投资要点
- 餐饮供应链边际改善，盈利能力提升：Q1餐饮行业表现亮眼，预计业绩快速增长。1-2月社零餐饮同比增长4.8%，外卖竞争缓和，需求边际修复。油价上涨带动成本，龙头企业或提价传导压力，竞争趋缓。餐供企业基本面改善，盈利能力预计环比提升，关注餐饮消费复苏机会。
- 啤酒进入销售旺季，量价修复可期：6月世界杯将催化餐饮等现饮场景复苏，建议关注啤酒板块。原材料成本上行，价格向下游传导，推动产品结构升级，叠加Q2销售旺季，量价修复可期。个股建议关注燕京啤酒，成长性较好，U8产量达百万吨确定性高，A10上市进一步拉动盈利。
- 原奶价格磨底，供需格局持续改善：截至3月20日生鲜乳均价3.03元/公斤，同比-1.9%，环比0.3%。价格持续磨底，牛肉价格上行，牧场产能加速去化。淘汰母牛价格同比+22.9%，牛肉价格同比+11.1%，肉牛周期向上趋势明确。乳制品及牛肉进口政策提振国内需求替代，利好2026年肉奶价格。建议关注优然牧业、现代牧业、新乳业、伊利股份、蒙牛乳业。
- 二级市场表现：上周食品饮料板块下跌0.99%，跑输沪深300指数。子板块涨跌互现，预加工食品上涨4.26%。个股涨幅前五为华统股份、均瑶健康、皇氏集团、莲花控股、煌上煌。
- 行业动态：外卖大战“叫停”，印度啤酒商预计玻璃瓶和易拉罐或短缺。经济日报评论外卖补贴压缩企业利润，影响经济回暖。印度天然气短缺导致玻璃瓶成本上升，运输延误影响易拉罐进口。
- 投资建议：关注行业结构性机会，一是困境反转方向：（1）餐饮供应链：CPI回升下，餐饮需求回暖，龙头公司竞争趋缓，建议关注燕京啤酒、安井食品、千味央厨。（2）乳业：肉奶周期共振，建议关注优然牧业、现代牧业、新乳业、伊利股份、蒙牛乳业。二是新消费方向：悦己化、健康化、质价比趋势下，关注零食、茶饮、宠物等赛道，建议关注鸣鸣很忙、万辰集团、盐津铺子；古茗、蜜雪集团；乖宝宠物、中宠股份。
- 风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。
主要消费品及原材料价格
- 白酒价格：飞天茅台批价环比下降，普五、国窖1573批价稳定。
- 啤酒数据：2025年12月产量同比-8.70%，2026年1-2月产量同比+6.50%。
- 上游原材料数据：
- 乳制品：牛奶、酸奶零售价稳中有降，生鲜乳价格环比上涨，奶粉零售价稳中有升，进口金额同比增加。
- 畜禽：生猪、仔猪、猪肉价格环比下降，白羽肉鸡价格环比下降，牛肉价格环比上涨。
- 农产品：玉米价格环比下降，豆粕价格环比上涨。
- 包材：PET瓶片价格环比下降，瓦楞纸价格环比上涨。
行业动态
- 经济日报评论外卖大战该结束了，外卖补贴压缩企业利润，影响经济回暖。
- 印度啤酒商预计玻璃瓶和易拉罐或短缺，因中东冲突导致天然气短缺，运输延误影响铝进口。
- 华润啤酒表示国内啤酒高端化趋势不改，未来5年仍将维持。
核心公司动态
- 新乳业、妙可蓝多发布2025年度业绩，业绩同比增长。
- 青岛啤酒、海天味业发布2025年度业绩，业绩同比增长。
