浙商证券食饮白酒中期策略：白酒底部迎新机大众品看改革

发布时间：2026-08-04 一、核心要点 1. 本次内容为浙商证券研究所食饮白酒中期策略汇报，面向签约机构及受邀客户，观点仅供参考不构成投资建议。 2. 食饮板块机构重仓比例处于历史低位：白酒重仓占比不足1%，食饮板块整体重仓占比约1.5%。 3. 食饮板块三大推荐主线：一是均衡配置稳业绩高股息标的（贵州茅台、海天味业）；二是乳制品（散奶价上行逻辑，覆盖上游牧场、下游乳企）；三是大众品强阿尔法标的（燕京啤酒、安琪酵母等）。 4. 白酒板块趋势：消费群体细化、质价比升级、C端营销加码、新渠道落地，大众高端消费修复；当前行业处于挤压式竞争，次高端承压，高端酒（茅台1935、五粮液八代、飞天茅台）动销增长，Q3业绩或迎拐点。 5. 大众品板块：渠道改革为核心，零食高势能渠道（量贩类明、万辰）爆发，部分品类利润率承压 ；速冻调味品发力B端，保健品受益线上增长，啤酒拓展非现饮及即时零售，乳制品受益散奶价上行；产品向健康化、功能化发展。 6. 成本端：大豆、PET、运费价格稳定，部分公司具备较强成本对冲能力；7月底生鲜乳（通奶价）稳定在3.0，同比小幅提升，原奶周期逐步走向供需平衡，乳制品板块属戴维斯双升逻辑，为大众品中唯一明确有贝塔逻辑的板块。 二、投资线索 1. 白酒板块：首推贵州茅台，弹性标的推荐区域酒（古井贡酒、今世缘等）。 2. 大众品板块：推荐高股息安全边际标的（海天味业、伊利国际），有明确贝塔逻辑的乳制品，估值未超20倍的强阿尔法标的（燕京啤酒、安琪酵母、盐津铺子等）。三、风险与关注 1. 白酒次高端板块承压，大众品部分品类利润率承压，饮料、啤酒依赖的餐饮及天气偏弱（5-6月餐饮数据仍弱）。 2. 软饮料、调味品成本端仍存压力。 3. 本次会议为内部电话会议，严禁录音转发，未经授权流出将追责。