中金公司港口行业投资观点

发布时间：2026-08-06 一、核心要点 1. 本次为中金公司港口行业闭门电话会议，仅限受邀嘉宾，内容仅供参考，不构成投资建议，中金及关联机构不对使用后果负责，未经许可不得传播。 2. 港口板块具备防御属性，盈利和现金流稳定，货量波动弱于宏观经济及进出口增速，2026年上半年吞吐量、集装箱吞吐量分别同比增长1%、超1%，下半年外贸集装箱吞吐量预计维持高个位数增速，价格端整体稳定，仅极个别港口可能小幅上调费率。 3. 港口行业竞争格局改善，无序资本开支结束，推进一省一港口整合，如河北省港口集团2022年完成股权划转后，唐山港、秦港股份盈利指标明显改善。 4. 投资筛选兼顾高股息与成长性，核心标的为A股唐山港、港股中原海运港口、招商局港口、上港集团：唐山港股息率约4.2%，财务指标优异，2027-2028年30万吨泊位投产后将带动吞吐量 增长；中原海运港口兼具海外码头布局的成长性，股息率约5.0%；招商局港口为招商局旗下海外港口投资平台。 二、投资线索 1. 涉及公司情况：覆盖招商局港口、中原海运港口、上港集团三家港口相关公司；25年招商局港口海外码头收入占比52%、利润占比36%，利润近半来自参股28%的上港集团，分红率47%-48%；25年上港集团金融板块（参股上海银行、邮储银行）占41%、航运板块（参股东方海外、控股顶端航运）占20%、港口物流占约40%，地产无利润贡献，25年分红率30%-35%，股息率3.8%，26年市盈率8.5倍。 2. 公司差异：招商局港口海外布局集中于东南亚、南亚、非洲等发展中地区，中原海运港口早期布局地中海、北欧，近年向发展中地区延伸，两者海外资产利润率有差异；25年集运运价平稳，上港集团航运板块利润有望维持，25年上港集团港口货物吞吐量年初至6月高个位数增长，金融板块增速约2%，虽有小洋山北港区500亿元资本开支（年投约50亿元），现金流仍稳定。三、风险与关注 1. 后续安排：会议结束后投资者可联系销售或中金交易团队获取港口板块及公司相关服务。