银行业2026年投资策略：盈利改善与资金驱动共振，看好行业配置价值

核心观点

2025年银行板块行情受市场风格影响明显，全年实现绝对收益。2026年上市银行盈利增速有望边际小幅提升，核心改善因子为净息差企稳，净利息收入有望恢复正增长。银行盈利支撑将逐步从“其他非息+拨备反哺”向“净利息收入+中收”核心营收切换。

关键数据

• 2025年银行板块整体小幅跑输上证指数，但全年实现绝对收益。
• 2025年上市银行营收、归母净利润同比分别增长0.9%、1.5%。
• 2025年商业银行净息差1.42%，环比持平，同比下降12bp。
• 2025年11月末人民币贷款同比增速6.4%，社融同比增速8.5%。
• 2025年上市银行中收同比+4.6%，增速较上年末提升14pct。
• 2025年3Q25末上市银行不良贷款率1.23%，环比持平。
• 2025年3Q25末样本银行零售贷款不良率1.28%，较年初上升13bp。

研究结论

• 净息差：负债成本持续改善下，2026年息差有望企稳回升。预计2026年存款到期重定价支撑净息差改善约11.6bp。
• 规模：经济结构和融资需求变化，信贷增速或继续下行。预计2026年信贷同比继续少增，增速放缓至5.6%左右；社融增量同比持平，增速放缓至7.7%左右。
• 非息：中收有望继续温和修复，其他非息预计贡献下降。预计2026年中收有望持续温和修复，其他非息收入对营收的贡献度下降。
• 资产质量：预计整体保持平稳，关注零售及对公房地产不良压力。2026年零售资产质量改善需等待经济进一步修复和居民收入预期改善；对公贷款不良延续改善趋势，房地产不良率预计高位震荡，但风险敞口不大。
• 资金面：长期资金有望保持较强配置力度。以险资为代表的“耐心资本”有望继续增持，主动基金有望随着业绩基准改革落地而逐步增持低配金融板块，被动基金有望继续流入银行权重股。
• 投资建议：关注国有大行、优质中小行、经济强省龙头城商行。

风险提示

经济复苏、实体需求恢复不及预期，导致信贷增速大幅下滑；政策力度和实施效果不及预期，导致风险抬升、资产质量大幅恶化等。