食品饮料行业跟踪报告：餐饮供应链：供需改善，有望反转

一、餐饮链：需求边际改善，格局不断出清，板块将迎反转

• 需求端：25H2以来餐饮景气边际趋于修复，26年春节进一步验证餐饮改善趋势。餐饮链位于餐饮上游，景气高度相关，因此板块需求同样迎来修复。
• 供给端：23-25年产能释放扩张，导致格局恶化、板块承压，但25H2起新增产能逐步减少，整体供给端趋于平稳可控。同时头部企业能力不断增强，通过新品、新渠道不断挖掘增量。

二、近期跟踪：安井、海天维持景气，颐海边际修复

• 调味品：餐饮需求平稳，海天表现稳健，中炬、千禾、天味等错期改善。
• 速冻食品：行业景气回升，安井旺季进一步加速，经营反转明确。

三、重点企业跟踪：安井、海天维持景气，颐海边际修复

• 安井食品：旺季兑现景气，经营反转明确。
• 海天味业：春节稳健增长，中长期增长确定性强。
• 颐海国际：海底捞创始人回归，经营有望边际改善。

四、投资建议：速冻＞调味品＞连锁，首选确定性龙头

• 速冻食品：重点推荐具备强α属性速冻龙头安井，关注三全、立高。
• 调味品：推荐调味品龙头海天（A+H），复调企业颐海、宝立，同时关注低基数下有望困境反转的中炬、千禾、天味。
• 连锁食品：建议自下而上，优选处在上升周期、有开店逻辑的锅圈、巴比，关注紫燕海外进展。

五、风险提示：宏观需求持续疲软、行业竞争加剧、成本上涨压制短期盈利等。