国金金属：金属牛市137天雷水下行原料负反馈加剧

发布时间：2026-08-07 一、核心要点 1. 本次会议为国金证券针对专业机构客户的钢铁行业电话会议，仅用于观点交流，不构成投资建议，禁止擅自传播会议内容。 2. 钢铁板块近期走势受资金情绪影响而非基本面：二季度基本面好转时估值下调，三季度基本面承压时因其他高景气板块资金分流出现被动回调，当前交易标的偏离行业实际。 3. 钢铁需求结构已从地产转向出口制造，近期出口需求受季节性因素偏弱，政策对行业长期价值拉动核心依赖供给调控，需剔除行业负外部性。 4. 行业盈利处于相对低位，钢企为回收利润、修复价差的边际动力较强，三季度业绩仍有压力但边际无需过度悲观。 5. 钢铁板块定价缺乏主动资金定价，价值发现潜力较大，当前头部标的股息率达4.5%-5%，红利属性、绝对收益属性优于其他红利板块，是关注重点。 二、投资线索 1. 短期关注：等待铁水回落、上游价格下跌、矿价跌幅收窄的边际拐点，头部标的回调后配置价值提升。2. 中期关注：钢铁行业供给调控政策落地情况。 三、风险与关注 1. 钢铁行业需求季节性偏弱，基本面修复节奏不及预期。2. 资金交易风格切换带来板块短期波动风险。3. 供给调控政策落地时间及效果存在不确定性。