宏观经济周报：内生动能偏弱，外需韧性延续

内生动能偏弱，外需韧性延续 核心观点 经济研究·宏观周报 生 产 端 景 气 度 延 续 走 弱 。地 产 链 相 关 产 品 生 产 进 一 步 承 压 ， 基 建景 气 边 际 改 善 ， 机 电 生 产 延 续 回 落 ， 纺 服 和 包 装 材 料 景 气 再 度 走弱 。 整 体 来 看 ， 工 业 品 生 产 延 续 偏 弱 态 势 ， 内 需 不 足 仍 是 主 要 制约 。 证券分析师：王奕群证券分析师：田地0755-819824620755-81982035wangyiqun1@guosen.com.cntiandi2@guosen.com.cnS0980525110002S0980524090003 证券分析师：董德志021-60933158dongdz@guosen.com.cnS0980513100001 消 费 端“商 品 回 暖 ， 服 务 降 温”。市 内 出 行 和 线 上 物 流 活 跃 度 边际 回 升 ， 居 民 日 常 消 费 场 景 数 据 保 持 一 定 韧 性 ； 汽 车 等 大 宗 消 费品 销 量 环 比 改 善 ， 但 同 比 仍 处 下 降 区 间 ， 耐 用 品 消 费 修 复 动 能 依然 偏 弱 ； 电 影 票 房 热 度 有 所 回 落 ， 前 期 影 片 带 动 效 应 减 弱 ， 后 续服 务 消 费 修 复 仍 依 赖 优 质 供 给 释 放 。 基础数据 外 贸 发 运 延 续 修 复，外 部 风 险 边 际 缓 和。港 口 货 物 吞 吐 量 继 续 回升，外 贸 发 运 环 比 改 善；但 出 口 集 装 箱 运 价 指 数 连 续 第 三 周 回 落，运 价 修 复 动 能 有 所 减 弱 。 与 此 同 时 ， 美 伊 围 绕 霍 尔 木 兹 海 峡 的 对峙 有 所 缓 和 ， 能 源 运 输 风 险 溢 价 或 边 际 下 降 ， 但 后 续 仍 需 关 注 相关 协 议 落 地 情 况 。 房 地 产 成 交 季 节 性 回 落 ， 基 本 面 修 复 有 限 。新 房 成 交 环 比 下 行，同 比 跌 幅 扩 大 ， 处 于 近 年 同 期 低 位 ； 二 手 房 成 交 虽 仍 高 于 历 史 同期 水 平 ， 但 环 比 有 所 回 落 ， 市 场 修 复 动 能 出 现 减 弱 势 头 。 土 地 成交 规 模 仍 处 低 位 ， 房 企 拿 地 意 愿 偏 弱 ； 同 时 ， 一 线 城 市 房 价 高 频指 标 继 续 承 压 ， 二 手 房 量 价 尚 未 形 成 企 稳 趋 势 ， 地 产 周 期 修 复 仍待 观 察 。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《宏观经济周报-生产景气偏弱，外需仍有支撑》——2026-08-02《多资产周报-美日联手干预日元汇率》——2026-08-01《多资产周报-美债收益率持续冲高》——2026-07-26《宏观经济周报-内需仍待提振，外部风险上升》——2026-07-26《多资产周报-全球科技股的变局》——2026-07-19 风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。 内容目录 周度观察：内生动能偏弱，外需韧性延续..........................................4生产：景气度延续走弱..........................................................4消费：商品回暖，服务降温......................................................5进出口：吞吐量延续回升........................................................6财政：广义赤字进度回落........................................................7货币：资金面平稳，机构杠杆边际修复............................................8房地产：成交回落..............................................................9风险提示.....................................................................11 图表目录 图1：房地产投资：螺纹钢产量与库存量......................................................4图2：基建投资：中厚板产量与沥青开工率....................................................4图3：机电产品生产：冷轧板产量与库存量....................................................5图4：纺织服装和包装：PTA库存天数与开工率.................................................5图5：市内流动：一线城市地铁..............................................................5图6：商品消费：物流投递..................................................................5图7：大宗消费：汽车销量..................................................................6图8：服务消费：电影票房..................................................................6图9：中国港口货物吞吐量增速..............................................................6图10：中国出口集装箱运价指数.............................................................6图11：航线运力投放情况...................................................................7图12：外贸词条指数与美股波动率指数.......................................................7图13：广义赤字与财政支出.................................................................7图14：广义赤字进度.......................................................................7图15：国债净融资进度.....................................................................8图16：新增专项债进度.....................................................................8图17：特殊再融资债累计发行...............................................................8图18：特殊新增专项债发行.................................................................8图19：DR007基本贴近政策利率运行..........................................................9图20：存单利率整体平稳...................................................................9图21：OMO存量金额........................................................................9图22：银行间待购回债券余额...............................................................9图23：一手房成交........................................................................10图24：二手房成交........................................................................10图25：二手房价指数......................................................................10图26：土地成交数量......................................................................10 周度观察：内生动能偏弱，外需韧性延续 生 产 端 景 气 度 延 续 走 弱。地 产 链 相 关 产 品 生 产 进 一 步 承 压，基 建 景 气 边 际改 善，机 电 生 产 延 续 回 落，纺 服 和 包 装 材 料 景 气 再 度 走 弱。整 体 来 看，工业 品 生 产 延 续 偏 弱 态 势 ， 内 需 不 足 仍 是 主 要 制 约 。 消 费 端“商 品 回 暖 ， 服 务 降 温”。市 内 出 行 和 线 上 物 流 活 跃 度 边 际 回 升，居 民 日 常 消 费 场 景 数 据 保 持 一 定 韧 性 ； 汽 车 等 大 宗 消 费 品 销 量 环 比 改 善，但 同 比 仍 处 下 降 区 间，耐 用 品 消 费 修 复 动 能 依 然 偏 弱；电 影 票 房 热 度 有 所回 落 ， 前 期 影 片 带 动 效 应 减 弱 ， 后 续 服 务 消 费 修 复 仍 依 赖 优 质 供 给 释 放。 外 贸 发 运 延 续 修 复，外 部 风 险 边 际 缓 和。港 口 货 物 吞 吐 量 继 续 回 升，外 贸发 运 环 比 改 善；但 出 口 集 装 箱 运 价 指 数 连 续 第 三 周 回 落，运 价 修 复 动 能 有所 减 弱。与 此 同 时，美 伊 围 绕 霍 尔 木 兹 海 峡 的 对 峙 有 所 缓 和，能 源 运 输 风险 溢 价 或 边 际 下 降 ， 但 后 续 仍 需 关 注 相 关 协 议 落 地 情 况 。 房 地 产 成 交 季 节 性 回 落，基 本 面 修 复 有 限。新 房 成 交 环 比 下 行，同 比 跌 幅扩 大，处 于 近 年 同 期 低 位；二 手 房 成 交 虽 仍 高 于 历 史 同 期 水 平，但 环 比 有所 回 落，市 场 修 复 动 能 出 现 减 弱 势 头。土 地 成 交 规 模 仍 处 低 位，房 企 拿 地意 愿 偏 弱；同 时，一 线 城 市 房 价 高 频 指 标 继 续 承 压，二 手 房 量 价 尚 未 形 成企 稳 趋 势 ， 地 产 周 期 修 复 仍 待 观 察 。 生产：景气度延续走弱 本 周 国 内 工 业 品 生 产 景 气 整 体 延 续 走 弱。高 频 数 据 显 示，本 周 房 地 产 投 资、机 电 产 品 、 纺 织 服 装 和 包 装 领 域 景 气 回 落 ， 基 建 投 资 活 跃 度 有 所 回 升 。 与 房 地 产 投