宏观周报：边际放缓，关注利率曲线扁平化

这份研报分析了宏观经济的边际放缓趋势，特别关注利率曲线的扁平化问题。报告指出国内政策处于待机状态，货币政策工具将综合运用并适时调整，同时7月黄金储备增加64万盎司，连续第21个月实现增持。海外方面，美联储理事Lisa Cook被罢免程序正式启动，但美联储威廉姆斯认为当前利率处于良好位置，鲍尔森对利率路径持开放态度，Cook则表示通胀若未降温已准备好加息。美国7月ISM制造业和服务业指数均高于预期，但就业市场出现分化，新增就业低，劳动力缺口低，非农就业人数减少2.3万，失业率降至4.1%。报告建议短期市场缓和后可适当积极，关注美国通胀和中国金融数据，并提示地缘冲突、欧美债务和日元升值等风险因素。

报告未明确提及具体赛道或行业，但分析了宏观经济政策对整体市场的影响。国内政策方面，吴清推进人民币股票交易柜台，商务部加强无人机相关两用物项出口管制，北京楼市新政放宽非京籍购房限制。海外政策方面，美财政部维持季度发债规模不变，美国四州取消数据中心税收优惠。报告建议关注美债曲线扁平化，国内等待三季度做平收益率曲线机会，全球策略为美元中性。这些政策动向和市场变化可能对各行各业产生间接影响，投资者需密切关注宏观政策调整和市场流动性变化。

报告重点分析了国内外宏观经济政策动向和关键经济数据。国内方面，货币政策工具的调整、人民币股票交易柜台推进、无人机出口管制以及楼市新政是主要关注点。海外方面，美联储理事罢免程序、利率路径的开放态度、通胀预期以及美国就业市场的分化是核心分析方向。报告特别关注美国7月ISM制造业和服务业指数的高位表现，以及就业市场新增就业低、劳动力缺口低的现象，这些数据可能影响美联储的利率决策。此外，报告还分析了韩国7月出口增长、法国政府赤字超预算等非美数据，以及伊朗霍尔木兹海峡谈判、美国拟禁令进口中国光收发模块等风险因素。

当前市场在7月剧烈波动后开始有所缓和，宏观策略短期可以适当积极。地缘热度和宏观政策收紧预期均有所下降，但美国就业市场分化，通胀预期或转弱，政策收紧预期下降。美国7月非农就业人数减少2.3万，失业率降至4.1%，服务业薪资放缓，显示就业市场压力显现，可能影响宏观政策预期转向。报告建议关注美国通胀数据和中国金融数据，美国通胀指标或转弱，中国金融数据走弱或提振宏观政策宽松预期。全球策略建议美元中性，关注美债曲线扁平化，国内等待三季度做平收益率曲线机会。市场整体处于观察期，需关注关键经济数据和政策动向。

研报提示了地缘冲突、欧美债务和日元升值等风险因素。地缘冲突方面，伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡谈判取得积极进展，但地缘政治紧张局势仍需关注。欧美债务风险方面，美国财政部维持季度发债规模不变，美国四州取消数据中心税收优惠，可能引发财政压力。日元升值风险方面，韩国银行宣布扩大黄金在外汇储备中的占比，可能影响日元汇率。此外，美国政府拟禁止进口中国新型号光收发模块，特朗普称格陵兰岛将在2029年1月前由美国控制，这些事件也可能带来不确定性，投资者需警惕这些潜在风险对市场的影响。