南华期货铁矿石周报：铁水回升，需求压力缓解20260809

# 研报总结

## 第一章核心矛盾及走势研判

### 1.1 核心矛盾梳理
- **供应端**：本周发运量回升，主要贡献来自主流矿山发运环比增加。7月为发运淡季，8月逐渐回升，非主流发运高位平稳。8月铁水预计逐渐底部回升，月底预计为239.1万吨，较7月底回升3.55万吨。
- **需求端**：钢厂利润略有企稳回暖，部分钢厂检修结束，铁水回升。8月铁水进一步减产压力不大。
- **库存端**：本周45港口铁矿库存环比增加109.38万吨，处于历史高位，将继续压制铁矿反弹高度。

### 近端交易逻辑
- 8月发运量环比回升，但到港回升空间不大，受船期和压港因素影响。
- 铁水逐渐企稳，需求下行边际压力缓解，8月底铁水预计在239.1万吨。

### 远端交易预期
- 供给过剩，下半年发运同比增量将进一步扩大，预计海外进口增量同比增2000万吨。
- 西芒杜发运从预期走向现实，产量有望进入快车道，今年预计2000万吨，2027年预计6000万吨，2028年预计逐渐达产。
- 粗钢需求下行趋势尚未结束，钢厂利润偏弱下，将不断倒逼矿山让利直至非主流矿山出现减产。

### 1.2 价格及价差的走势研判
- **价格走势**：铁矿主力合约价格本周回暖，周上涨0.5元。当前仍处于估值偏低状态，但反弹高度有限，09预计在730-740一带承压。
- **月差走势**：累库背景下，近端驱动仍有压力，但交割品库存同样偏高，月差驱动不强，9-1月差处于历史低位，继续走弱空间不大，维持在10元左右波动。
- **基差走势**：供给充足库存偏高状态下维持基差震荡偏弱思路。
- **盘面利润走势**：盘面利润大幅走弱，市场进入终端需求临近拐点，铁水复产的正反馈预期对应钢厂盘面利润走弱，仍有进一步走弱空间。

### 1.3 风险点
- 美伊冲突、美联储政策

## 第二章本周重要信息
- **利多信息**：BHP与黑德兰港口工人谈判尚未结束、中矿停止与力拓就9月及之后装期的船货进行谈判、铁水回升
- **利空信息**：发运量环比回升、港口库存继续累积

## 第三章供应
- 全球发运分析、四大矿发运分析、非主流矿发运分析、到港压港分析、Capsize船运分析、国产矿供应分析

## 第四章需求分析
- 铁水分析、钢厂利润分析、下游钢材分析（螺纹钢、热卷）、表外钢材分析、出口分析

## 第五章库存分析
- 港口库存分析、其他库存分析

## 第六章估值分析
- 基差与期限结构、螺矿比与卷矿比、焦煤比值分析、废钢性价比分析