国信食饮：中国餐饮供应链效率革命的双轮驱动方向与投资建议

发布时间：2026-08-06 一、核心要点 1. 本次为国信证券白名单会议，面向专业机构客户，嘉宾观点仅代表个人，不构成投资建议，会议禁止未经授权传播。 2. 本次解读国信食饮新消费研究系列第二篇报告，提出中国餐饮供应链效率革命的两个核心方向：食材预制化解决供给端标准化、低成本问题，餐饮零食化解决需求端便捷化、场景化问题，本质是用工业化方式重构餐饮底层效率。 3. 2025年全国餐饮收入达5.8万亿元，同比增长3.2%，占社零总额11.6%；全国餐饮 门店800万家，连锁化率仅20%出头，行业高度分散，中小经营者占比高，供应链体系不足成为发展瓶颈。 4. 餐饮供应链升级的支撑因素：宏观层面人均GDP、城镇化率、可支配收入提升；政策层面冷链基础设施快速补齐，十四五冷链物流规划搭建全国冷链网络；产业层面即时零售、AI应用推动餐饮制造属性增强。 5. 餐饮供应链当前三大痛点：成本压力大，原料成本占餐饮收入约45%，加人力、房租等吃掉中小餐饮利润；标准化不足，高度依赖厨师经验，出品波动大，难以支撑连锁扩张；品质短板，食材45%损失发生在生产后处理、储存环节，国内果蔬、肉类、水产品冷链流通率远低于发达国家。 6. 食材预制化本质是工业化生产模式向食品领域延伸，价值包括实现产品稳定可复制、降本提效、简化终端操作，头部中餐连锁使用预制餐食比例超85%；当前行业处于规模化竞争初期，2023年市场规模超2万亿元，有90万家生产加工企业，无全国性龙头，产能是初期核心竞争要素，安井食品、三全食品已布局全国生产基地。 7. 餐饮零食化本质是消费场景延伸，需求端居民就餐时间碎片化，消费者对食品有情感诉求，健康化、少食多餐趋势下，正餐借鉴零食便利性，零食承担部分正餐功能，产品向轻量化、及时化、零售化靠拢；海外有Cisco、神户物产等对标案例，成熟市场呈现B端与C端接力发展特点。 8. 当前行业处于低效供给出清阶段，低端产能将逐步退出，龙头优势为全国性渠道冷链复用、规模效应摊薄成本、充裕现金流支撑并购整合，行业正从供给驱动转向需求驱动，未来核心竞争力转向消费者洞察，海外日本品牌有细分赛道突破经验值得借鉴。二、投资线索 1. 关注三类公司：已建立规模化产能和全国渠道网络的企业，如安井食品、盐津铺子；擅长服务大型连锁餐饮客户的定制化供应商，如千味央厨、立高食品；具备产品创新能力和消费者品牌力的企业，如卫龙美味等。 2. 中长期两到三年产业逻辑通顺，短期投资时机未明，行业当前处于需求疲弱倒逼供给出清阶段，中小厂商将因合规成本提升加速退出，部分细分品类或出现脉冲式机会。 3. 短期交易性机会或在明年一季度后，核心催化为需求端修复，当前板块基本面承压，八至九月中报期为基本面检验阶段，后续或因低基数效应、明年政策预期出现机会。 4. 配置坚持龙头优先原则，龙头企业格局稳定，二季度筹码有所出清后布局干净，业绩有刚性需求支撑，分红率提升，红利和低波属性突出。三、风险与关注 1. 行业需求修复不及预期的风险，当前大众品数据疲弱，餐饮供应链旺季集中在十月后，短期缺乏基本面催化。 2. 中小厂商加速退出带来的行业波动风险，若部分细分品类出清节奏过快或影响短期市场供给。3. 政策合规成本提升的不确定性，合规要求落地或加剧部分企业经营压力。