本次研报围绕银行板块投资价值展开,提出投资框架需从传统经济顺周期博弈转向稳健价值回归,当前估值锚向ROE回归。关键数据表明,2020年至今银行股年化收益率仅5%,远低于同期9%~10%的ROE,且低利率环境下稳健型资金对红利板块配置需求提升。截至2024年6月30日,主动公募基金重仓银行占比仅1%出头,银行板块相较于成长风格涨幅回到一倍标准差以下,进入配置黄金窗口。
银行基本面稳固,ROE具有刚性,预计2024年起息差见底营收修复。2024年一季度行业营收增速约8%,EPS进入趋势性抬升阶段;资产质量存量风险已出清,增量风险可控,拨备有缓冲空间。配置上优先看好国有大行,以及苏州银行、杭州银行、重庆银行、齐鲁银行等优质区域城农商。