国海商社看多外需系列绿联科技深度系列之一如何看待充电业务的内生增长动能

00:00:02 大家好，欢迎参加国海商社绿联科技深度系列之一，如何看待充电业务的内生增长动能？目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，本次电话会议仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户，以及受邀客户使用，国海证券不会因接收人收到本次会议相关通知，或参加本次会议而视其为客户。 00:00:27 本次会议内容不构成任何投资建议，据此做出的任何投资决策与国海证券、国海证券员工或者关联机构无关。本次会议只是转发国海证券已发布研究报告的部分观点，仅反映国海证券研究人员于发布完整报告当日的判断，相关内容请以研究所已公开发布报告为准。会议严禁录音或转发。任何人不得对本次会议的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本次会议的部分或者全部内容，否则将承担相应的法律责任。国海证券就此保留一切法律权利。 00:01:07 在任何情况下，国海证券及其员工对使用本次会议。 00:01:11 信息或内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。市场有风险，投资需谨慎。 00:01:29 诶，各位投资者大家晚上好，我是国海商社的分析师卢世伟。然后今天我给大家汇报一下我们关于整体的一个呃，绿联科技的一个系列的专题报告。那其实可以看到，我们近期也发布了三篇关于整个绿联科技的一个专题的报告，然后将绿联科技其实整体从整个呃充电类的业务以及充电宝，还有具体的这个NAS这三个业务来进行了一定的这个拆分。那其实后面的话，我们也会持续地去开一些呃这个系列的专题报告，来去给大家汇报整体我们对于啊绿联的一些深入的研究。 00:01:58 那首先我们对于啊，我们对于绿联的整体的这个观点还是在于我们觉得呃，绿联整体的这个业务分为两个，其实啊一个还是充电类的一个业务，然后另外一个就是整个的这个纳斯的一个业务。那其实从整体的这个呃现金流它这个充电的业务来看的话，我们觉得。啊从从从呃从节奏上来看的话，我们觉得其实啊今年上半年的话可能它的这个增速会稍微高一点，然后下半年的这个增速会稍微低一点，然后就和去年形成了一个呃相反的这个结呃这个这个这个这个结局呢。 00:02:28 其实啊去年来看的话，其实下半年的话，由于一些召回的这个影响呢，其实公司也去进行了一定的这个提价，那其实下半年的话，可能的这个去年下半年会有一个高一点的这个基数。那其实今年下半年可能增速会相较于上半年会有一定的这个放缓。 00:02:43 但是从整体的一个呃渠道的角度或者是整个市场的角度来看的话。其实我们觉得啊，国内的话，国内的这个线下的这些O2O呀，或者是即时零售的这个渠道，以及像是海外线上亚马逊以及线下的一些大型商超来看的话，我们觉得啊，目前公司整体的一个基数还是比较低的。所以说我们觉得未来的话，公司整体的一个充电业务还是会保持一个啊，比较呃比较比较稳健的一个增长，这是我们觉得整个充电业务的一个一个看法， 00:03:09 那对于纳斯来讲的话，其实可能现在投资者觉得呃上游的一些呃存储。或者是啊，内存的价格的上涨会抑制下游的一些终端的一个需求。那我们也看到了这个现象呢，其实啊，那其实我们觉得啊，这个确实是会对下游的啊，呃下游的一些市场的打开可能会造成一定的影响。 00:03:28 但是我们觉得公司也啊像二季度也去进行了一个安纳斯的一个众众筹，然后也包括他三季度可能会推一个关于安纳斯的一个啊，一个一个一个一个home agent.就是它其实将整个an纳斯进行了一定的这个呃降价，然后进行了一定的呃更适配于一些家庭的用户，并且和一些呃这个安防或者是其他的一些摄像头进行一些一呃，智能家居进行一定的这个结合。 00:03:51 那其实我们觉得这个产品的话，可以可以帮助公司，一方面是去啊这个呃更好的打开AIS的一个下游的应用场景，然后另外一方面其实我们觉得啊，这个home agent可能帮助公司来去切入到整体的一个安防，或者是智能家居的一个新的领域。那其实我们觉得这个明年的话可能会有一定的这个放量， 00:04:10 然后我们可以看到就其实啊纳斯的话整体的一个呃一个速度的话。成长的这个速度也是比较快，就是短期内的从24年的2呃两亿直直接达到了25年的10亿。所以说我们觉得整体的公司的home agent或者是呃智能安防，我们觉得也是可能会成为一个比较快速增增长的一个品类，所以说我们觉得啊公司明年的一些呃一些机会投资机会还是比较多的。 00:04:33 那那具体呃回到，其实今天我们要主要讲的就是公司整体的一个充电的一个呃，充电的这个业务，那这个充电业务主要还是包括这个呃，主要还是讲的这个充电器和充电线。那其实呃充电宝的话这个呃主要还是和政策有一定的这个关系。我们是在第二个系列里会去啊去给大家汇报，所以说第一个系列主要还是以这个充电器和充电线为主，那其实可以看到从过往的一个。啊表现来看的话，其实公司也是在20年去成功地抓住了这个啊，Iphone12取消这个充电器的这个呃空白的市场，然后进行了一定的这个3C认证。 00:05:06 所以说可以看到近年来的话，其实公司整体的一个充电创意的这个营收，也就实现了30%到之40的一个快速的增长。那其实25年的话，整体的一个呃充电创意类的这个营收大概是达到了43.6亿，然后基本上营收占比是在。50%左右。 00:05:23 然后具体的从一些呃品类产品，以及呃具体的一些呃11111些新品的角度来看的话。其实从整个品类来看的话，其实啊在过去的话，其实呃充电器以及就大家大家的这个铝充以及桌充的话，其实啊这这两个充电器以及呃充电头以及充电线，是公司的一些啊两大核心的品类。那其实这两个基本上在二三年基本上呃，营收占比大概是在呃百分之呃四十三十到40左右。 00:05:52 那其实呃后续的话，其实公司也在逐步地去拓展整个的一些充电的一些场景，然后也去尽 尽量地去拓展其他的一些品类。 00:06:01 也就逐渐地从线加头的这个呃双品类驱动，逐渐地转向了像线加头加充电宝加插加排插加户外的充电器，这呃更多品类的一个矩阵。那这个主要的这个新品的呃这个新品，呃这个品品牌的啊品类的这个扩张主要还是集中在21年到23年，可以看到21年到23年的话整体的这个新品。上新的数量其实呃整体是一个大幅的提升的，那其实24年和25年的话，整体公司的一个呃目前的一个产品的矩阵已经在逐渐的啊，逐渐的一个呃丰富度已经逐渐的提升，所以说后续的这个新品的数量也在逐渐的下降。 00:06:37 那可以看到21年到23年，可能公司整体的一个啊充电器业务的这个增长还是主要由新品带动。啊，那目前来看的话，其实公司整体的这个产品矩阵已经比较丰富了。无论从充电啊公司也无论从充电器，从一些呃低端的一些呃普通的产品到一些高端的产品，或者是到具体到一些啊多同多头多功率以及以及这个场景化的个产品，公司整体的这个呃品牌的矩阵还是比较丰富，那其实。 00:07:05 呃，从产品的角度来看的话，其实公司现在目前来看的话，已经逐渐逐渐地呃趋于稳定， 00:07:10 然后从渠道的渠道以及市场的角度来看的话。啊，那首先从整个渠道的角度来看，其实从渠道角度来看的话，其实啊线上渠道是公司的这个核心的渠道，那其实呃，线上渠道基本上二五年整个线上渠道大概是在75%左右，然后线下的渠道大概是在25%左右。那其实呃整个线上的话，其实再进一步的进行一定的拆分的话，其实呃亚马逊基本上是占到公司整体的一个大头，像亚马逊的话占到整个线上渠道的百分之呃50%以上，然后剩下的可能是京东和天猫一些一些渠道。那其实整个的亚马逊来看的话， 00:07:46 公司呃近年来的话，公司在亚马逊的这个平台的这个人均金额，其实也出现了一个逐步的这个提升。因为其实呃海外的一些消费和国内的还是不太一样，就是公司啊，一方面其实海外整体的一个对于啊这个消费能力还是比较强。另外一方面，其实啊公司的这个整体的这个战略在于，呃海外亚马海海外亚马逊公司其实还是呃主要以一些高端产品为主，它呃 减少了一些呃一些。啊性价比产品的铺货，所以说整体来看的话，海外的话这个呃客单价还是会比较比国内会高一些的啊，这个是它整体的一个呃渠道的这个情况。 00:08:21 那从整体的一个市场的情况来看的话，其实啊公司呃目前来看的话，现在的境外的这个市场的占比已经啊超过了境内，那其实25年来看的话，境外的一个营收大概是在百分之呃61左右，然后境内的话是在39%左右。那其实可以看到从二三年开始的话，公司也在逐步地去啊去拓展整个的这个境外的境外的一些渠道。那其实公司也在啊也在进行了一些本地化的一些部署。 00:08:47 在多个国家其实啊设立了一些呃一些呃子公司，然后建立了一些相应的这个呃独立站以及服务的这个架构，那其实也就带动了整体的一个呃欧洲，美洲以及东南亚这几个呃这几个啊，这几个地区整体的一个营收在持续的增长。那其实啊现在来看的话，公司不同的这个境外的这个营收占比来看，可能啊啊这个呃欧洲占比大概是在20%左右。然后美洲大概占比15%，然后呃然后整个的这个亚洲就除了国内的话，占比大概是在23%左右啊。 00:09:20 那其实海外占比提升，也是近年来公司整体的这个毛利率提升的一个核心的原因。因为其实可以看到整个海外的这个呃海外的因为消费能力会更强一点，所以说整体的这个毛利率的这个会比国内高，然后海外的毛利率大概是在43%左右，然后国内的毛利率大概是在啊28左右。所以说可以看到近年来整体公司境外的这个营收的这个占比啊，持续的提升，就带动了整体的公司的这个毛利率的这个提升。 00:09:46 那其实我们把整体的一个呃市场和呃，整体的一个渠道和这个地区来来放到一起来看，就基本上划划划分为了4个线呃4个4个线4个呃4个象限，然后就是包括线上和线下以及境外和境内啊。那我们觉得其实短期来看的话，我们觉得可能呃线下的线，呃境内的这个线下和这个境外的线上会保持一个比较高速的这个增长，那其实中期来看的话，可能我们觉得嗯境外。的这个现象也会成为一个比较不错的一个呃一个发展动力， 00:10:16 那其实啊，从整体的这个占比来看的话，那其实。啊，整个的这个线上和线线上还是一个 核心的呃占比比较高的一个区域，就无论是境内和境外，基本上线上的这个占比都是保持啊，占占比都是在30%~40%左右。 00:10:30 那我们可以看到其实啊，公司这个境外的线上的这个增速是远高于境内的这个线上的增速。 00:10:36 那其实我们觉得啊，公司其实在23年才开始去呃大力的去拓展整个的亚马逊的一个渠道，所以说我们觉得整体的话，这个线上的境外也也近年来的话，其实它现在目前来看它这个。呃，就他现在目前线上的这个体量还是比较低，那其实他目前可能呃， 00:10:53 25年整体的一个呃，境外的线上的这个占呃营收可能只有30个亿左右。那其实你相较于安克整个亚马逊的一个150亿的一个体量来看，它的占比可能还是只到呃只是安克的1/5。所以说我们觉得它未来还是会有一个呃，比较比较呃比较大的一个空间的，他们那其实呃线呃境外的这个线上，我们觉得是一个比较核心的一个驱动的因素。那这个呃境内的这个我们觉得境内的话， 00:11:19 其实它整体整体的一个现象，其实从今年的今年的角度来看的话，其实它整体表现出来了一个高速的增长，那主要还是因为它整体的一个这个呃即时零售的一个快速发展。那其实可以看到基本上一季度的话，境外的境内的这个线下的基本上会有80%的增长，然后二季度基本上会有50%的增长。所以说我们觉得呃，境内的这个线下也是一个呃高增的一个呃一个一个一个区域，那其实境外的话，其实另外一个就是境外的一个线下的渠道，那其实公司25年才开始去进行一定的这个线下。 00:11:50 大的呃境外线下像沃尔玛或者Costco这些渠道的一个突破，那其实呃境外的线下主要还是依靠于境外的线上。那其实可能这些线下的渠道，渠道呃线下的零售商会看到一些呃公司在线上的一些表现，那其实可以看到公司近年来在亚马逊上的这个排名在持续的提升，所以说这也会呃