南华期货棉花棉纱周报：抛储首周成交火热20260726

——抛储⾸周成交⽕热陈嘉宁（投资咨询证号：Z0020097）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年7⽉24⽇ 第一章核心矛盾和走势研判 1.1核心矛盾梳理 国内下游需求维持淡季，布厂负荷暂稳，纱厂负荷进一步下调，成品小幅累库。在内外棉价差高企下，储备棉性价比较高，抛储首周成交火热，成交率100%，但溢价幅度有所缩窄，下周底拍价格为16175元/吨，较本周略有下调，关注后续日度挂牌数量及抛储成交情况。美国对全球征收的10%关税于7月23日到期，自7月24日起，美国依据第301条，对全球数个国家加征10%至12.5%的关税，其中对中国大陆征收12.5%关税，并与之前的301关税叠加征收，相较前期税率有所上调，同时美国对部分东南亚纺织出口国实施10%关税并设立了纺织品专项优惠机制，使得东南亚在对美出口市场中具有较高的竞争优势，国内纺织品出口压力或加大，但中美仍处于经贸磋商中，计划推进对等降税，关注未来产品清单的确认及实施情况。 新年度来看，疆棉处于花铃期，开花率已超九成，在七月高温影响下，部分缺水地块存在落花落蕾现象，整体结铃数低于去年同期水平，近期各产区气温有所回落，但八月初仍存高温可能，关注棉田灌溉用水情况；美棉陆续进入集中结铃期，优良率环比回升但处于中性偏低水平，当前产区旱情范围进一步缩小，有利于新棉的生长，预计下周得州北部与中南棉区降水偏少；据印度有关机构消息，截至7月17日，印度新年度棉花播种面积达925.3万公顷，同比减少约6.0%，本周各产区降水有所增加，预计下周整体降水表现良好，但南部棉区累计降水量持续偏低，关注后续新棉播种进度。 *近端交易逻辑 国内下游消费保持淡季特征，抛储成交表现暂为良好，溢价幅度较高，棉价存在采购支撑，但供给增量对棉价形成压力，短期或震荡运行为主，关注后续储备棉成交情况，随着投放量的累积，上方压力或逐渐加大。中长期来看，新年度全球减产预期暂未改变，棉价下方调整空间有限。 *远端交易逻辑 本年度国内棉花产量大幅增加，但期初库存偏低，供给实际增量缩窄，而下游纺织产能大幅扩张，新疆纱厂维持高负荷运行，对棉花原料的刚性消费提升。当前在抛储政策落地之下，国内供需预期转松，但26/27年度疆棉面积缩减，单产存在天气挑战，美国旱情仍存不确定性，印度产区降雨预计偏少，播种进度偏慢，巴西 棉及澳棉同比均有减产，USDA预计下年度全球产量或有下滑，供需或有进一步收紧，对棉价仍存有力支撑，关注后续各国产区天气变化，以及国家政策调控情况和国际贸易政策变化。 1.2价格及价差的走势研判 *价格走势研判：预计下周CF2609波动区间或在15600-16300附近 *月差走势研判：09合约存在高升水仓单压力，且抛储政策落地，本年度供给将得到补充，9-1价差或有走弱 *基差走势研判：预计基差暂稳，后续随着抛储数量不断累积下，基差或有转弱但空间有限 *盘面利润走势研判：淡季需求下纱线价格上涨乏力，花纱价差或存走缩压力 1.3风险提示 国内抛储成交清淡、抛储日挂牌量高于预期、美伊谈判再起波澜、印度棉区播种进度显著加快、国内下游成品库存加速累积 1.4基础数据概览 第二章重要信息及关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1.据国家统计局数据，6月份，中国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1285亿元，环比增长2.7%，同比增长3.9%。 2.海关总署最新数据显示，2026年6月，我国出口纺织品服装292.71亿美元，环比增加14.32%，同比增加7.2%;其中纺织品出口135.22亿美元，环比增加7.42%，同比增加12.25%；服装出口157.49亿美元，环比增加20.99%，同比增加3.21%。 3.据BCO调查显示，截至7月15日，全国棉花工商业库存共364.53万吨，较六月底减少32.31万吨，同比增加22.08万吨，其中商业库存279.21万吨，较六月底减少30.85万吨，同比增加24.97万吨，工业库存85.32万吨，较六月底减少1.46万吨，同比减少2.89万吨。 4.据美国农业部统计，至7月19日全美棉花现蕾率73%，较去年同期领先3个百分点，较近五年平均水平领先1个百分点，其中得州现蕾率为64%，较去年同期基本持平，较近五年平均落后2个百分点；全美结铃率32%，较去年同期基本持平，较近五年平均水平基本持平，其中得州结铃率为30%，较去年同期基本持平，较近五年平均水平领先2个百分点。至同期，全美棉株整体优良率45%，环比上升1个百分点，较去年同期低12个百分点，其中得州棉株整体优良率30%，环比基本持平，较去年同期低22个百分点。 5.据美国农业部，7.10-7.16日一周美国2025/26年度陆地棉净签约11632吨，较前一周增加49%，较近四周平均减少12%；装运陆地棉62667吨，较前一周增加29%，较近四周平均增加15%。净签约皮马棉735吨，较前一周减少11%；装运皮马棉1815吨，较前一周增加3%。签约下年度陆地棉3662吨，签约下年度皮马棉339吨。 6.根据美国商业部数据显示，2026年5月，美国的服装及服装配饰零售额(季调)为277.63亿美元，环比增加0.26%，同比增加5.67%。 7.2026年5月美国纺织品服装进口量85.01亿平方米，同比增加6%，环比增加8.84%；纺服进口金额79.39亿美元，同比增加4.58%，环比增加5.78%。2026年5月，美国棉制品进口量为13.4亿平方米，同比增加4.04%，环比增加7.59%；进口金额为33.02亿美元，同比增加0.02%，环比增加4.84%。 【利空信息】 1.据海关统计数据，2026年6月我国棉花进口量11万吨，环比持平，同比增加8万吨，6月我国棉纱进口量17万吨，环比持平，同比增加6万吨。2.根据美国商业部数据显示，2026年4月美国服装及服装配饰零售商库存（季调）为589.94亿美元，环比增加0.6%，同比增加1.12%，库销比(季调)为2.13，环比增加0.01，同比减少0.04。3.根据美国商业部数据显示，2026年5月，美国批发商服装及服装面料销售额为134.85亿美元，同比增加4.28%，环比减少2.02%；库存额（季调）为286.5亿美元，同比增加0.76%，环比增加0.55%，库存销售比 为2.12，同比减少0.1，环比增加0.05。 4.巴西国家商品供应公司第十次发布2025/26年度棉花总产预测数据，2025/26年度巴西全国植棉面积预期下调至201.9万公顷，同比减少3.2%，全国单产预期小幅上调至134.1公斤/亩，同比增加2.8%，总产预期上调至406.0万吨，同比减少0.5%。 2.2下周重要事件关注 关注国内抛储具体执行情况、北半球产区天气情况、美伊地缘冲突进展、中美贸易政策调整情况 .... 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势&资金动向 本周郑棉在上周五的跌势下重心上移，窄幅震荡，持仓量下降，多空双方均趋于谨慎，均线系统转向粘合修复，5日均线拐头向上，MACD绿柱持续缩短，KDJ指标金叉后向上发散，万六关口再度成为多空争夺焦点。 *月差结构 当前9-1维持contango结构，1-5呈back结构，09存在仓单及抛储压力，01合约伴随着“金九银十”旺季需求的支撑，以及26/27年度产量下滑预期，01合约走势偏强。 *基差结构 本周棉花现货销售基差暂稳，当前2025/26南疆喀什机采31级双29/杂3内CF09合约较多报价在CF09+1200及以上，少量低价在1150~1200区间，北疆同品质较多报价在1600~1650及以上，低价逐步减少，疆内自提。 ..... 第四章估值和利润分析 4.1下游纺纱利润跟踪 在政策扶持及技术革新下，新疆纱厂纺纱成本较内地具有明显优势，去年九月开始，在轧花厂的套保压力及新棉上市的供给压力下，国内棉花价格回落，而纱线现货价格相对较稳，国内纱厂利润得到修复，但12月起国内棉花价格震荡回升，棉纱价格相对稳定，国内纱厂即期纺纱利润重新受到挤压，内地重回盈亏平衡点以下，但由于市场看涨情绪较重，多数纺企在春节前后逢低采购，下游整体原料库存高于往年同期水平，但随着棉价大幅上涨，下游采购意愿减弱，在原料库存不断消耗下，纱厂用棉成本也逐渐提升。本周棉价稳中回升，纱线价格基本持稳，纱厂即期纺纱利润环比略有走差。 4.2进口利润跟踪 我国是棉花进口大国，在疆棉禁令和关税政策的影响下，国内外棉价走势相对独立，在国内供需偏紧而国外供需偏松的预期下，12月开始内外棉价差大幅走扩，外棉性价比优势凸显，3月国内在进口配额增发下，棉花进口量同比进一步增加，据海关统计数据，2026年1-6月我国棉花进口量累计95万吨，同比增加约48万吨，25/26年度累计进口棉花144万吨，同比增加约49万吨，同时1-6月我国棉纱进口量累计104万吨，同比增加约37万吨，25/26年度累计进口棉纱163万吨，同比增加约46万吨。3月中下旬开始，在国内配额政策影响下美棉出口需求预期向好，且美棉产区旱情持续，外棉走势较强，内外棉价差迅速收缩，但随着美棉产区迎来降水，减产预期修复，内外棉价差再度走强。本周在原油反弹以及国内抛储落地之下，外盘走势相对偏强，内外棉价差环比走缩。 第五章供应及库存推演 5.1供需平衡表推演 25/26年度，根据公检情况，预计棉花产量在770万吨左右，2025年8月末国家发改委增发了20万吨滑准税配额，2026年发放了89.4万吨1%关税配额，且国家发改委再度增发了30万吨滑准税配额，同时考虑在内外棉价差居于历史高位下，国储可能轮入进口棉，暂将本年度棉花进口量上调至150万吨。下游，内需表现出韧性，纺服消费增速持续超过社零增速，或维持温和增长态势，春节期间美国对外关税下调，有利于我国纺服出口的进一步恢复，国内棉花整体去库速度较快，持续关注中美贸易政策调整情况。整体来看，当前市场格局下，预期25/26年度国内棉花期末库存同比略有增加，但库销比同比下滑。 26/27年度，新疆植棉面积在水资源约束下有所下调，但在种植收益和目标价格补贴政策影响下降幅有限，当前新棉整体长势平稳，但北疆受五月下旬低温影响，果枝台数有所减少，同时南疆部分缺水地块受七月高温影响存在落花落蕾现象，整体单产或不及去年同期水平，暂将新年度产量下调至720万吨，同时暂预期进口量130万吨，消费量维持900万吨，期末库存同比下降，国内供需预期进一步缩紧。