华创食饮餐饮供应链供需改善有望反转欧阳予严文炀华创食饮2

2026年3月1日23:00 上海 行业近期跟踪：速冻旺季延续高景气，调味品春节略超预期。 调味品：餐饮需求平稳，海天表现稳健，中炬、千禾、天味等错期改善。 今年春节假期延长、出行人数增加，餐饮端需求平稳改善，其中龙头表现稳健，同时部分去年受损标的，在春节错期+渠道补库下，恢复较快增长，经营不断趋于改善。 【华创食饮】餐饮供应链：供需改善，有望反转欧阳予严文炀华创食饮2026年3月1日23:00上海行业近期跟踪：速冻旺季延续高景气，调味品春节略超预期。 调味品：餐饮需求平稳，海天表现稳健，中炬、千禾、天味等错期改善。 今年春节假期延长、出行人数增加，餐饮端需求平稳改善，其中龙头表现稳健，同时部分去年受损标的，在春节错期+渠道补库下，恢复较快增长，经营不断趋于改善。 基调中，海天今年春节备货提前，同时给予一定政策，在下游需求平稳修复下，渠道反馈1-2月实现双位数左右增长，延续平稳增长；中炬、千禾由于去年基数相对较低，且存在一定错期，今年重点发力改善，预计春节同样恢复较快增长；榨菜通常与春节备货关联度小，预计春节小个位数增长。 而复调中，天味由于春节错期低基数，好人家1-2月恢复较快增长；颐海同样在低基数下，1月预计恢复至双位数水平增长；宝立受益今年餐饮备货，预计春节同样保持双位数以上增长。 速冻食品：行业景气回升，安井旺季进一步加速，经营反转明确。 整体而言，速冻行业自25Q4旺季以来，竞争格局好转，终端动销加速，春节渠道备货积极性高，行业景气整体延续，同时企业内部分化加剧，头部企业更为受益。 安井一是新品不断贡献增量，二是竞争对手供给收缩，同时在需求景气回升下，整体1-2月渠道反馈保持20％以上增长，同时收缩部分费用促销力度，基本面反转进一步明确。 其他速冻企业如三全、千味，春节也均有一定改善，动销边际有所加快。 重点企业跟踪：安井、海天维持景气，颐海边际修复。 安井食品：旺季兑现景气，经营反转明确。 春节进一步验证安井反转趋势，渠道反馈1-2月接近20％增长，略超此前预期。 考虑到下游景气修复，公司新品与新渠道实现突破，同时行业格局趋于改善，有望收回更多促销费投，26年公司收入、利润均有望超预期，中长期经营反转进一步明确。 海天味业：春节稳健增长，中长期增长确定性强。 26年开年表现亮眼，渠道反馈1-2月同比+10％，保持稳健增长。 往后展望，公司商业模式优秀，后续份额提升确定性强，同时有望受益餐饮需求改善。 颐海国际：海底捞创始人回归，经营有望边际改善。 公司25Q3成本影响下对部分产品提价，预计26年春节实现双位数左右增长，叠加海底捞创始人张勇回归担任CEO，作为关联方，公司26年经营有望迎来修复。 投资建议：板块整体改善，沿着供给出清思路，优先配置有确定性、强α能力的龙头。 从需求端来看，餐饮链属于整体性改善，内部餐饮业态恢复情况略有区别、但分化不大。 而从供给端来看，此前受损最大的板块恢复弹性相对最大。 因此板块顺序上，速冻＞调味品＞连锁：速冻食品：前几年出清更为明显，且利润率下滑最多，估值下杀幅度最剧烈，短期旺季验证改善趋势，中长期反转逻辑清晰，且相对更有量价逻辑（量在新品类、新渠道，价在格局改善、促销收回），重点推荐具备强α属性速冻龙头*，关注*、*。 调味品：供给端稳定，受益餐饮β改善，有望实现业绩与估值修复等，推荐调味品龙头*，复调企业*、*，同时关注低基数下有望困境反转的*、*、*。 连锁食品：下游餐饮整体性恢复，但内部业态分化较大，建议自下而上，优选处在上升周期、有开店逻辑的*、*，关注*海外进展。 风险提示：宏观需求持续疲软、行业竞争加剧、成本上涨压制短期盈利等。