申万宏源轻工纺服造纸行业复苏及浆纸一体化研报要点

发布时间：2026-08-06 一、核心要点 1. 本次为申万宏源轻工纺服团队造纸主题电话会，内容仅限参会者内部参考，泄露将追责2. 造纸板块复苏及浆纸一体投资逻辑明确：箱板瓦楞纸供需成本改善，Q2提价、8月后迎旺季，特种纸部分产品提价，文化纸、白卡纸新增产能趋缓或逐步见底二、各细分板块投资分析 1. 箱板瓦楞纸：受益出口需求拉动、供给收缩，废纸价格上涨提供成本支撑，开工率升至70%左右，库存低位，8月中下旬或迎提价2. 浆纸一体相关：2026年浆价高位震荡，2027年或走弱，浆纸一体化企业直接受益3. 文化纸与白卡纸：盈利处于底部，停产转产规模超500万吨，2026-2027新增产能少，文化纸Q9-11月或企稳反弹；白卡纸2026年起无新增产能，2027年触底改善4. 特种纸：华旺科技为装饰原纸龙头，2026年利润预计3.7-3.8亿，高股息估值低；仙鹤股份布局电解电容器纸，2026年9月新产能投产，AI服务器相关产品放量，2027年利润弹性大，估值11倍左右，股价回调后可逢低布局 三、推荐关注标的 1. 箱板纸：首推九龙纸业，浆纸一体化产能投放后盈利弹性大；稳健选择太阳纸业，转产箱板纸后攻守兼备；此外可关注李文人造纸、晨鸣发展、融城环保、理文、林平发展、荣晟环保、山鹰、竞星五洲等2. 浆纸一体：九龙纸业、太阳纸业等3. 特种纸：华旺科技、仙鹤股份 四、盈利预测 1. 理文2026年利润预计接近30亿港元，2027年产能投放带来弹性2. 林平发展2026年Q3单季销量或超40万吨，利润弹性大3. 华旺科技2026年利润预计3.7-3.8亿 五、风险与关注 1. 箱板瓦楞纸旺季提价及需求恢复不及预期2. 浆价波动影响浆纸一体化企业盈利3. 新产能投产进度不及预期4. 行业竞争加剧