的观望需求，来促进最终的终端的成交。在这样的一个比较优惠的活动折扣体系下面。 发言人 10:14 第二点我们再来看本次活动的终端的客流和消费者端的这样的一个反馈的情况。然后上周的话我们也在北京调研了老铺全国最大的代购，他做代购很多年，覆盖了多个品牌，长期驻扎在北京SKP等的头部商场的一线。然后对老铺的产品迭代、价格调整、促销政策以及消费者的偏好也都有比较持续的跟踪。目前它覆盖了私域海量的消费者，他有三十多个500个人的群。因此我们也可以认为说它的样本是比较有代表性的，可以作为老铺核心消费者研究的一个参考。 发言人 10:59 从现场反馈的来看，活动期间的门店在开门之前就已经开始排队了。现场的排队人数大概在40到50人左右，然后平均的等待时间是接近2个小时。这个排队情况也可以说明本次的活动对消费者端的吸引力是比较强的。前期受到产品提价和缺货影响而处于观望状态的一部分消费者的需求，在活动期间得到了集中的释放。然后从代购端的反馈来看，本次的集体活动期间的订单量大概在去年今年4月活动期间的4到5倍。然后终端的热度也是有一个明显的提升。 发言人 11:48 另外本次活动还有一个比较值得关注的数据。根据渠道反馈，本次购买客群中大概有70%是新客，这数据也比较重要。因为我们本次活动它不只是原有会员和高净值消费者的集中复购。然后同时这次活动也大量的吸引了第一次接触、第一次进店、第一次购买的这样的一个老铺的消费者。也就是说即使老铺已经经历了很多轮的品牌曝光、产品评价，到目前品牌的拉新和破圈的过程仍然在不断的持续。 发言人 12:31 然后我们认为这次客流和订单的这样的一个明显的增长，首先是受益于本次活动比较有吸引力的折扣。然后再进一步看消费者在门店里的选择过程，也会发现说本次活动的成交也不仅仅是靠低价驱动的。然后根据一线的代购反馈说，消费者并不是看到部分迭代款达到了七八折以后就直接下单。他们仍然会在不同的款式之间去进行折扣特价，产品总价、佩戴价值这样的一个选择，最后才会进行最终的购买，换句话说折扣更多的是降低了消费者进店和第一次尝试的门槛。但是消费者最终成交仍然是靠的保护自身的品牌力、产品力和黄金本身的价值。 发言人 13:27 我们可以最终理解本次活动产生了两个效果。首先第一层就是老铺通过这样的一个阶段性的优惠，唤醒了此前受到金价上涨，产品评价和产品缺货影响而暂缓购买的一个存量的需求。第二层是借助七夕的这样一个节点和商场活动，吸引了更多的消费者去进入到老兔的品牌体系，将潜在的客群转化为首次的购买用户。 发言人 14:01 第三个话题，我们把视角从单次的活动拉长，来看老铺在国内门店正在发生的一系列变化。根据公司规划，2026年老付在国内预计优化8到12家门店，带动国内的渠道总面积增长大概在30%左右。从过往的经验来看，门店优化之后，单店的销售能够提升20到30百分点左右。但是需要强调的是，这个门店的优化更核心的变化也是在老铺，在头部商场的区位的优化。我们先通过上海陆家嘴国金店来举例子。老铺的负一层门店本次的优化进行了一个扩容和移位，将接替原有的扣一的门店。目前已经在围挡扩建的过程中，它的新位置是面向在商场中庭有更大的外立面和展示面积，同时紧衣扶梯口新位置在自然客流消费者触达和品牌曝光方面都得到明显的强化。 发言人 15:16 我们再来看老铺的恒隆广场店，老铺将从3楼搬到2楼，接替原来华伦天奴的铺位。这个铺位大概是300平方米左右，并且它与尚美巴黎这样的高级珠宝处于了一个同一个核心的楼层。在这两个门店之外，老付在上海的港汇恒隆店也迁移到了商场的中心位置。然后新天地门店在原址上扩建，大概的到百分之到260平方米，面积接近翻倍。然后同时设置了茶室，玉兰店预计面积扩大。杭州大厦店从4楼签到品牌调性更高的二楼接档LB并接并进入了顶收楼层。 发言人 16:11 整体来看我们认为老铺本轮的门店优化呈现出几个比较明确的趋势。首先是楼层持续向更高奢更核心的楼层去迁移。老铺逐步进入国际顶奢