南华期货棉花棉纱周报：抛储预期再度发酵20260712

——抛储预期再度发酵陈嘉宁（投资咨询证号：Z0020097）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年7⽉10⽇ 第一章核心矛盾和走势研判 1.1核心矛盾梳理 国内下游走货仍呈淡季，新增订单较少，纱布厂负荷继续下调，成品库存进一步走高，但库存压力尚且可控。当前市场对本年度末尚维持供需趋紧预期，但抛储传言不断，在棉价上涨下政策预期持续发酵，若抛储落地，本年度供需或转松，对近月棉价形成压力。当前新疆棉田陆续打顶，新棉进入结铃期，北疆受前期低温影响，长势欠佳，七月初的高温天气使得部分缺水棉区出现落花落蕾现象，但多数产区在及时灌溉下影响有限，本周各产区气温有所回落，但预计下周气温或重新回升，还需关注高温天气下棉田灌溉供水情况。目前美棉也处于集中现蕾期，部分早播棉田陆续结铃，产区旱情得到明显缓解，但近期降水有所减少，土壤湿度下降，美棉优良率环比下滑，警惕未来旱情反复。印度西南季风已于7月9日覆盖全境，各产区降水有所增加，新棉加快播种，据印度有关机构消息，截至7月5日，印度新年度棉花播种面积达631.8万公顷，同比减少约23.0%，后续还需关注季风降水分布情况，植棉面积增长预期能否落地仍有待考证。 *近端交易逻辑 当前国内下游需求保持淡季特征，国内高温天气为新棉生长带来挑战，但印度降水暂有好转，美棉整体长势尚可，同时国内抛储预期再度发酵，为近月棉价带来压力，关注政策落地情况以及若抛储执行下的成交情况。 *远端交易逻辑 近年来国内下游纺织产能大幅扩张，新疆纱厂维持高负荷运行，对棉花原料的刚性消费提升，且中美关税向好，美国自身也存补库需求，对国内棉花消费存在支撑。本年度国内虽棉花产量大幅增加，但期初库存偏低，供给实际增量缩窄，在消费量同步增加下本年度末库消比或稳中略降，同时26/27年度疆棉面积缩减，单产存在天气挑战，美国旱情仍存不确定性，印度产区降雨预计偏少，播种进度偏慢，巴西棉及澳棉同比均有减产，USDA预计下年度全球产量或有下滑，供需或有进一步收紧，对棉价形成有力支撑，关注后续各国产区天气变化，以及国家政策调控情况和国际贸易政策变化。 1.2价格及价差的走势研判 *价格走势研判：预计下周CF2609波动区间或在15600-16300附近 *月差走势研判：9-1月差或窄幅波动，但09合约存在高升水仓单压力，关注后续消化情况，且若抛储政策落地，本年度供给将得到补充，9-1价差或有走弱 *基差走势研判：在年度末供需预期偏紧下，现货价格或较为坚挺，基差或维持偏强运行 *盘面利润走势研判：淡季需求下纱线价格上涨乏力，花纱价差或存走缩压力 棉花波动率 1.3风险提示 国内抛储下放、美伊谈判再起波澜、印度棉区播种进度显著加快、国内下游成品库存加速累积 1.4基础数据概览 棉花周度统计上 第二章重要信息及关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1.据国家统计局数据，5月份，中国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1251亿元，环比增长12.9%，同比增长3.8%。 2.据BCO调查显示，截至6月底，全国棉花工商业库存共396.84万吨，较五月底减少62.33万吨，同比增加23.56万吨，其中商业库存310.06万吨，较五月底减少64.47万吨，同比增加27.08万吨，工业库存86.78万吨，较五月底增加2.14万吨，同比减少3.52万吨。 3.据美国农业部（USDA），6.26-7.2日一周美国2025/26年度陆地棉净签约15064吨，较前一周增加36%，较近四周平均减少49%；装运陆地棉52176吨，较前一周增加5%，较近四周平均减少14%。净签约皮马棉598吨，较前一周显著增加；装运皮马棉2409吨，较前一周减少57%，较近四周平均减少38%。签约下年度陆地棉19725吨，签约下年度皮马棉3958吨。 4.根据美国商业部数据显示，2026年5月，美国的服装及服装配饰零售额(季调)为277.63亿美元，环比增加0.26%，同比增加5.67%。 5.根据美国商业部数据显示，2026年4月，美国批发商服装及服装面料销售额为137.89亿美元，同比增加0.16%，环比增加1.08%；库存额（季调）为282.69亿美元，同比减少0.48%，环比减少2.51%，库存销售比为2.05，同比减少0.01，环比减少0.08。 6. 2026年5月美国纺织品服装进口量85.01亿平方米，同比增加6%，环比增加8.84%；纺服进口金额79.39亿美元，同比增加4.58%，环比增加5.78%。2026年5月，美国棉制品进口量为13.4亿平方米，同比增加4.04%，环比增加7.59%；进口金额为33.02亿美元，同比增加0.02%，环比增加4.84%。 7.巴西国家商品供应公司第九次发布2025/26年度棉花总产预测数据，2025/26年度巴西全国植棉面积预期下调至202.0万公顷，同比减少3.1%，全国单产预期小幅上调至131.3公斤/亩，同比增加0.6%，总产预期上调至397.8万吨，同比减少2.5%。 【利空信息】 1.据海关统计数据，2026年5月我国棉花进口量11万吨，环比减少6万吨，同比增加7万吨，5月我国棉纱进口量17万吨，环比减少3万吨，同比增加7万吨。 2.海关总署最新数据显示，2026年5月，我国出口纺织品服装256.04亿美元，同比减少2.29%，环比增加6.45%;其中纺织品出口125.88亿美元，同比减少0.33%%，环比减少0.92%；服装出口130.17亿美元，同比减少4.11%，环比增加14.71%。 3.据美国农业部统计，至7月5日全美棉花现蕾率49%，较去年同期领先2个百分点，较近五年平均水平领先2个百分点。其中得州现蕾率为39%，较去年同期落后1个百分点，较近五年平均落后1个百分点。至同期，全美结铃率14%，较去年同期领先1个百分点，较近五年平均水平基本持平。其中得州结铃率为15%，较去年同期基本持平，较近五年平均水平基本持平。全美棉株整体优良率46%，环比下降2个百分点，较去年同期低6个百分点。其中得州棉株整体优良率36%，环比下降3个百分点，较去年同期低6个百分点。 4.根据美国商业部数据显示，2026年4月美国服装及服装配饰零售商库存（季调）为589.94亿美元，环比增加0.6%，同比增加1.12%，库销比(季调)为2.13，环比增加0.01，同比减少0.04。 2.2下周重要事件关注 关注中美宏观数据的发布、北半球产区天气情况、美伊地缘冲突进展、国内抛储政策落地情况、中美贸易政策调整情况 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势&资金动向 本周郑棉延续反弹趋势后抛储预期再度发酵，棉价迅速回落，周五修复回升，均线系统由多头排列开始转弱，MACD红柱持续缩短并面临死叉风险，万六关口重回多空争夺焦点。 *月差结构 当前9-1维持contango结构，1-5呈back结构，09存在仓单压力，但市场对本年度末保持供需趋紧的预期，01合约伴随着“金九银十”旺季需求的支撑，同时26/27年度产量下滑预期下新棉收购博弈或增强，01合约走势持续偏强。 *基差结构 本周棉花现货销售基差暂稳，当前2025/26南疆喀什机采31级双29/杂3内CF09合约较多报价在CF09+1200及以上，部分低价在1150~1200区间，北疆同品质较多报价在1600及以上，少量低价在1500~1600，疆内自提。 ..... 第四章估值和利润分析 4.1下游纺纱利润跟踪 在政策扶持及技术革新下，新疆纱厂纺纱成本较内地具有明显优势，去年九月开始，在轧花厂的套保压力及新棉上市的供给压力下，国内棉花价格回落，而纱线现货价格相对较稳，国内纱厂利润得到修复，但12月起国内棉花价格震荡回升，棉纱价格相对稳定，国内纱厂即期纺纱利润重新受到挤压，内地重回盈亏平衡点以下，但由于市场看涨情绪较重，多数纺企在春节前后逢低采购，下游整体原料库存高于往年同期水平，但随 着棉价大幅上涨，下游采购意愿减弱，在原料库存不断消耗下，纱厂用棉成本也逐渐提升。本周棉价小幅反弹，纱价在淡季下跟涨乏力，纱厂即期纺纱利润较上周仍有受到挤压。 4.2进口利润跟踪 我国是棉花进口大国，在疆棉禁令和关税政策的影响下，国内外棉价走势相对独立，在国内供需偏紧而国外供需偏松的预期下，12月开始内外棉价差大幅走扩，外棉性价比优势凸显，3月国内在进口配额增发下，棉花进口量同比进一步增加，据海关统计数据，2026年1-5月我国棉花进口量累计84万吨，同比增加约40万吨，25/26年度累计进口棉花133万吨，同比增加约41万吨，同时1-5月我国棉纱进口量累计87万吨，同比增加约31万吨，25/26年度累计进口棉纱146万吨，同比增加约40万吨。3月中下旬开始，在国内配额政策影响下美棉出口需求预期向好，且美棉产区旱情持续，外棉走势较强，内外棉价差迅速收缩，但随着美棉产区迎来降水，减产预期修复，内外棉价差再度走强。本周美棉走势相对坚挺，内外棉价差环比走缩。 ...... 第五章供应及库存推演 5.1供需平衡表推演 25/26年度，根据公检情况，预计棉花产量在770万吨左右，2025年8月末国家发改委增发了20万吨滑准税配额，2026年发放了89.4万吨1%关税配额，且国家发改委再度增发了30万吨滑准税配额，同时考虑在内外棉价差居于历史高位下，国储可能轮入进口棉，暂将本年度棉花进口量上调至150万吨。下游，内需表现出韧性，纺服消费增速持续超过社零增速，或维持温和增长态势，春节期间美国对外关税下调，有利于我国纺服出口的进一步恢复，国内棉花整体去库速度较快，持续关注中美贸易政策调整情况。整体来看，当前市场格局下，预期25/26年度国内棉花期末库存同比略有增加，但库销比同比下滑。 26/27年度，新疆植棉面积在水资源约束下有所下调，但在种植收益和目标价格补贴政策影响下降幅有限，当前新棉整体长势平稳，但北疆受五月下旬低温影响，现蕾数量有所减少，单产或不及去年同期水平，暂预计新年度产量在730万吨，同时暂预期进口量120万吨，消费量维持900万吨，期末库存同比下降，国内供需预期进一步缩紧。