有色金属周报 20260809：美国加息预期大幅下降，贵金属进入右侧行情

美国加息预期大幅下降，贵金属进入右侧行情 glmszqdatemark2026年08月09日 推荐 本周（08/03-08/07）上证综指上涨2.81%，沪深300指数上涨2.32%，SW有色指数上涨10.95%，贵金属COMEX黄金上涨7.39%，COMEX白银上涨10.43%。工业金属LME价格铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动2.35%，1.59%，1.59%，0.24%，-1.65%，-0.19%；工业金属LME库存铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动1.74%，2.79%，4.24%，1.16%，-0.93%，2.19%。 维持评级 工业金属：美伊谈判有所进展，关税预期发酵叠加美国就业数据走弱，工业金属价格整体上行。铜方面，美伊缓和油价回落叠加美经济数据不及预期削弱加息预期，此外市场对美国对铜征收关税的预期持续吸引阴极铜流入美国推动COMEX库存累积，同时LME库存及可交割库存持续下降，形成明显的交易所库存区域错配。美国关税溢价与美国外市场供应趋紧推升铜价上行，刚果金铜精矿禁止出口加剧供给紧张预期。铝方面，海外电解铝复产与新建产能仍按计划持续爬坡，需求端下游淡季效应持续深化，铝加工龙头企业开工率60.1%，环比下降0.2pct；本周四国内铝锭社库93.3万吨，环比-2.0万吨。重点推荐：西部矿业、紫金矿业、洛阳钼业、盛屯矿业、创新实业、天山铝业、神火股份、中孚实业、中国铝业、宏桥控股、云铝股份，建议关注金诚信、中国有色矿业、五矿资源、中国宏桥。 分析师邱祖学执业证书：S0590525110009邮箱：qiuzuxue@glms.com.cn 分析师王作燊执业证书：S0590526070006邮箱：wangzuoshen@glms.com.cn 能源金属：供给扰动带动锂价震荡下行，下游需求低迷持续压制钴价，印尼供给收紧预期叠加库存减少为镍价提供阶段性低位区间支撑。锂方面，本周碳酸锂产量受检修停产影响延续减量态势，上游锂盐厂维持散单惜售策略，贸易商持续处于去库状态，下游材料厂延续按需采购节奏。供应端澳洲主流矿山新增供应释放节奏基本符合预期，非洲项目仍处于逐步放量阶段,市场交易逻辑从供应扰动转向新增供应释放节奏。短期锂矿价格或跟随碳酸锂盘面震荡运行。钴方面，供应端，主流冶炼厂出厂报价下调至34万元/元，中小冶炼厂因亏损继续暂停对外报价，刚果金禁矿令对出口影响有限；需求端下游仍处于夏休周期，采购意愿不强，仅维持少量刚需补库，短期价格或延续偏弱运行格局。镍方面，本周受印尼RKAB补充配额政策反复及宏观情绪扰动，市场对矿端供应的判断高度不确定，在政策摇摆反复下预计镍价维持宽幅震荡。重点推荐：藏格矿业、中矿资源、力勤资源、华友钴业、盐湖股份、赣锋锂业，建议关注盛新锂能、腾远钴业、寒锐钴业、新疆新鑫矿业。 贵金属：美国就业数据大幅低于预期，地缘问题缓和和油价回落导致加息预期反转，金银价格进入右侧行情。本周美伊地缘局势缓和油价快速回落，经济数据层面美国7月ADP私营部门就业增加4.4万人，低于市场预期并下修6月数据，周五非农意外减少2.3万人远不及预期，5月6月合计下修10.3万人。油价回落通胀预期下行加之经济走弱反转9月加息预期，看好贵金属板块右侧行情。中长期来看，金价主线仍将回归央行购金+美元信用弱化，依然看好中长期金价中枢上行。白银工业需求可能继续受到光伏浆料贱金属化影响，银浆成本占比快速提升，未来贱金属化成趋势，金银比中枢未来或将进一步上移。重点推荐：赤峰黄金、中国黄金国际、紫金黄金国际、西部黄金、万国黄金集团、招金矿业、中金黄金、灵宝黄金、潼关黄金，建议关注大唐黄金、集海资源等，白银标的建议关注兴业银锡、盛达资源。 相关研究 1．有色金属周报20260802：美联储声明鹰派，商品价格企稳-2026/08/022．有色金属周报20260726：加息预期降温，继续看好金属价格上行-2026/07/263．金属行业2026年度中期策略系列报告之新材料篇：科技与稀缺共振，AI金属材料星辰大海-2026/07/194．有色金属周报20260719：加息预期回落，金属价格底部或现-2026/07/195．有色金属周报20260712：宏观情绪有所修复，商品价格企稳回升-2026/07/12 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。 目录 1行业及个股表现.......................................................................................................................................................32基本金属.................................................................................................................................................................32.1价格和股票相关性复盘.....................................................................................................................................................................52.2工业金属..............................................................................................................................................................................................52.3铅、锡、镍........................................................................................................................................................................................123贵金属、小金属....................................................................................................................................................143.1贵金属................................................................................................................................................................................................143.2能源金属............................................................................................................................................................................................173.3其他小金属........................................................................................................................................................................................224稀土.....................................................................................................................................................................255风险提示..............................................................................................................................................................27插图目录..................................................................................................................................................................28表格目录..................................................................................................................................................................29 1行业及个股表现 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 2基本金属 2.1价格和股票相关性复盘 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 2.2工业金属 2.2.1铝 （1）价格周度观点 本周（08/03-08/07），宏观层面：美伊局势趋缓但分歧仍大。特朗普称双方谈判进行中，霍尔木兹海峡有望8月4日重开；伊朗与阿曼达成临时新航道协议，但强调不会恢复战前状态，否认完全重开。国内央行明确下半年适度宽松、加大逆周期调节；美联储官员表态分化，整体偏鹰，称若通胀停滞或加息。 基本面：供应端，本周国内电解铝周度产量基本持稳，铝水比例环比上升0.19 个百分点；海外方面，新投项目爬产及复产项目持续推进下，电解铝供应量预计持续提升。但短期内全球铝锭去库趋势不改。需求端，下游加工行业处于传统消费淡季，总体开工承压；铝棒加工费回落，铝锭替代需求减弱。库存端，本周国内电解铝社会库存延续去库趋势。截至本周四，国内铝锭社会库存较上周四去库2万吨，较本周一去库2.5万吨，去库幅度进一步收窄；与此同时，铝棒库存小幅积累，周度环比累库0.4万吨，短期内铝锭库存预计延续去库走势。 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 （2）利润 资料来源：SMM，国联民生证券研究所 资料来源：SMM，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，百川资讯，国联民生证券研究所测算注：数据截至2026.7.31 （3）成本库存 资料来源：SMM，国联民生证券研究所 资料来源：SMM，国联民生证券研究所 2.2.2铜 （1）价格周度观点 本周（08/03-08/07）宏观方面，本周铜价整体震荡上行。美伊及伊朗与阿曼围绕霍尔木兹海峡的谈判取得进展，市场对海峡短期重开的预期升温，国际油价随之回落，能源价格带来的通胀担忧有所缓解。同时