南华期货棉花棉纱周报：新季供应担忧升温，抛储压制上方空间20260809

——新季供应担忧升温，抛储压制上⽅空间 陈嘉宁（投资咨询证号：Z0020097）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年8⽉7⽇ 第一章核心矛盾和走势研判 1.1核心矛盾梳理 近日下游打样订单零星下放，但秋冬订单尚未集中到来，纱厂负荷略有回升，成品库存小幅下降，但走货尚不顺畅，布厂开机率进一步下调，坯布维持累库状态。本周抛储成交率维持100%，成交溢价幅度有所回升，在内外棉价均有所反弹下，下周底拍价格为16480元/吨，较本周有明显上调，关注国储棉日挂牌量在棉价反弹下是否会做出调整。 新年度来看，疆棉开花已基本结束，零星棉田开始吐絮，整体结铃数量表现不及去年，部分供水紧张的地区浇灌不足，单产或受高温影响，下周产区气温或升高后回落，但高于往年同期；美棉现蕾进度也进入尾声，结铃率过半，个别棉田已有吐絮，但整体优良率下降，显著低于去年，得州旱情有所转差，预计下周各产区有零星降水，但整体降水量不大，土壤墒情仍待更多降雨改善；据印度有关机构消息，截至7月31日，印度新年度棉花播种面积达1036.0万公顷，较去年同期减少约2.4%，同比降幅持续缩窄，目前南部棉区累计降水量持续偏低，其余产区均接近中性水平，但预计下周中部与南部棉区降水量或有明显下降，关注最终植棉情况。 *近端交易逻辑 当前国内下游走货仍显淡季，但储备棉竞拍持续活跃，刚需采购为棉价提供底部支撑，且北半球各主产国天气风险尚未解除，新季供应担忧情绪升温，为盘面注入一定天气升水，但储备棉持续投放带来的供给增量限制了棉价上方空间，短期郑棉或延续区间震荡运行，等待新棉产量形势明朗及下游旺季需求启动的进一步指引。 *远端交易逻辑 本年度国内棉花产量大幅增加，但期初库存偏低，供给实际增量缩窄，而下游纺织产能大幅扩张，新疆纱厂维持高负荷运行，对棉花原料的刚性消费提升。当前在抛储政策落地之下，国内供需预期转松，但26/27年度疆棉面积缩减，单产存在天气挑战，美国旱情仍存不确定性，印度产区降雨预计偏少，巴西棉及澳棉同比均 有减产，USDA预计下年度全球产量或有下滑，供需或有进一步收紧，对棉价仍存有力支撑，关注后续各国产区天气变化，以及国际贸易政策变化。 1.2价格及价差的走势研判 *价格走势研判：预计下周CF2609波动区间或在15800-16400附近 *月差走势研判：09合约存在高升水仓单压力，且抛储政策落地，本年度供给将得到补充，9-1价差或有走弱 *基差走势研判：现货供应逐渐减少，预计基差较为坚挺，后续随着抛储数量不断累积下，基差或有转弱但空间有限 *盘面利润走势研判：淡季需求下纱线价格上涨乏力，花纱价差或存走缩压力 棉花波动率 1.3风险提示 国内抛储成交清淡、抛储日挂牌量高于预期、美伊谈判再起波澜、印度棉新季产量超预期、国内下游成品库存加速累积 1.4基础数据概览 ... 第二章重要信息及关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1.据国家统计局数据，6月份，中国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1285亿元，环比增长2.7%，同比增长3.9%。 2.海关总署最新数据显示，2026年7月，我国出口纺织品服装287.96亿美元，同比增加7.62%，环比下降 1.62%，其中纺织品出口123.46亿美元，同比增加6.42%，环比下降8.7%，服装出口164.5亿美元，同比增加8.54%，环比增加4.45%。 3.据BCO调查显示，截至7月15日，全国棉花工商业库存共364.53万吨，较六月底减少32.31万吨，同比增加22.08万吨，其中商业库存279.21万吨，较六月底减少30.85万吨，同比增加24.97万吨，工业库存85.32万吨，较六月底减少1.46万吨，同比减少2.89万吨。 4.据美国农业部统计，至7月26日全美棉花现蕾率88%，较去年同期领先2个百分点，较近五年平均水平基本持平，其中得州现蕾率为82%，较去年同期基本持平，较近五年平均落后1个百分点；全美结铃率45%，较去年同期领先2个百分点，较近五年平均水平落后1个百分点，其中得州结铃率为46%，较去年同期基本持平，较近五年平均水平落后1个百分点；全美吐絮率4%，较去年同期落后1个百分点，较近五年平均水平落后2个百分点，其中得州吐絮率为5%，较去年同期基本持平，较近五年平均水平基本持平。至同期，全美棉株整体优良率42%，环比下降4个百分点，较去年同期低13个百分点，其中得州棉株整体优良率28%，环比下降6个百分点，较去年同期低18个百分点。 5.据美国农业部，7.24-7.30日一周美国2025/26年度陆地棉净签约-12668吨，创2025/26年度单周最低水平；装运陆地棉50537吨，较前一周减少5%，较近四周平均减少7%。净签约皮马棉-80吨，同创2025/26年度单周最低水平；装运皮马棉1140吨，较前一周增加11%。签约下年度陆地棉54897吨，签约下年度皮马棉1874吨。 6.根据美国商业部数据显示，2026年6月，美国的服装及服装配饰零售额(季调)为278.64亿美元，环比减少0.31%，同比增加4.85%。 7. 2026年5月美国服装及服装配饰零售商库存（季调）为590.45亿美元，环比减少0.02%，同比增加1.76%，库销比(季调)为2.11，环比减少0.01，同比减少0.05。 8.2026年5月美国纺织品服装进口量85.01亿平方米，同比增加6%，环比增加8.84%；纺服进口金额79.39亿美元，同比增加4.58%，环比增加5.78%。2026年5月，美国棉制品进口量为13.4亿平方米，同比增加4.04%，环比增加7.59%；进口金额为33.02亿美元，同比增加0.02%，环比增加4.84%。 【利空信息】 1.据海关统计数据，2026年6月我国棉花进口量11万吨，环比持平，同比增加8万吨，6月我国棉纱进口量17万吨，环比持平，同比增加6万吨。 2.根据美国商业部数据显示，2026年5月，美国批发商服装及服装面料销售额为134.85亿美元，同比增加4.28%，环比减少2.02%；库存额（季调）为286.5亿美元，同比增加0.76%，环比增加0.55%，库存销售比为2.12，同比减少0.1，环比增加0.05。 3.巴西国家商品供应公司第十次发布2025/26年度棉花总产预测数据，2025/26年度巴西全国植棉面积预期下调至201.9万公顷，同比减少3.2%，全国单产预期小幅上调至134.1公斤/亩，同比增加2.8%，总产预期上调至406.0万吨，同比减少0.5%。 2.2下周重要事件关注 关注国内抛储具体执行情况、半月度工商业库存数据的发布、北半球产区天气情况、美伊地缘冲突进展、中美贸易政策调整情况 .... 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势&资金动向 本周郑棉连续反弹，万六关口重新收复，周初上行更多源于空头获利了结，而后远月多头主动增仓，短期均线系统由空头排列逐步转向多头排列，MACD形成金叉，上方关注16300-16400附近压力情况。 *月差结构 当前9-1维持contango结构，1-5呈back结构，09存在仓单及抛储压力，01合约伴随着“金九银十”旺季需求的支撑，以及26/27年度产量下滑预期，01合约走势偏强。 *基差结构 本周棉花现货销售基差暂稳，当前2025/26南疆喀什机采31级双29/杂3内CF09合约较多报价在CF09+1200及以上，少量低于该价，1200~1300区间现货随成交逐步减少，北疆同品质较低报价在1600~1750，较高报价多在1800及以上，疆内自提。 ..... 第四章估值和利润分析 4.1下游纺纱利润跟踪 在政策扶持及技术革新下，新疆纱厂纺纱成本较内地具有明显优势，去年九月开始，在轧花厂的套保压力及新棉上市的供给压力下，国内棉花价格回落，而纱线现货价格相对较稳，国内纱厂利润得到修复，但12月起国内棉花价格震荡回升，棉纱价格相对稳定，国内纱厂即期纺纱利润重新受到挤压，内地重回盈亏平衡点以下，但由于市场看涨情绪较重，多数纺企在春节前后逢低采购，下游整体原料库存高于往年同期水平，但随着棉价大幅上涨，下游采购意愿减弱，在原料库存不断消耗下，纱厂用棉成本也逐渐提升。本周棉价回升，纱线价格基本持稳，纱厂即期纺纱利润受到明显挤压。 4.2进口利润跟踪 我国是棉花进口大国，在疆棉禁令和关税政策的影响下，国内外棉价走势相对独立，在国内供需偏紧而国外供需偏松的预期下，12月开始内外棉价差大幅走扩，外棉性价比优势凸显，3月国内在进口配额增发下，棉花进口量同比进一步增加，据海关统计数据，2026年1-6月我国棉花进口量累计95万吨，同比增加约48万吨，25/26年度累计进口棉花144万吨，同比增加约49万吨，同时1-6月我国棉纱进口量累计104万吨，同比增加约37万吨，25/26年度累计进口棉纱163万吨，同比增加约46万吨。3月中下旬开始，在国内配额政策影响下美棉出口需求预期向好，且美棉产区旱情持续，外棉走势较强，内外棉价差迅速收缩，但随着美棉产区迎来降水，减产预期修复，内外棉价差再度走强。本周内外棉价均有所反弹，国内棉价走势偏强，内外棉价差环比走强。 ...... 第五章供应及库存推演 5.1供需平衡表推演 25/26年度，根据公检情况，预计棉花产量在770万吨左右，2025年8月末国家发改委增发了20万吨滑准税配额，2026年发放了89.4万吨1%关税配额，且国家发改委再度增发了30万吨滑准税配额，同时考虑在内外棉价差居于历史高位下，国储可能轮入进口棉，暂将本年度棉花进口量上调至150万吨。下游，内需表现出韧性，纺服消费增速持续超过社零增速，或维持温和增长态势，春节期间美国对外关税下调，有利于我国纺服出口的进一步恢复，国内棉花整体去库速度较快，持续关注中美贸易政策调整情况。整体来看，当前市场格局下，预期25/26年度国内棉花期末库存同比略有增加，但库销比同比下滑。 26/27年度，新疆植棉面积在水资源约束下有所下调，但在种植收益和目标价格补贴政策影响下降幅有限，当前新棉整体长势平稳，但北疆受五月下旬低温影响，果枝台数有所减少，同时南疆部分缺水地块受七月高温影响存在落花落蕾现象，整体单产或不及去年同期水平，暂将新年度产量下调至720万吨，同时暂预期进口量130万吨，消费量维持900万吨，期末库存同比下降，国内供需预期进一步缩紧。