长江固收：中东冲突后黄金走势分析及债市研判

发布时间：2026-08-06 一、核心要点 1. 黄金供给：约3/4为矿产金（增速2%-3%，产量靠前国家含中、俄、澳），1/4为再生金，供给偏紧；2. 黄金需求：过去20年结构变迁，当前金融投资（含ETF、衍生品）占比高，央行净买入近5年占比超16%，珠宝首饰占比约4成，工业需求仅5%-6%；3. 金价影响因素：短期由金融投资主导，长期央行购金托底金价中枢；近年央行购金对金价的解释力度明显抬升，此前核心影响因子为实际利率； 二、投资线索 1. 2026年三季度（9月前后）金价或迎明显转折，此前3-7月金价下跌系中东央行抛售黄金、科技股虹吸资金、通胀加息预期再定价所致；2. 9月金价上涨逻辑：中东冲突（海峡）或在9-10月随美大选收尾放开，通胀压力下降、加息预期转弱，叠加美债危机会有，且历史9月黄金均有上涨行情；3. 操作建议：当前黄金可逢低配置，若中东冲突持续、海峡不放开（年内CPI超5%）或引发美联储超预期加息，则金价有明显回落风险；三、风险与关注 1. 中东和平进程不及预期，海峡未在9月前后放开；2. 美国通胀超预期抬升，美联储被迫超预期加息；3. 美国大选后政策变化或引发美元、美债走势异动，影响黄金表现。