丙烯周报：下游利润修复，刚需支撑偏强

市场要闻与重要数据 丙烯方面：丙烯主力合约收盘价7105元/吨（+99），丙烯华东现货价8500元/吨（+0），丙烯山东现货价8175元/吨（+60），丙烯华东基差1395元/吨（-99），丙烯山东基差1070元/吨（-39）。丙烯开工率71.19%（+0.87%），中国丙烯CFR-日本石脑油CFR374美元/吨（+17），丙烯CFR-1.2丙烷CFR228美元/吨（+19），进口利润-280元/吨（-55），厂内库存46400吨（+4780）。 丙烯下游方面：PP粉开工率30%（+1.28%），生产利润-95元/吨（+20）；环氧丙烷开工率63%（+6%），生产利润-353元/吨（-25）；正丁醇开工率72%（-8%），生产利润79元/吨（-47）；辛醇开工率63%（+1%），生产利润258元/吨（-42）；丙烯酸开工率71%（+1%），生产利润15元/吨（-192）；丙烯腈开工率67%（-2%），生产利润1851元/吨（-146）；酚酮开工率74%（+4%），生产利润453元/吨（+0）。 市场分析 地缘方面，伊朗方面正在审查敌对方通行霍尔木兹海峡的法案，并已与阿曼就霍尔木兹海峡的航运路线达成一致；特朗普表示，关于重新开放霍尔木兹海峡的协议“尚不能说已经正式达成”；胡塞武装称或对沙特多地军事目标实施打击，地缘风险仍存反复可能，关注后期海峡开放动态及美伊进一步谈判节点。 供需格局看，供应端近期装置重启停工并存：宁波金发一期PDH装置计划重启，辽宁金发、万达天弘PDH装置存在停车检修预期，供应端增量有限，叠加台风推迟华东船期到港，山东、华东区域现货阶段性偏紧，带动现货价格走强，基差走强。需求端下游利润修复后整体开工有所回升，PP粉部分装置重启开工小幅回升，PO端天津石化提负，开工率显著上升；丙烯酸盈利尚可驱动开工回升；建兰辛醇装置持续提负外采丙烯原料增多，而丙烯腈利润大幅修复并转为盈利，天辰齐翔丙烯腈装置预计中旬重启，丙烯受阶段性刚需支撑，但下游开工回升预期仍需关注利润修复持续性，若下游盈利再度压缩、采购意愿下降，或继续拖累丙烯价格回落。因此短期丙烯跟随地缘局势与成本端摆动，市场对于供应端回升预期且下游开工或继续受利润压制的预期仍存，丙烯供需基本面仍有转宽松的可能，继续关注海峡开放动态、PDH装置开工情况及下游开工回升持续性。 策略 单边：观望跨期：无跨品种：无 风险 美伊谈判动态、油价大幅波动、PDH装置动态、下游开工修复持续性 目录 一、丙烯基差结构......................................................................................................................................4二、丙烯生产利润与开工率.........................................................................................................................5三、丙烯下游利润与开工率.........................................................................................................................7四、丙烯及下游库存.................................................................................................................................10 图表 图1：丙烯主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：丙烯华东基差....................................................................................................................................................................4图3：丙烯山东基差....................................................................................................................................................................4图4：PL09-10合约跨期价差......................................................................................................................................................4图5：PL10-PL11合约跨期价差.................................................................................................................................................4图6：丙烯市场价华东................................................................................................................................................................4图7：丙烯市场价山东................................................................................................................................................................5图8：丙烯华南市场价................................................................................................................................................................5图9：丙烯中国CFR-石脑油日本CFR.......................................................................................................................................5图10：丙烯产能利用率..............................................................................................................................................................5图11：丙烯PDH制生产毛利......................................................................................................................................................5图12：丙烯PDH产能利用率......................................................................................................................................................5图13：丙烯MTO生产毛利.........................................................................................................................................................6图14：甲醇制烯烃产能利用率..................................................................................................................................................6图15：丙烯石脑油裂解生产毛利..............................................................................................................................................6图16：原油主营炼厂产能利用率..............................................................................................................................................6图17：韩国FOB-中国CFR.........................................................................................................................................................6图18：丙烯进口利润..................................................................................................................................................................6图19：PDH制PP生产毛利.........................................................................................................................................................7图20：PP油制生产毛利.............................................................................................................................................................7图21：PP华东拉丝-丙烯华东价差..........................................