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长江证券固收团队如何构建景气度指标？
长江证券固收团队构建了覆盖消费、投资、生产、融资、出口五大板块的周度景气度指标，以基准期50分为中枢映射0-100分。该指标通过五大板块的综合表现来映射景气度，为债市走势提供预测参考。目前数据显示，截至2026年7月底，景气度分数约35分，低于基准中枢，其中融资、生产、投资板块均处于历史偏低分位，消费和出口相对较好。投资景气承压主要源于地产链拖累，生产收缩集中于钢铁建材链，融资呈现价松量缩特征。
景气度指标对债市走势有何预测作用？
根据报告，仅景气度8周累计回落15分以上的规模性走弱，才是债市收益率下行的可靠信号，对应10年期国债收益率下行概率近80%、平均下行2BP。此外，债市对基本面转弱的反应强于转强，且回落广度与债市反应强度正相关，高幅度+高扩散的回落才会带动收益率显著下行。这意味着投资者需关注景气度指标的持续变化，尤其是大幅且广泛回落的信号，以判断债市走势。
当前债市走势的主要驱动因素是什么？
当前债市走势的主要驱动因素包括基本面走弱和资产轮动。2026年7月中旬以来10年期、30年期国债收益率累计下行5-10BP，其中部分源于基本面走弱，但核心解释因素为资产轮动。2024年9月至2026年上半年，科技股、原油黄金白银等大宗商品为强势资产，2026年7月后调整，债券成为同期表现突出的资产。30年期减10年期利差维持在48BP，未因基本面走弱压缩，因此基本面仅能解释约一半因素，剩余为资产轮动驱动。
报告对下半年超长端利率有何看法？
报告维持观点：下半年超长端利差不会过度压缩，仍将维持在45BP以上。这一判断基于当前资产轮动的趋势和基本面因素的综合影响。虽然基本面走弱对债市有一定支撑，但资产轮动是更核心的解释因素。因此，预计超长端利率不会出现大幅下行，利差将保持相对稳定。投资者可关注资产轮动的变化趋势，以及基本面数据的进一步表现。
该报告存在哪些风险提示？
该报告存在一定的风险提示。首先，景气度指标的回落广度样本有限，相关结论需进一步验证。其次，资产轮动的趋势变化可能对后续债市走势产生影响，需跟踪科技股、大宗商品等其他资产的表现。此外，报告的分析基于现有数据，未来可能出现新的变量影响债市走势。因此，投资者在参考报告时需注意这些潜在风险，结合其他信息综合判断。