金工定期报告：风险担忧缓和，结构性修复能否延续？

风险担忧缓和，结构性修复能否延续？ 2026年08月08日 证券分析师于明明执业证书：S0600525120002yumm@dwzq.com.cn证券分析师崔诗笛 执业证书：S0600526020003cuisd@dwzq.com.cn证券分析师孙石执业证书：S0600526020001suns@dwzq.com.cn ◼风险担忧缓和，结构性修复能否延续？我们的回答是：仍可延续，短线维持偏多，并相对看好中证500和中证1000的反弹弹性。上周我们提出，只有价格守住反弹、VIX继续下降，才重新提高偏多判断。本周市场在周一回调后连续修复，上证50率先出现偏多情景，随后上涨向沪深300和中小盘扩散；价格走强与波动率下降同步发生，说明市场心态已经从反复确认转向愿意参与修复。但本周部分远期基差仍偏弱，意味着资金对后续行情并非毫无保留。因此，我们看多的是结构性修复的延续，而不是无条件的单边上涨。若下周价格守住本周后半段涨幅、VIX继续下降且基差改善，偏多判断可以延续；若重新跌破周一低点并伴随VIX、PCR和基差共同恶化，则应及时下调判断。 相关研究 《修复一波三折，情绪尚未转稳》2026-08-01 内容摘要 ◼价格走强与波动降温共振，短线维持偏多：本周市场在周一回调后连续修复，上证50率先出现偏多情景，随后反弹向沪深300和中小盘扩散。前期对下跌的担忧明显缓和，市场心态由反复确认转向愿意参与修复。当前相对看好中证500和中证1000的反弹弹性，但部分远期基差仍偏弱，因此本期看多的是结构性修复延续，而不是对单边上涨的确定性判断。 ◼衍生品指标显示波动压力全面缓和：截至8月7日，上证50、沪深300、中证500和中证1000的30日VIX分别为20.40、20.45、29.90和30.51，较上周五分别下降2.34、3.51、7.11和5.97。成交PCR分别为0.68、0.60、0.70和0.79，其中中证500位于近126日1.6%分位，说明短线买保护交易明显降温。上证508月3日触发“高VIX且价格低位”偏多情景，随后至周五上涨2.54%，信号得到阶段性验证；其余三个宽基没有新增或即将触发的独立情景，但价格上涨与VIX下降共同支持市场层面的偏多判断。 ◼基差贴水整体扩大：2026年8月7日，我们预估未来一年中证500、沪深300、上证50、中证1000指数分红点位分别为76.32、75.03、55.68、64.72。本周各品种合约分红调整年化基差整体下行、贴水扩大。IC、IF、IH及IM当季合约分红处理过的年化基差分别为-8.84%、-7.02%、-6.56%、-9.73%。 ◼指数成分股分红对当前合约基差存在影响：截至2026年8月7日，本周中证500成分股中有12只股票实施分红，股息点指数上升2.78，占指数点位0.03%；沪深300成分股中有18只股票实施分红，股息点指数上升1.59，占指数点位0.03%；中证1000成分股中有13只股票实施分红，股息点指数上升0.63，占指数点位0.01%。指数成分股年报分红对当前合约基差存在影响。 ◼风险提示：1.本报告中的分析和结论，特别是涉及历史分位数和统计规律的判断，均基于历史数据和特定模型框架得出，历史表现不代表未来。2.VIX、PCR和基差反映期权与期货市场的即时交易状态，若出现重大事件或市场结构变化，当前判断可能快速失效。3.在极端分化、流动性不足或特殊资金行为主导时，指标之间的常见关系可能发生变化，导致市场状态判断出现偏差。 内容目录 1.衍生品综合信号..................................................................................................................................41.1.本周信号验证：上证50率先触发，反弹向中小盘扩散.......................................................41.2.宽基指数多空情景：大盘信号先行，中小盘价格跟随.........................................................52.股指期货合约存续期内分红预估与基差修正..................................................................................72.1.股指期货合约存续期内分红预估.............................................................................................72.2.股指期货合约分红调整基差.....................................................................................................82.2.1. IC合约基差情况...............................................................................................................92.2.2. IF合约基差情况.............................................................................................................102.2.3. IH合约基差情况............................................................................................................112.2.4. IM合约基差情况............................................................................................................123.期现对冲策略回测跟踪....................................................................................................................133.1. IC对冲策略表现.......................................................................................................................143.2. IF对冲策略表现.......................................................................................................................143.3. IH对冲策略表现......................................................................................................................163.4. IM对冲策略表现......................................................................................................................174.风险提示............................................................................................................................................18 图表目录 图1：未来一年中证500指数分红点位预测结果...............................................................................7图2：未来一年沪深300指数分红点位预测结果...............................................................................7图3：未来一年上证50指数分红点位预测结果.................................................................................7图4：未来一年中证1000指数分红点位预测结果.............................................................................7图5：IC当季分红调整年化基差与标的指数走势..............................................................................9图6：IC合约持仓额（亿元）与标的指数走势..................................................................................9图7：IC持仓量与成交量（万手）......................................................................................................9图8：IF当季分红调整年化基差与标的指数走势............................................................................10图9：IF合约持仓额（亿元）与标的指数走势................................................................................10图10：IF持仓量与成交量（万手）..................................................................................................10图11：IH当季分红调整年化基差与标的指数走势.........................................................................11图12：IH合约持仓额（亿元）与标的指数走势.............................................................................11图13：IH持仓量与成交量（万手）.................................................................................................11图14：IM当季分红调整年化基差与标的指数走势.........................................................................12图15：IM合约持仓额（亿元）与标的指数走势................................................................