银行业解读：银行自营金融投资资本计量流程及资本新规影响

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 解读| 银行自营金融投资资本计量流程及资本新规影响 银行 证券研究报告/专题研究报告 2023年11月8日 [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 42 行业总市值(百万元) 9,830,998 行业流通市值(百万元) 6,678,301 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 招商银行 30.60 5.41 5.74 6.05 6.39 5.66 5.33 5.06 4.79 增持 平安银行 10.50 2.30 2.46 2.62 2.80 4.57 4.27 4.01 3.75 增持 宁波银行 25.15 3.38 3.85 4.37 4.96 7.44 6.53 5.76 5.07 增持 江苏银行 6.85 1.72 1.69 1.93 2.22 3.98 4.05 3.55 3.09 买入 苏州银行 6.23 1.07 1.43 1.70 2.01 5.82 4.36 3.66 3.10 买入 备注：最新股价对应2023/11/8收盘价 报告摘要 ◼ 核心观点：1、银行计量资管产品资本首先要明确账簿分类，再进行穿透方法选择，账簿划分与金融资产会计三分类并非一一对应。2、预计不会出现货基大量赎回，对含有次级债的金融债基配置意愿减弱，对底层清晰可穿透且底层主体可控的信用债基配置意愿增强，对利率债基影响不大。3、零售、对公、一般债的资本节约完全可缓释其他金融投资带来的拖累效应，银行更多还是要根据市场需求和自身需求规划各类资产投放。 ◼ 银行自营投资资管产品资本计量流程：首先应进行账簿分类；计入银行账簿后，再尝试穿透法（权重最低）；若不适用，则采用授权基础法（双高原则）；若均不适用，则采用1250%。 ◼ 第一：明确账簿分类。银行自营投资分为银行账簿和交易账簿，银行账簿计量信用风险（权重法），交易账簿计量市场风险（标准法和简单标准法），与银行账簿相比，同类资管产品在交易账簿占用资本普遍更为节约，新规下部分产品不再能划入交易账簿。账簿划分与会计三分类关系：实操中AMC和FVTOCI基本放入银行账簿，“可穿透”或“能获取每日报价”的FVTPL才能纳入交易账簿。二级资本债、货基不能纳入交易账簿。 ◼ 第二：穿透法。1、方法一：银行直接穿透——直接穿透至每笔底层计算权重，然后对资管产品杠杆调整。2、方法二：或通过第三方进行穿透——需乘以1.2倍。然后也需要对资管产品进行杠杆调整。公募基金纳入“第三方”范畴。 ◼ 第三：授权基础法。采取“双高原则”，较穿透法权重更高。假设资管产品投资组合在授权投资范围内，按风险权重由高到低，依次投资对应的资产至最高额度。如果同类拥有多个风险权重，应采用最高权重。 ◼ 主要产品影响： ◼ 1、货基：大概率采用授权基础法，存单权重上调带来货基权重上调。从银行行为角度看，现行市场不同银行对货基的权重计量有分化，新规影响权重有升有降，总体提升。但预计不会出现大规模赎回，但或导致银行加大季末赎回、季中持有的操作。 ◼ 2、金融债基：二级资本债权重提升带来金融债基权重上调。（1）从二级资本债本身来看，一是理财、基金持有规模较大，银行自营对二级资本债的定价影响可控；二是二级资本债占银行自营总盘子很小，对银行自身投资总盘影响细微；三是互持要求提升，加大中小银行发行压力。（2）从金融债基来看，若含有二级债，则必须纳入银行账簿，权重上升，有减仓意愿。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 专题研究报告 内容目录 ◼ 3、信用债基：企业客户分层更精细，整体债权权重下调，带动穿透后的信用债基权重有所下调。从银行行为角度看，偏好底层清晰且底层主体数量可控的债券，便于穿透和授信管理。 ◼ 4、总结：观察银行行为应将“新资本管理办法”总体影响考虑在内，总体对银行资本具备节约效应，零售、对公、一般政府债的风险缓释完全可覆盖其他金融投资带来的资本拖累，因此银行的资产配置方向不会有太大变化，更多还是要根据市场需求和自身需求规划各类资产投放。 ◼ 投资建议：优质城农商行的基本面确定性大：江苏银行、渝农商行。经济复苏预期强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行和平安银行。经济弱复苏，选择防御型银行：大型银行。 ◼ 风险提示：经济下滑超预期、金融监管超预期。 dVpWaYmWiWuZcUeUjY6M9R6MpNrRpNnOfQmNpOfQoOuN8OoPnRNZrRoOvPtOqR 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 专题研究报告 一、说明 .............................................................................................................. - 5 - 二、银行自营投资资管产品计量流程 .................................................................. - 5 - 1、第一步，明确账簿分类 .................................................................................. - 5 - 2、第二步，穿透法：银行直接穿透或通过第三方（含公募基金） .................... - 7 - 3、第三步，授权基础法：双高原则 .................................................................... - 8 - 三、主要产品影响 ............................................................................................... - 9 - 1、货基 ................................................................................................................ - 9 - 2、金融债基 ...................................................................................................... - 10 - 3、信用债基 ...................................................................................................... - 12 - 四、总结 ............................................................................................................ - 13 - 五、投资建议 .................................................................................................... - 14 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 专题研究报告 图表目录 图表 1：交易账簿划分标准对比 ......................................................................... - 5 - 图表 2：金融资产会计分类标准 ......................................................................... - 6 - 图表 3：交易账簿、银行账簿主要区别 .............................................................. - 7 - 图表 4：“新资本办法”对穿透法实施条件及计量规则的规定 ......................... - 7 - 图表 5：“新资本办法”对授权基础法实施条件及计量规则的规定 .................. - 8 - 图表 6：授权基础法与穿透法对比举例 .............................................................. - 8 - 图表 7：银行风险暴露对比（第一档银行） ..................................................... - 10 - 图表 8：对次级债权风险暴露对比 ................................................................... - 10 - 图表 9：银行二级资本工具投资者结构（中债托管，2021.02）...................... - 11 - 图表 9：商业银行自营投资结构 ....................................................................... - 11 - 图表 11：大行+股份行自营投资结构 ................................................................ - 11 - 图表 12：城商行自营投资结构 ......................................................................... - 11 - 图表 13：农商及农合自营投资结构 ................................................................. - 11 - 图表 14：企业债权重调整 ................................................................................ - 12 - 图表 15：新资本办法影响测算 ......................................................................... - 13 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 专题研究报告 一、说明 ◼ 本文中“新资本办法”特指国家金融监督管理总局于2023年11月1日发布的《商业银行资本管理办法》；“征求意见稿”特指2023年2月18日发布的《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》，“试行办法”特指2012年6月7日发布的《商业银行资本管理办法（试行）》。 ◼ 在我们此前深度解读“新资本办法”和“征求意见稿”的基础上，本文重点就 “新资本办法”对银行自营金融资产投资的可能产生的主要影响进行解读。 二、银行自营投资资管产品计量流程 ◼ 首