机构行为周报(0803-0807)：中长利率债基久期回升，机构杠杆率上行

【债券日报】 机构行为周报（0803-0807）：中长利率债基久期回升，机构杠杆率上行 ❖一、机构久期：中长期利率债基久期有所回升 华创证券研究所 （1）债基久期：全体债基久期中位数降至2.35年，中长期利率债基升至4.58年、信用债基降至1.58年，短期债基降至1.11年。以2025年以来样本计，中长期利率债基久期处于92.8%分位，短期债基处于71.3%分位，信用债基仅处于22.7%分位；四类债基的分歧度均小幅走阔。 证券分析师：周冠南邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 （2）机构二级交易久期：基金、理财、保险久期拉长。基金买入和卖出加权久期同步回落，久期变动指数环比抬升；券商买入和卖出加权久期回落，久期变动指数小幅下行但仍为负；理财买入加权久期抬升、卖出加权久期回落，久期变动指数上升；其他机构买入、卖出加权久期回落，久期变动指数抬升；银行买入、卖出加权久期回落，久期变动指数基本持平；保险买入加权久期升至13.61年，久期变动指数小幅回落但仍为正值。 证券分析师：许洪波电话：010-66500905邮箱：xuhongbo@hcyjs.com执业编号：S0360522090004 联系人：方圆邮箱：fangyuan@hcyjs.com ❖二、现券成交：银行与券商为主要净卖出方，保险与理财维持净买入 （1）现券净买入：银行净卖出国债、政金债、地方债和信用债，净买入同业存单；券商净卖出国债、地方债、信用债和同业存单，对政金债小幅净买入；基金净买入国债、政金债、地方债和信用债，净卖出同业存单；保险主要净买入地方债、国债和同业存单；理财对国债、政金债、同业存单和信用债均为净买入。 相关研究报告 《【华创固收】价仍强于量，K型略有扩大——7月进出口数据点评》2026-08-07《【华创固收】转债市场日度跟踪20260807》2026-08-07《【华创固收】地方项目约束或在逐步缓解——2026年7月地方债月报》2026-08-07《【华创固收】转债市场日度跟踪20260806》2026-08-06《【华创固收】有关政府债所得税的三点思考》2026-08-06 （2）30年国债换手率：30年国债日换手率降至8.72%，10日均值为10.31%；活跃券日换手率降至32.15%，10日均值为39.67%，交投活跃度较前一周回落。 ❖三、资金融出：资金情绪指数回落 （1）资金情绪指数：跨月后资金面边际转松但指数回落，全市场、大行、中小行和非银指数分别降至48、47、49和47，较前一周小幅下降。 （2）资金净融出：银行资金净融出升至约4.19万亿元，较前一周增加；货币基金净融出规模下降，理财净融入规模扩大，基金公司及产品净融入小幅增加；从季节性水平看，货币基金、银行的资金净融出与去年水平接近，理财的净融入规模高于去年同期，基金的净融入规模低于去年同期。 ❖四、杠杆率：各机构杠杆率同步上行 银行间债券市场杠杆率升至约1.06，证券公司升至约2.09，非银机构升至约1.11、债券基金杠杆率升至约1.10，均较前一周上行；四项杠杆率均低于2025年同期，季节性位置整体不高。 ❖五、资管产品净值：债基与理财回报高于2025年同期 （1）周度看，中长期纯债基金、短期纯债基金和代表性短期理财周度净值变动分别为3.33bp、1.09bp、3.72bp。 （2）年内看，截至8月7日，三类产品2026年年内累计回报均高于2025年同期，其中中长期纯债基金、代表性理财产品年内回报分别为1.75%和1.46%。 ❖六、ETF：债券ETF规模回落，信用债与利率债ETF净流出扩大 （1）ETF规模与资金流入：ETF总规模降至约8949亿元，利率债和信用债ETF净流出扩大，可转债ETF转为净流入。 （2）ETF升贴水：利率债和信用债ETF多数处于贴水状态，贴水幅度较前一周走阔，可转债由贴水转为小幅升水。 （3）ETF份额：利率债、信用债ETF份额较前一周减少，可转债ETF份额增加，可转债、信用债ETF累计份额增长仍处于季节性偏高位置。 ❖风险提示：数据统计存在误差，机构行为受多重因素影响，历史规律不代表未来。 目录 一、机构久期：中长期利率债基久期拉升...........................................................................4 （一）基金高频久期：债基久期回落，中长期利率债基久期小幅拉升....................4（二）机构二级交易久期：基金、理财、保险期限变长...........................................4 二、现券成交：交易盘仍维持净买入，30年国债交投情绪有所回落..............................5 （一）现券交易力量对比：保险与理财维持净买入...................................................5（二）30年国债换手率：30年国债换手率回落.........................................................6 三、资金融出：资金情绪指数回落.......................................................................................7 （一）资金情绪指数：跨月后资金面边际转松，资金情绪指数回落........................7（二）资金净融出：银行融出回升，货币基金净融出规模下降...............................7 四、杠杆率：各机构杠杆率同步上行...................................................................................8 五、资管产品净值：债基与理财回报高于2025年同期.....................................................9 七、风险提示.........................................................................................................................12 图表目录 图表1各样本基金久期数据.................................................................................................4图表2各机构买入/卖出加权久期及久期变动指数............................................................5图表3周度债券市场现券交易情绪.....................................................................................6图表4 30年国债换手率数据................................................................................................7图表5各类型机构资金情绪指数.........................................................................................7图表6银行间债券市场分机构资金净融出数据.................................................................8图表7银行间债券市场分机构杠杆率数据.........................................................................8图表8短期、中长期纯债型基金及代表性理财近一月净值变动.....................................9图表9 ETF周度规模变化及资金净流入...........................................................................10图表10利率债、可转债、信用债周度升贴水情况.........................................................10图表11 ETF份额变动季节性.............................................................................................11图表12 ETF统计表格.........................................................................................................12 一、机构久期：中长期利率债基久期拉升 （一）基金高频久期：债基久期回落，中长期利率债基久期小幅拉升 债基久期小幅回落，但中长期利率债基久期回升、仍处于2025年以来偏高水平。全体债基久期中位数为2.35年，较前一周回落0.01年；中长期利率债基升至4.58年、信用债基降至1.58年，短期债基降至1.11年。以2025年以来样本计，中长期利率债基、短期债基分别处于92.8%和71.3%分位，信用债基仅处于22.7%分位。全体、中长期利率债基、信用债基和短期债基的分歧度均小幅走阔。久期回落并非各类债基同步收缩，而主要由信用债基与短期债基带动，中长期利率债基维持高位，基金内部的期限调整仍呈现结构差异。 资料来源：Wind，华创证券 （二）机构二级交易久期：基金、理财、保险期限变长 基金久期回落但久期变动指数抬升，保险买入端久期明显拉长。（1）基金买入和卖出加权久期分别降至6.55年和6.51年，久期变动指数环比抬升至0.71；（2）券商买入和卖出加权久期分别降至8.72年和8.51年，久期变动指数小幅下行仍为负；（3）理财买入加权久期升至4.45年、卖出加权久期降至4.86年，久期变动指数升至0.25；（4）其他机构买入和卖出加权久期分别降至6.03年和5.88年，久期变动指数抬升至0.67；（5）银行买入和卖出加权久期分别降至6.06年和6.53年，久期变动指数维持在-0.39左右；（6）保险买入加权久期升至13.61年、卖出加权久期降至8.51年，久期变动指数小幅回落但仍为正值。 资料来源：Wind，华创证券 二、现券成交：交易盘仍维持净买入，30年国债交投情绪有所回落 （一）现券交易力量对比：保险与理财维持净买入 银行和券商为现券主要净卖出方，保险与理财维持净买入。（1）银行净卖出国债、政金债、地方债和信用债，净买入同业存单；（2）券商净卖出国债、地方债、信用债和同业存单，对政金债小幅净买入；（3）基金净买入国债、政金债、地方债和信用债，净卖出同业存单；（4）理财对国债、政金债、同业存单和信用债均为净买入；（5）保险主要净买入地方债、国债和同业存单，对信用债小幅净买入。 分券种看，（1）10年国债方面，银行净卖出、券商和保险净买入；（2）10年国开方面，银行、保险净卖出，券商和基金净买入；（3）30年债券方面，银行、券商净卖出，保险和基金净买入，保险为主要净买入方；（4）银行二永方面，银行、保险为主要净卖出方，券商、基金为主要净买入方。 资料来源：Wind，华创证券。颜色偏红代表机构净买入力量较强，颜色偏蓝代表机构净卖出力量