宏观经济周报：生产景气偏弱，外需仍有支撑

生产景气偏弱，外需仍有支撑 核心观点 经济研究·宏观周报 本 周 生 产 端 景 气 度 再 度 回 落。房 地 产 投 资 相 关 产 品 生 产 延 续 偏 弱，螺 纹 钢 产 量 同 比 降 幅 扩 大 ； 基 建 相 关 产 品 活 跃 度 继 续 走 弱 ， 中 厚板 产 量 和 沥 青 开 工 率 延 续 下 行 ； 机 电 产 品 生 产 景 气 有 所 回 落 ， 仅纺 织 服 装 和 包 装 相 关 领 域 边 际 改 善 ， 整 体 工 业 品 生 产 仍 面 临 需 求不 足 约 束 。 证券分析师：田地0755-81982035tiandi2@guosen.com.cnS0980524090003 证券分析师：李智能0755-22940456lizn@guosen.com.cnS0980516060001 证券分析师：王奕群证券分析师：董德志0755-81982462021-60933158wangyiqun1@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980525110002S0980513100001 消 费 端 商 品 与 服 务 表 现 分 化 。市 内 出 行 和 物 流 投 递 在 暑 期 带 动 下仍 保 持 一 定 韧 性 ， 但 边 际 有 所 放 缓 ； 汽 车 等 耐 用 品 消 费 同 比 继 续下 降 ， 居 民 大 额 消 费 意 愿 仍 偏 弱 ； 电 影 票 房 环 比 回 升 ， 但 受 去 年同 期 高 基 数 影 响 同 比 仍 小 幅 下 降 ， 服 务 消 费 修 复 仍 依 赖 优 质 供 给释 放 。 外 贸 发 运 有 所 改 善，外 部 风 险 仍 需 关 注。港 口 货 物 及 集 装 箱 吞 吐量 本 周 明 显 回 升 ， 外 贸 发 运 环 比 修 复 ； 但 出 口 集 装 箱 运 价 连 续 两周 回 落 ， 运 价 上 行 动 能 边 际 减 弱 。 与 此 同 时 ， 霍 尔 木 兹 海 峡 风 险升 温 ， 美 伊 局 势 扰 动 能 源 运 输 通 道 ， 外 部 供 应 链 和 大 宗 商 品 价 格面 临 不 确 定 性 。 房 地 产 成 交 边 际 改 善，但 基 本 面 修 复 仍 有 限。新 房 和 二 手 房 成 交延 续 季 节 性 回 升 ， 同 比 表 现 有 所 改 善 ， 但 库 存 季 节 性 上 升 ， 土 地成 交 仍 处 低 位 ； 同 时 ， 一 线 城 市 报 价 指 数 和 二 手 房 量 价 指 标 继 续承 压 ， 房 价 尚 未 形 成 企 稳 趋 势 ， 地 产 周 期 修 复 仍 需 进 一 步 观 察 。 相关研究报告 《多资产周报-美债收益率持续冲高》——2026-07-26《宏观经济周报-内需仍待提振，外部风险上升》——2026-07-26《多资产周报-全球科技股的变局》——2026-07-19《宏观经济周报-降息不仅是短期刺激手段》——2026-07-18《多资产周报-韩股杠杆资金退潮》——2026-07-12 风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。 内容目录 周度观察：生产景气偏弱，外需仍有支撑..........................................4生产：景气度再度回落..........................................................4消费：商品服务分化............................................................5进出口：吞吐量反弹，运力投放全线扩张..........................................6财政：加快财政支出进度........................................................7货币：资金面总体维持平稳偏松..................................................8房地产：7月房价环比增速继续下行...............................................9风险提示.....................................................................11 图表目录 图1：房地产投资：螺纹钢产量与库存量......................................................4图2：基建投资：中厚板产量与沥青开工率....................................................4图3：机电产品生产：冷轧板产量与库存量....................................................5图4：纺织服装和包装：PTA库存天数与开工率.................................................5图5：市内流动：一线城市地铁..............................................................5图6：商品消费：物流投递..................................................................5图7：大宗消费：汽车销量..................................................................6图8：服务消费：电影票房..................................................................6图9：中国港口货物吞吐量增速..............................................................7图10：中国出口集装箱运价指数.............................................................7图11：航线运力投放情况...................................................................7图12：外贸词条指数与美股波动率指数.......................................................7图13：广义赤字与财政支出.................................................................8图14：广义赤字进度.......................................................................8图15：特殊再融资债累计发行...............................................................8图16：特殊新增专项债发行.................................................................8图17：DR007基本贴近政策利率运行..........................................................9图18：存单利率边际回升...................................................................9图19：OMO存量金额先增后降................................................................9图20：银行间待购回债券余额先升后降.......................................................9图21：一手房成交........................................................................10图22：二手房成交........................................................................10图23：二手房价指数......................................................................10图24：土地成交数量......................................................................10 周度观察：生产景气偏弱，外需仍有支撑 本 周 生 产 端 景 气 度 再 度 回 落。房 地 产 投 资 相 关 产 品 生 产 延 续 偏 弱，螺 纹 钢产 量 同 比 降 幅 扩 大；基 建 相 关 产 品 活 跃 度 继 续 走 弱，中 厚 板 产 量 和 沥 青 开工 率 延 续 下 行；机 电 产 品 生 产 景 气 有 所 回 落，仅 纺 织 服 装 和 包 装 相 关 领 域边 际 改 善 ， 整 体 工 业 品 生 产 仍 面 临 需 求 不 足 约 束 。 消 费 端 商 品 与 服 务 表 现 分 化。市 内 出 行 和 物 流 投 递 在 暑 期 带 动 下 仍 保 持 一定 韧 性，但 边 际 有 所 放 缓；汽 车 等 耐 用 品 消 费 同 比 继 续 下 降，居 民 大 额 消费 意 愿 仍 偏 弱；电 影 票 房 环 比 回 升，但 受 去 年 同 期 高 基 数 影 响 同 比 仍 小 幅下 降 ， 服 务 消 费 修 复 仍 依 赖 优 质 供 给 释 放 。 外 贸 发 运 有 所 改 善，外 部 风 险 仍 需 关 注。港 口 货 物 及 集 装 箱 吞 吐 量 本 周 明显 回 升，外 贸 发 运 环 比 修 复；但 出 口 集 装 箱 运 价 连 续 两 周 回 落，运 价 上 行动 能 边 际 减 弱。与 此 同 时，霍 尔 木 兹 海 峡 风 险 升 温，美 伊 局 势 扰 动 能 源 运输 通 道 ， 外 部 供 应 链 和 大 宗 商 品 价 格 面 临 不 确 定 性 。 房 地 产 成 交 边 际 改 善，但 基 本 面 修 复 仍 有 限。新 房 和 二 手 房 成 交 延 续 季 节性 回 升，同 比 表 现 有 所 改 善，但 库 存 季 节 性 上 升，土 地 成 交 仍 处 低 位；同时，一 线 城 市 报 价 指 数 和 二 手 房 量 价 指 标 继 续 承 压，房 价 尚 未 形 成 企 稳 趋势 ， 地 产 周 期 修 复 仍 需 进 一 步 观 察 。 生产：景气度再度回落 生 产 高 频 数 据 显 示，本 周 房 地 产 投 资 和 机 电 产 品 领 域 景 气 边 际 回 落，基 建投 资 活 跃 度 走 弱，纺 织 服 装 和 包 装 领 域 景 气 上 升。整 体 来 看，本 周 国 内 工业 品 生 产 景 气 依 然 偏 弱 。 与 房 地 产 投 资 相 关 的 螺 纹 钢 产 量 同 比 降 幅 边 际 走 扩 ， 库 存 量 同 比 有 所 回落，生 产 景 气 度 下 降；与 基 建 投 资 相 关 的 中 厚 板 产 量 延 续 下 降，沥 青 开 工率 同 比 降 幅 扩 大，整 体 活 跃 度 不 足；与 机 电 产 品 生 产 相 关 的 冷 轧 板 产 量 同比 持 续 下 行，库 存 量 同