汤臣倍健机构调研纪要

汤臣倍健2026年半年度经营情况显示，公司作为中国膳食营养补充剂领导者，上半年通过多渠道布局实现稳健增长。益生菌品牌Life-Space持续加速，推出“超益计划”拓展产品线；鱼油品类增长约50%，蛋白粉需求受免疫与运动营养需求提升驱动。国际业务增长超50%，东南亚市场通过TikTok等平台占据品类领先地位。

食品饮料行业发展趋势显示，膳食营养补充剂市场持续受益于消费升级和健康意识提升。线上渠道占比持续提升，兴趣电商增速显著优于传统电商。益生菌、鱼油、蛋白粉等细分品类需求增长强劲，国际市场尤其是东南亚地区潜力巨大，品牌建设和数字化渠道成为关键竞争要素。

汤臣倍健报告重点分析了多渠道布局成效、益生菌和鱼油品类增长驱动因素、国际业务东南亚市场拓展策略，以及线下渠道转型挑战。报告指出线下商超渠道受冲击导致收入下降，而线上渠道增长15.51%，兴趣电商表现突出。同时，药店渠道面临承压，公司正加速数字化基建寻求突破。

当前市场对汤臣倍健的判断显示，公司上半年实现稳健增长，线上渠道和益生菌品类表现亮眼。国际业务扩张迅速，但线下渠道转型面临挑战。财务方面，二季度毛利率创近年单季最高，但乳清蛋白价格上涨将逐步影响毛利率。公司未来规划聚焦药店数字化、商超渠道强化及国际市场拓展，蛋白粉和益生菌品类受益于消费需求增长。

研报提示的风险包括：线下商超渠道持续承压可能影响整体收入；乳清蛋白等原材料价格上涨可能逐步侵蚀毛利率；药店渠道数字化转型和商业模式变革存在不确定性；国际业务拓展面临当地市场准入和竞争压力。此外，销售费用率预计维持高位，因公司重点发力高费比渠道以提升市场份额。