银华基金基遇无限 第83期多元配置时代 FOF如何破局

你好,大家好，欢迎大家来到影华基金的直播间，我是主持人雪琪。今天非常荣幸的请到了我们的银华基金的4th投资管理部的基金经理王佳鹏。佳鹏总来和大家聊一聊新产品。这一次也是他带着银华华银多元配置六个月持有期这支fo产品，会跟大家在今天的直播中谈一谈这支产品以及他对市场的最新的看法。嘉峰总请您跟大家打个招呼。大家好，我是银华基金fo投资部的王家鹏，很高兴又和大家见面。好，也欢迎各位线上的朋友们来到我们的直播间。先跟大家介绍一下佳鹏总。佳鹏总本科毕业于复旦大学，硕士毕业于英国伦敦大学学院的金融与量化。这个是我们的金融与量化战役的复合人才，而且横跨宏观周期律动和微观数据基理的这种量化加主动的一个投资框架。我们也会在今天稍后的内容跟大家展开讲解。二三年嘉鹏总加入了我们银华基金fo投资管理部，现在是担任我们fo投资管理部的基金经理。我们这个部门也是隶属于养老金和多资产的大投资的板块，所以今天我们会在节目里跟大家把它过去，是怎么样从定量加主动的这种方法论，升级为更成熟的周期思维和全球资产多元配置体系来跟大家讲。拆解清楚。同时他也是身兼银华4th投委会投顾投委会委员等职。所以我们这次也是非常荣幸的请到了嘉鹏总来带着他的这个新产品跟大家分享。所以还希望大家可以多多关注，多多转发我们的直播间。今天第一个话题，我们也是先从大家比较关注的宏观的环境来聊起。现在已经是26年过半了，回头来看这两年的市场其实波动依然不小的。所以今天第一个问题我们想请教一下嘉峰总，从您管理f的这个视角来看，当前资产配置 领域有哪些新的变化？包括您也跟很多投资者在接触和交流，您觉得大家现在投资的一些核心的痛点是什么呢？进进入新的一年以后，市场对于追景器还是守价值，这种争论是不绝于耳的，分歧是加剧的。 整个市场整体呈现一个震荡上行的格局，行业轮动速度加快，择时与选股的难度都在增加，普通投资者倍感压力。 与此同时全球主要经济体经验表明，伴随着我们的经济转型和老龄化程度的加深，利率中枢长期下移或是大势所趋。 国内的经济新旧动能转换也需要一个低利率的环境支撑。 如今大型银行的一年期定期存款利率普遍是低于1%，体验较好的追求稳健理财的产品也日渐稀缺。 因此投资者对追求稳健兼顾收益弹性的资产配置需求是空前迫切的。 第二投资者可能较难通过仅仅配置一类资产而长期获得稳健收益。 从实际情况来看，无论是以现金管理类，比如银行理财这种为代表的相对低风险等级的资产，还是以固收加红利资产为代表的含圈品种。 也包括ETF为代表的被动指数和QD为代表的海外投资等等这种中高风险资产在居民财富关注度当中的占比均呈现一个上升的态势。 此外随着人民币国际化进程的加快，全球资产配置逐渐成为投资者的热门选择，QD基金的规模近年来更是显著增长。 组建多元财富配置浪潮中，海外投资的迅猛发展，那么在这些所有的资产配置的选择当中，哪些标准化的资配方案有可能成为客户的选择？我们的答案是资配方案，资产配置方案要回归本质，那就是风险与收益的平衡。 一般来说组合回报可能随着权益资产比例配置的提升而提升，但是回报的波动率和风险也随之增加。 没错，今天第一个话题我们先是跟大家来分享了当前在资产配置领域，我们的投资者面临哪些新的挑战和变化。 同样的，您其实也刚刚在回答中提到了，这种传统分散框架可能不适合现在的市场，容易失效。 这一点其实可能会颠覆很多人的认知，那在您看来，针对这样的一个背景解决的思路可能是什么呢？我认为需要打破这种依赖历史相关性数据的惯性框架，不能只看过去十年两类资产的相关系数第一就觉得分散有效，而是要深入穿透资产相关性背后的驱动逻辑，到底 是什么在驱动他们的涨跌，在什么条件下他们会从低相关变成高相关，同时要结合各个资产所处的周期位置，去动态的重构一个配置体系。 我一直有一个观点，就是这些估值指标，资产的估值指标从来不会一直单向运行，而是会周期的往复轮转。 简单来说就是要知其所以然，知道为什么地相关，才知道什么时候会失效，才知道什么时候该去如何的增减我们的资产。 这也是我们华银这支产品的周期化投资的核心。 投资理念。 没错，所以刚刚跟大家也总结一下，嘉峰总提到了一个非常关键的要点，就是万物皆周期。 在此配背景之下，大家的投资环境，尤其是非常复杂变动依然存在的情况下，多元的配置就是这种破局的一个关键了。 对，其实这个也是我一直强调的一种理念，就是树不会涨到天上去，单一资产也有周期组合配置的方式，也需要跟随周期去动态调整。 把这次不一样当做投资前提是非常危险的做法。 保持对周期规律的敬畏才是长期制胜的关键。 好，刚刚我们聊了周期的一些思维，接下来我们正式跟大家进入到华英这支产品本身的一些介绍。 首先也是想请您跟大家再讲一下这个产品的定位是什么？好的，银华华银多元配置六个月持有期混合型4th，这是他的全名，从名字就能看出三个关键词，一个是多元配置，第二是六个月持有期，第三是4th。 先说定位，华银的定位和我们之前发行的这些产品是高度一致的。 追求长期的绝对收益，注重回撤控制和持有体验。 通俗的讲就是我们的目标是力争为持有人创造较好的投资体验，让大家在持有六个月滚动持有六个月以后，能够感受到这份信任的价值。 再说到投资范围，华银作为fo哈80%以上的资产是投资于公募基金，权益类资产，包括直接可以投股票、股票型基金、混合型基金，这些的比例大概在5到40之间，也就是说它的整体的含权资产的范围在5到40之间。 此外QD基金加上香港沪认基金，就是我们所谓的非大陆以外的，合计不超过20%。 港股通的仓位在0到50之间，从资产的覆盖面来看，我们关注的核心资产包括中债、A股、港股、美股、黄金等等各类的资产，策略上我们采用的就是固收追求稳健，再用多元资产去给它做增强。 固收端关注纯债基金，争取提供一个基础的票息收益和安全垫。 那么风险资产端的核心配置，包括红利类资产，包括像我们的宽基指数类产卫星配置，包括海外商品、景气成长等等，基金只是我们去达成战略战术策略配置的一种选择。 这个时候我们既可以选择主动基金，也可以选择ETF，这个是要根据周期判断来灵活运用。 没错，我们也在这里跟大家分享一下怡花华银这个产品，它是有六个月持有期的持有期的设计其实是有两方面的价值。 对大家作为投资者来讲，它其实是一个纪律的约束，可以帮助我们克服这场杀跌的这种人性的弱点，包括一些恐慌性的这种低点，其实往往也是布局优质资产的一个关键的窗口期。 所以能帮大家去克制盲目减仓的这种冲动。 因为人的本能反应是这个时候想卖出，所以相当于会给大家一个冷静期。 而对于基金经理而言，六个月的持有期其实也是给基金经理一个相对稳定的资金的状态，便于更从容的做一些中期的配置，然后不用担心过程中这种短期的赎回或频繁的赎回去冲击到组合而导致的这种被动卖出，从而损害我们的组合的一个潜在的收益。 所以说对于这支产品来讲，追求绝对收益的这种策略是非常搭配的。 是的，的确是可以这么理解，就将追求回撤控制放在获取收益之前，也是将客户的长期回报和盈利体验放在首位。 投资者六个月的个持有期，其实也是一种双向的一个信任和承诺。 另外我也注意到我们印华花银这个产品，它的比较基准依然是非常的多元化且有特色。 它不是简单的沪深300指数搭配上中证综合债这样的一个组合，而是包含了非常多种不同的资产。 所以能不能请您也跟大家介绍一下。 大家看这个基金招募的说明书会发现，银行华银的业绩基准比较综合。 中债综合全价指数就是债券的这个指数占75%，沪深300指数数占14%，标普500指数占3%。 然后上交所的AO9999黄金占3%，银行活期存款占5%，可以说是囊括了境内的债券A 这种设计不仅力争分散了单一市场的风险，还能有望通过跨区域跨品类的资产联动捕捉全球市场的机会。 标普500和黄金这两个看起来占比不大，但代表了我们在海外权益和实物商品上的配置意识。 他告诉投资者，我们不是只看国内全球视野和另类资产，也在我们的考量范围内。 5%的活期存款对应的是我们流动性管理的部分，任何时候组合都需要留出一定的流动性缓冲。 是的，所以各位投资者朋友们，大家在关注到我们银花华银这个产品的时候，也不妨从我们的比较基准大家来看一看，它本身这个基准就可以说是一个浓缩版的这种投资策略的图谱了。 对。 是的，可以这么理解。 因为业绩基准不应该只是一个摆设，他应该能够真实的反映基金经理的投资意图。 投资者看到这个基准就能大致理解我们的资产配置方向和风格偏好。 当然实际操作中，我们会根据市场环境去动态调整各类资产的比例，力争实现风险可控下的收益优化。 正好也聊到这里，我想再跟您请教一下，其中这个黄金部分，我看到您选择的是在基准里使用上海黄金交易所AU9999.99但没有选择比如说黄金ETF某个指数或者是伦敦金，那这个考虑是什么呢？这个问题很专业，AU9999是上海黄金交易所的实物黄金合约，它代表的是人民币计价的实物黄金价格。 选它做基准有三层考量。 第一个它是国内黄金定价的毛，因为无论我们投资的是黄金ETF还是其他的黄金相关产品，最终的底层资产都对应到国内的实物黄金价格。 用这个AU9999作为基准标的，纯粹不存在跟踪偏偏差的一个问题。 第二就是人民币计价的黄金和美元计价的其他的黄金品种之间存在一个汇率差异。 对国内投资者来说，真正能实现的收益肯定是以人民币计价的。 如果人民币升值，即使黄国际金价涨了，那么人民币金价的涨幅也可能会被对冲掉一部分。 所以AU99.99是更贴近投资者的真实回报体验。 第三从合规的角度来说，公募基金咱们是在境内投资黄金，主要的载体就是黄金ETF。那么黄金E体F的标的正是上海经交所的实物黄金合约。所以我们的基准和我们的实际投资标的都是保持一致逻辑。想更加的自洽。明白了，其实本。际上还是希望可以让这个基准跟投资者最终能获得的这样的一个收益来源保持一致。我们希望基准的每一个组成部分都是可投资的，可验证的，而不是一个纯粹的理论构建。我们聊到黄金，其实今年金价表现的确非常亮眼。那你年初我们看到是延续了25年的一个强劲的这样的一个势头。金价在今年的一月份十二次刷新了历史的记录，但是这之后其实金价有了大幅的回落。二月底大家知道爆发了这个美疫冲突，市场的逻辑发生了一定的切换。先是油价飙升加剧了这种市场对于通胀的担忧，联储的加息预期也在不断的升温。我们也看到这个金价在六月的下旬一度跌至大概是3959美元盎司。所以也请您在今天的节目里跟大家谈谈对于黄金的一个观点。坦率地说，过去五年的黄金涨幅是显著偏离了黄金的长期中枢的这是一个需要我们去客观看待的问题。关于黄金，其实央行购金的趋势有一个长期视角值得分享。08年以前，央行曾是黄金的竞卖方，此后他转全球的央行逐步转为竞买方。这个结构性的转变确实支撑了黄金的长期配置逻辑。但是短期来看，涨幅过快的资产都需要时间来消化。我们的原则就是树不会涨到天上去，短期偏离过大的资产终究会向均值靠拢。那么这个领域的长期逻辑也是符合我们的整个的投资方法。所以基于性价比的原则，需要等待黄金回调到更加舒服的位置或者逻辑明朗之后再行动，这可能是一种更合适的选择。没错，刚刚我们跟大家分享了对于黄金以及更多关于产品业绩基准的一些观点。接下来我们进入到更多是投资方法论相关的一些内容。首先我们来从您管理forth这一类产品的投资框架开始聊起。从您接手一支forth到最终会形成这个持仓，中间经历了哪些决策环节？我们的框架可以分成三个大的层次。第一是战略资产配置，第二战术配置，然后第三就是基金优选第一层战略配置，这是最上 层的决策，解决的是长期来看各类资产的中枢配置比例应该是多少的问题。 它主要是基于对各类资产长期收险风险收益特征的判断，以及产品本身的一个风险承受能力，风险预算比如华银作为一个R的产品，整体的权益中枢不会太高，债券是大头，风险资产部分比如说权益这种是增强这个长期中枢是相对稳定的，不会频繁调整。 第二层是战术资产配置，这个是我们花精力最多的环节，解决的是在当前的周期位置下