零售出海链更新9：7月进出口增速仍处高位，多家跨境电商业绩预告亮眼

7月进出口增速仍处高位，多家跨境电商业绩预告亮眼 零售出海链更新9 核心观点 ⚫7月进出口增速略回落但仍处高位，多数消费品延续改善。1)海关总署公布7月进出口数据，按美元计进出口增速25.3%、环比-5.3pct，其中出口增速23.9%、环比-3.1pct，进口增速27.5%、环比-8.5pct；出口增速虽略回落但仍处高位，我们认为多数科技品出口依旧景气、外需强韧(7月摩根大通全球制造业PMI为52.1%)推动多数消费品出口增速延续修复，但部分被7月极端天气影响及前期抢出口效应减弱抵消。2)分区域：7月对美国出口增速17%、环比+3pct；对欧盟出口增速16%、环比-3pct；对东盟/拉美/非洲出口增速分别38/14/18%、环比分别+4/-15/-10pct。3)分品类：集成电路/自动处理设备/汽车/高新技术产品/船舶等延续高景气，但部分品类增速略降；家电/家具/服饰/玩具出口增速分别7/11/8/-2%、环比分别-9/+2/+5/+5pct。 陈笑执业证书编号：S0860525100005chenxiao2@orientsec.com.cn021-63326320刘彦菁执业证书编号：S0860526070001liuyanjing@orientsec.com.cn021-63326320李耀执业证书编号：S0860525100001香港证监会牌照：BXH218liyao@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫亚马逊Q2财报显示3P增速延续提升趋势，子不语/大健云仓等出海链公司H1业绩同样亮眼。1)亚马逊Q2营收2006亿美元/+20%，营业利润275亿美元/+43%；第三方卖家服务收入467.8亿美元/+16%，该增速为2024Q1以来最佳水平；我们认为增速延续回升印证亚马逊流量持续回归、为深耕其平台的跨境电商企业Q2高增奠定坚实基础。2)子不语发布H1预增，预计净利1.3-1.5亿元，同比增长23-42%；大健云仓发布Q2业绩，营收4.12亿美元/+27.6%，净利0.42亿美元/+22.5%。3)此前华凯易佰/吉宏股份/乐舒适/卡罗特等H1业绩预告同样亮眼，我们看好跨境电商存货改善、关税成本降低、产品创新提速，看好全年业绩表现。 ⚫Shein披露招股书，跨境电商近期IPO密集印证景气度上行。1)Shein招股书显示，2023-25年营收自321亿美元增至418亿美元，CAGR为14.2%，2026Q1为91亿美元/+1.1%；2023-25年经调整净利分别16.4/11.2/18.2亿美元，2026Q1为2.71亿美元-38.4%。2)Shein毛利率自2023年的60.2%提至2026Q1的70.4%，但履约及营销费用率提升导致经调整净利率波动、Q1降至2.99%。3)LATR、数据驱动、自营+平台双引擎驱动、全域营销，构筑Shein核心壁垒，我们期待后续拓品类、拓渠道、拓区域，营收、净利增速或望回升，参考8月1日行业深度《Shein招股书梳理:LATR铸壁垒，平台拓疆》。4)除Shein外，三家公司推进深交所IPO、千岸科技登录北交所、浙江美大将控制权转让给深圳星蓝图(控股股东星尚创新主营跨境电商，2025年营收142亿元、净利润7.1亿元)，印证跨境电商景气度上行。 Shein招股书梳理:LATR铸壁垒，平台拓疆：跨境电商深度报告32026-08-01Shein：出海景气，唯快不破：跨境电商深度报告22026-07-23持仓降低，等待拐点：零售美护2026Q2持仓点评2026-07-23 投资建议与投资标的 投资建议：跨境电商板块迎关税同比降低、库存改善、行业格局优化、IPO密集等多重催化；且中美探讨推进各自300亿美元规模的对等降税框架安排，我们继续看好跨境电商全年营收、净利表现。 相关标的： 跨境电商B2C方向：安克创新(300866，未评级)、致欧科技(301376，未评级)、绿联科技(301606，买入)、吉宏股份(002803，未评级)、华凯易佰(300592，未评级)、赛维时代(301381，未评级)、华宝新能(301327，未评级)。 跨境电商B2B方向：小商品城(600415，未评级)、焦点科技(002315，买入)。其他方向：康耐特光学(02276，买入)、乐舒适(02698，买入)、苏美达(600710，未评级)。 风险提示： 行业竞争加剧、关税退税进展不及预期、汇率及海运价格波动风险等。 数据来源：wind，东方证券研究 数据来源：wind，东方证券研究 数据来源：wind，东方证券研究 数据来源：wind，东方证券研究 数据来源：wind，东方证券研究 数据来源：wind，东方证券研究 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。