华创食饮欧阳予20250831重视白酒底部催化大众品精选产业趋势

中报总结要点：白酒报表转负，开启加速出清。 1白酒25Q2营收/净利分别同降5.0%/7.5%，合同负债环比减少15.3%，剔除茅五行业Q2回款同比下降12.3%。 2分结构：头部酒企仅茅五汾Q2收入仍维持正增，但明显降速，预计Q3进一步加速出清；区域龙头古井、今世缘大规模出清；二线次高端 华创食饮欧阳予20250831：重视白酒底部催化，大众品精选产业趋势 中报总结要点：白酒报表转负，开启加速出清。 1白酒25Q2营收/净利分别同降5.0%/7.5%，合同负债环比减少15.3%，剔除茅五行业Q2回款同比下降12.3%。 2分结构：头部酒企仅茅五汾Q2收入仍维持正增，但明显降速，预计Q3进一步加速出清；区域龙头古井、今世缘大规模出清；二线次高端被动去杠杆，当前底部盘整，舍得节奏前置降幅收窄，珍酒酒鬼均大幅出清； 大众品：软饮料东鹏农夫势能强劲、零食量贩万辰盈利超预期，啤酒华润燕京、乳业伊利、安琪酵母等传统龙头ROE已开启改善，餐饮供应链整体受需求影响仍在底部。 板块观点及标的精选：白酒底部重视内外部催化。 一是酒企中报开启加速出清，加快周期筑底，二是政策定调从专项学习到常态化长效化转变，政策压制或阶段性告一段落，三是茅台集团增持公告增强信心，均有望催化资金流入及消费基金回补。 标的优选【茅台】【古井】【汾酒】，关注牛市品种【珍酒、酒鬼】； 大众品优选酵母、黄酒及饮料产业趋势；并布局餐饮底部。 标的精选【安琪、会稽山】，底部布局【润啤、伊利】，关注【中炬】，紧握【东鹏、农夫】。