灵宝黄金 高成长低估值 最具弹性黄金标的

Simberi项目并表及成本优势

• 完成Simberi高潜力金矿并表，2027年底达产后年产7吨，2026-2028年产量分别为2/3/7吨。当前成本近3000美元/盎司，扩建后降至1100-1400美元/盎司，单位盈利与产量双击。

黄金产能扩张规划

• 国内三大主力矿山+Simberi产能释放，2026-2028年矿山金总产量为7.75/11/19.4吨，权益产量为7.5/8.9/14.9吨。远期总产量规划30吨，2020-2025年矿山金产量分别为2.93/4.34/5.42/5.47/5.16/5.94吨。

降本持续推进

• 未来矿山金成本目标1000美元/盎司（273元/克），2020-2025年自产金完全成本为314/298/347/320/347元/克。

增储及海外布局

• 华泰30吨、南山20吨增储持续推进，力争2026年底形成阶段性勘探成果，推动备案黄金金属量近百吨。同时持有巴新Simberi南部两处探矿权，成矿潜力优异。通过Titan Minerals 9.9%股权持厄瓜多尔王朝项目权益（黄金资源121.3吨，白银资源811.8吨），专业团队持续布局绿地项目。

估值及投资建议

• A+H股最具性价比，以900金价计算，2026-2028年利润分别为23.3/32.7/54.2亿元，对应PE为10.9/7.8/4.7，重点关注。