2Q业绩超预期 2026指引上调 维持持有评级

股票软件 持有：成果显著，但前景存在竞争 美国 ◆ 2022年第二季度非公认会计准则营业利润预计超出预期9-10%；2026年业绩指引上调10%，当日股价上涨约30% 保持持有 162.00 目标价格（美元） ◆ 将2026-29e的非公认每股收益（非GAAP EPS）预测上调10-19%，基于超出预期的业绩、新订单和指引 UPSIDE/DOWNSIDE160.00+1.2%股票价格（美元） ◆ 将泰普尔（TP）上调至162.00美元（自151.00美元），同时因风险上升而下调PEG倍数至与同行看齐水平；维持持有评级 强劲的2026年第二季度业绩，2026年业绩指引：营收同比增长约93%至19.35亿美元，较汇丰银行（HSBCe）和一致预期高出约6-8%。非公认会计准则（Non-GAAP）营业利润率61.7%，同比增长约15.5个百分点，且高于汇丰银行（61.1%）和一致预期（59.7%）。非公认会计准则每股收益（Non-GAAP EPS）为0.41美元，同比增长159.8%，且高于汇丰银行和一致预期，均为0.35美元。该公司将2026年非公认会计准则营业利润指引上调至48.93亿美元，从44.46亿美元（业绩发布前一致预期：45.66亿美元）。 美国商业领域强劲新订单：第二季度新签合同额同比增长48.6%，达到33.73亿美元，远超19.35亿美元的收入。尽管我们认为其中许多合同为多年期合同，但签约额已远超确认收入，并可能支撑未来收入的强劲增长。新合同的增长主要由美国商业领域驱动，而排除美国商业领域的新订单（主要为美国政府）则呈现环比平稳态势。 前景更多竞争：Palantir首创了前部署工程师模式，通过将工程师嵌入客户组织，来实施整合多源数据并使用Palantir平台构建定制应用的项目。然而，这一成功正引来OpenAI、Anthropic等资金雄厚的竞争对手采用类似方法，试图将他们的模型与全球企业工作流程集成。尽管Palantir在企业AI集成方面起步较早，但我们认为能动框架和模型上下文协议服务器的普及削弱了Palantir的进入壁垒，并带来了短期风险。因此，尽管在早期企业AI部署阶段，新竞争的影响尚未体现在结果中，但我们看到若任何基础参与者发布新的产品/市场公告，将面临多重压缩的加剧风险。 斯蒂芬·贝西：美国技术研究主管 stephen.bersey@us.hsbc.com+1 212 525 4153汇丰证券（美国）公司 HSBC Bank Middle East Limited, DIFCabhishek2.shukla@hsbc.com+971 4 5093343阿比吉特·舒克拉*, CFA高级分析师，技术 基本面强劲反映在股价上；维持持有评级：Palantir的股价为62.7倍2027财年非GAAP市盈率，而行业市盈率中位数为20倍，尽管我们预计Palantir2025-30财年非GAAP每股收益复合年增长率为44.6%，而行业仅为个位数。我们认为估值溢价充分反映了公司强劲的增长和基本面。我们采用1.75倍的PEG目标（从2.25倍下调至与行业同行保持一致），结合我们44.6%（此前为39.9%）的2025-30财年非GAAP每股收益复合年增长率预测，以及2.07美元（此前为1.68美元）的非GAAP每股收益预测，得出162.00美元（此前为151.00美元）的目标价，这意味着有c1%的上行空间。我们维持持有评级。 HSBC Bank plcsameer.lam@hsbc.com+44 20 7992 3780拉姆·萨米尔*全球软件分析师 受雇于汇丰证券（美国）公司非美国附属机构，且未根据FINRA法规注册或获得资格。 汇丰未来展望调查：AI交易和… 点击查看 报告发行方：汇丰证券（美国）公司 披露与免责声明本报告必须结合披露附录中的披露声明和分析师资质认定，以及作为其一部分 的免责声明一起阅读。 请访问：https://www.research.hsbc.com 查看汇丰环球投资研究。 财务与估值：帕兰提尔技术公司 2026年第二季度强劲表现及2026年业绩指引 ◆ 营收为19.35亿美元，同比增长92.8%，高于汇丰银行（HSBCe，17.85亿美元）和市场预期（18.14亿美元）。 ◆ 非公认会计准则营业利润119.4亿美元，同比增长157.2%，高于汇丰银行（109.2亿美元）和市场预期（108.2亿美元）。 ◆ 非公认每股收益为0.41美元，同比增长159.8%，高于汇丰银行预测（0.35美元）和一致预期（0.35美元）。 新秩序势头依然强劲 本季度新签的全公司合同额同比增长48.6%，达到33.73亿美元，远超19.35亿美元的营收。若新签合同额远超确认收入，这可能预示着随着公司执行订单簿，未来收入将加速增长。新合同的增长主要受美国商业部门驱动。除美国商业部门外的（主要为美国政府）新订单环比基本持平。 卓越的美国商业表现 美国商业收入同比增长150%，达到7.64亿美元（2026年第二季度：同比增长133%）。2026年第二季度的交易总价值（TCV）为21.32亿美元，同比增长153%，且远超当期确认的收入。此外，TCV环比增长，从2026年第一季度的11.76亿美元上升。 前景竞争加剧 在财报电话会议中，Palantir强调人工智能无法自行设计和实施创造价值的应用程序，需要“美国工人”的指导。Palantir拥有一批高学历、经验丰富的工程师（通常拥有博士学位），他们拥有“通过一线成功与失败积累的部落知识”。Palantir还分享了其前沿部署的工程师使用AIP和Foundry，并超越了一个来自前沿大语言模型的类似团队的轶事。 我们承认 Palantir 拥有深厚的知识库，但认为，随着资金雄厚的其他公司，包括前沿实验室和软件供应商所拥有的 FDE（联邦数据环境），用不了多久就会匹敌 Palantir 的能力，并至少在一定程度上绕开 Palantir。 帕兰图识别封闭源前沿模型的风险 帕兰提尔就此提出了一些主张： ◆ 开源模型通常能提供更优的性价比：Palantir 发现，开源的 Nemotron Ultra 大型语言模型（来自英伟达）在几项任务上表现优于规模更大、成本更高的前沿大型语言模型。 ◆ 封闭源模型可能导致知识产权泄露：Palantir警告企业不要将专有数据发送给封闭源模型，因为这样做可能导致数据被用于训练封闭源模型，从而使得企业的内部知识产权和专业知识通过训练好的模型被广泛获取。 ◆ 高昂的token成本往往难以衡量回报：Palantir认为，未使用Palantir等专业知识的 企业在使用LLM模型时，很可能承担了巨大的token成本，但并未产生相应的价值。 汇丰银行预测调整 我们将2026-29e的非GAAP每股收益预估上调10-19%，以反映超出预期的第二季度业绩、订单簿和指引。 有其价值 帕兰提尔目前的市盈率为62.7倍（非GAAP，按2027财年预期计算），而该行业的市盈率中位数为20倍；我们预计帕兰提尔2025至2030财年非GAAP每股收益复合年增长率为44.6%，而该行业的增长率仅为个位数。我们认为，当前的估值溢价完全反映了公司的强劲增长和基本面。我们采用1.75倍的PEG目标（从2.25倍下调，以与行业同行保持一致），结合我们2025至2030财年GAAP每股收益复合年增长率44.6%（此前为39.9%）以及非GAAP每股收益的长期预期（NTM）2.07美元（此前为1.68美元）的预测，最终得出162.00美元（此前为151.00美元）的目标价，这意味着有c1%的上涨空间。我们维持“持有”评级。 下行风险：宏观经济或股市环境不及预期；新产品推出效果不如预期；以及竞争环境比预期更为激烈。 上行风险：新产品表现优于预期；以及宏观经济或股市环境好于预期。 披露附录 分析师认证 本报告的主要分析师、经济学家或策略师，包括任何被列为报告某一部分或数部分作者的分析师，以及任何被命名为子公司估值中负责覆盖分析师的分析师，Stephen Bersey、Abhishek Shukla（CFA）、Sameer Lam，特此证明其关于标的证券或发行人的意见，其被列为作者的部分中所表达的观点或预测，以及本报告中表达的任何其他观点或预测（包括研究报告封底所表达的观点），均准确反映了其个人观点，且其薪酬的任何部分均未直接或间接与其在本次研究报告中包含的具体建议或观点相关。 重要披露 股票：股票评级及财务分析依据 汇丰银行及其附属机构，包括本报告的发行人（“汇丰银行”）认为，投资者买卖股票的决定应基于其自身情况，例如现有持股、风险承受能力和其他考虑因素，并且投资者在做出投资决策时应运用不同的纪律和投资期限。评级不应孤立使用或依赖作为投资建议。不同的证券公司使用各种评级术语以及不同的评级体系来描述其推荐，因此投资者应仔细阅读每份研究报告中所使用的评级定义。此外，投资者应仔细阅读整个研究报告，而不仅仅从评级中推断其内容，因为研究报告包含更多关于分析师观点和评级依据的完整信息。 汇丰银行根据以下标准进行评级： 目标价基于分析师对股票实际当前价值的评估，尽管我们预计市场价需要六至十二个月才能反映这一点。当目标价高于当前股价20%以上时，该股票将被归类为买入；当目标价在当前股价之上5%至20%之间时，该股票可能被归类为买入或持有；当目标价在当前股价之下5%至之上5%之间时，该股票将被归类为持有；当目标价在当前股价之下5%至20%之间时，该股票可能被归类为持有或减持；当目标价低于当前股价20%以上时，该股票将被归类为减持。 在我们进行任何“实质性变更”（包括首次覆盖或恢复覆盖、目标价或预估变更）时，我们的评级会针对这些区间进行重新校准。 上下差是指目标价与股价之间的百分比差异。 长期投资机会的评级分布 截至2026年6月30日，汇丰银行发布的所有独立评级分布情况如下： 买入 61%（其中13%在过去12个月内获得投资银行服务）持有 34%（其中10%在过去12个月内获得投资银行服务）卖出 5%（其中8%在过去12个月内获得投资银行服务） 上述分配所使用的映射结构如下，用于从上一个评级模型过渡到当前评级模型：在我们的上一个模型中，超配=买入，中性=持有，低配=卖出；在我们的当前模型中，买入=买入，持有=持有，减仓=卖出。关于两个模型下的评级定义，请参见上文“股票评级及财务分析依据”。 对于汇丰银行发布的非独立评级，请参阅可在 http://www.hsbcnet.com/gbm/financial-regulation/investment-recommendations-disclosures 网址获取的披露页面。 Clients of HSBC Private Bank:www.research.privatebank.hsbc.com/Disclosures All other clients:www.research.hsbc.com/A/Disclosures 1汇丰银行在过去12个月内曾管理或共同管理过该公司的证券发行。汇丰银行预计在未来三个月内将收到或打算从该公司获得投行业务的报酬。 3 在本报告发布时，汇丰证券（美国）公司（HSBC Securities (USA) Inc.）是该公司发行的有价证券做市商。 4截至2026年6月30日，汇丰银行（HSBC）直接持有该公司某类普通股证券的1%或以上。5 该公司是汇丰银行的客户，或在过去12个月内曾是汇丰银行的客户并/或就投资银行业务向汇丰银行支付了报酬。 678910该公司是汇丰银行的客户，或在过去12个月内曾是汇丰银行的客户并/或向其支付。向汇丰银行支付与非投资银行业务证券相关服务有关的报酬。该公司是汇丰银行的客户，或在过去12个月内曾是汇丰银行的客户并/或向其支付。向汇丰银行支付非证券服务相关款项过去12个月