长城证券煤炭行业会议纪要：板块处拐点右侧 弹性标的具投资机会

一、核心要点 1. 本次为长城证券能源行业电话会议，仅限签约客户和邀请嘉宾参与，嘉宾观点不构成投资建议。 2. 当前煤炭板块处于行情拐点右侧，7月以来板块涨约4%，煤炭龙头普遍涨停，与大盘形成明显反差；焦煤板块现货价格坚挺，供需缺口大于动力煤，仍具投资价值。 3. 煤炭板块上涨核心驱动因素包括：一是供给收缩，5月山西矿难后晋陕蒙开工率下滑，山西开工率较事故前降9个百分点，年化产量降约12%，安监力度加大致开工率难反弹；二是需求支撑，夏季耗煤量维持高位，8月底前无明显弱化，下半年为长于上半年的供需旺季；三是价格上行，煤炭价格日涨幅近期加快，市场对价格上行预期乐观；四是多重催化，涵盖中报业绩超预期、中枢油价抬升预期、科技板块资金跷跷板效应、政策层面大股东增持及分红引导等。 4. 投资标的推荐：弹性标的优先选择焦煤龙头平煤、淮北、陆安，动力煤重点关注净控煤业相关标的；高分红标的可配置神华、星级能源，其中星级能源2026年将实现100%煤电一体化，资本开支减少后分红比例有望大幅提升，未来具备估值提升潜力。 5. 行业维度，当前煤炭板块估值性价比、高分红股息率性价比及基本面配合度良好，叠加多重催化，具备较好投资机会；煤炭股涨幅呈螺旋式上升，需持有耐心以获取长期回报。二、风险与关注 1. 焦煤板块需关注蒙古通关量及钢铁需求变化；煤炭板块供给侧安监力度是否持续、需求是否提前弱化等也需跟踪。 三、后续互动 1. 若投资者有相关问题，可与长城证券能源开采团队进行线下互动交流。