成长逻辑不断兑现，造就低估值高股息弹性标的

煤炭产能与产量增长

产能扩张与权益产能

昊华能源拥有高家梁、红庆梁、红墩子三大煤矿，通过产能核增和股权收购，总产能达到1930万吨，权益产能为1328万吨。其中，红二煤矿预计在2024年贡献130万吨的权益产量增量，增幅达11%。

产量表现

2024年一季度，公司煤炭产量为484.07万吨，同比增长9.22%，环比增长12.78%；煤炭销售量为487.92万吨，同比增长10.86%，环比增长14.09%。

市场策略与产品结构优化

市场煤供应与炼焦煤转变

公司计划适时调整产品结构以“增价值”，扩大市场煤供应量以“增收益”。新投产的宁夏红墩子一号、二号矿井为炼焦煤矿，预计2024年6月左右，红墩子煤矿煤质提升带来的高溢价将释放利润增量。

分红与市值管理

分红预期提升

国资委提出市值管理考核，引导企业通过回购、分红等方式回报投资者，这将利好像昊华能源这样的省属、市属国企。公司承诺努力创造价值回报股东，未来分红比例有望提升。

盈利预测与投资评级

上调盈利预测

考虑到煤炭产销稳定增长，市场煤销售比例提升及红墩子煤矿生产转向炼焦煤带来的高溢价，上调2024年至2026年的归母净利润预测至18.46亿至21.05亿元，每股收益（EPS）分别为1.28元至1.46元。

投资评级与风险提示

维持“买入”评级，考虑公司稳定的成长性和股息提升的避险属性。风险因素包括国内经济增速下滑、煤炭下游需求不足及安全生产事故影响产量。