东北证券解析金斯瑞生物科技基本面与投资价值

发布时间：2026-08-07 一、核心要点 1. 本次会议为东北证券针对金斯瑞生物科技（金斯瑞）的基本面分析电话会议，面向专业投资机构客户，内容仅为研究观点交流，不构成投资建议。 2. 金斯瑞2002年成立于美国新泽西，2015年港交所上市，构建了传奇生物（细胞治疗）+生命科学事业群+蓬勃生物（CDMO）+百思杰（合成生物）的双层资产结构，业务覆盖超100个国家地区、超20万客户。 3. 核心产品传奇生物的Car-T产品Carvykti（卡替）为全球销售额最大的Car-T产品，2025年销售额达18.87亿美元，同比增长96%，过去9个季度销售额增长3.8倍，年产能超1万笔，成功率>99%，交付周期<3个月，覆盖18国超300个治疗站点。 4. 2025年公司（不含传奇生物）营收9.6亿美元，同比增长61.6%，其中生命科学事业群收入5.2亿美元，同比增长15.8%；蓬勃生物因收到2.84亿美元首付款，内生收入增长超21%；百思杰收入0.58亿美元，同比增长7.9%。 5. 公司下一代在研产品2501为体内生成Car-T，无需体外采血制造，早期疗效及安全性突出，有望改善治疗效率与可及性，被视为未来重要估值弹性来源。二、投资线索 1. Carvykti向一线多发性骨髓瘤（MM）治疗迁移是未来关键催化剂，预计2027年一季度披露一线MM三期临床顶线数据，2028年或获批，美国年新发MM患者约3.6万，全球约18.8万，一线市场空间巨大。 2. 蓬勃生物作为生物药、基因治疗CDMO服务商，受益于全球生物药研发外包需求提升，2025年抗体蛋白药新获项目从28个增至41个，细胞及基因治疗新获项目从33个增至60个，增速较快。 3. 生命科学事业群深耕生命科学服务，2021-2024年营收年化增速12.9%，2025年增速提升至14.8%，依托全球化平台保持稳健增长。三、风险与关注 1. 传奇生物Carvykti的放量进度或不及预期，且存在安全性恶化风险。2. 下一代产品2501的研发、适应症拓展及商业化推进或存在失败风险。3. 公司其他事业部（如百思杰）的增长或不及预期。