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这份研报的核心内容是什么？
这份研报分析了航空发动机板块处于困境反转与新增量转折点，利空因素逐步消退，基本面改善，新型号与后市场提供增量。航发动力是国内唯一全品类军用航发生产企业，业务涵盖军发、外贸转包、非航产品，主业占比超93%，毛利率随技术成熟度改善，2025年主业毛利率8.5%。2020-2024年营收从280亿增长至480亿，2025年因交付不及预期下滑至460亿；2024年利润因研发、财务费用增长大幅下滑，2025年因新产品成熟度低、需求下滑承压。未来1-2年盈利能力或阶段性承压，长期看新型号成熟度提升及批产型号维修体量将正向拉动盈利。
航空发动机赛道未来发展趋势如何？
航空发动机板块未来发展趋势向好，全球商发市场缺口大，未来十年需求旺盛，国产替代空间大。国内航发动力是长江系列商发核心配套商，承担热端部件配套，长江1000A预计2027年拿型号证、2028年生产证，2029-2030年批量装机。外贸转包业务近5年营收增速5.3%，毛利率从7.6%升至20.6%，盈利能力提升。燃机业务依托航改燃技术优势，参与QD280等型号，2025年获海外出口订单，国内舰船用动力也将带来增长。
研报重点分析了哪些业务板块？
研报重点分析了航发动力的四大业务板块：1. 军用航发业务，当前处于前端列装平稳、维修快速起量阶段，未来有望提升；2. 商用航发业务，全球商发市场缺口大，国产替代空间大；3. 外贸转包业务，近5年营收增速5.3%，毛利率从7.6%升至20.6%；4. 燃机业务，依托航改燃技术优势，参与QD280等型号，2025年获海外出口订单。
当前航空发动机市场现状如何？
当前航空发动机市场处于困境反转与新增量转折点，利空因素逐步消退，基本面改善。航发动力营收从2020年的280亿增长至2024年的480亿，但2025年因交付不及预期下滑至460亿。利润方面，2024年因研发、财务费用增长大幅下滑，2025年因新产品成熟度低、需求下滑承压。各业务板块中，军用航发维修快速起量，商用航发国产替代空间大，外贸转包业务盈利能力提升，燃机业务获海外出口订单。
研报提示了哪些风险？
研报提示了三大风险：1. 新型号批产进度不及预期，影响营收与利润释放；2. 全球商用航发订单产能瓶颈，国内商发国产替代进程或放缓；3. 海外市场竞争激烈，外贸转包、燃机出海订单拓展存在不确定性。这些风险可能导致公司业绩不及预期，需密切关注。