铅月报：铅价震荡磨底，等待需求验证

铅价震荡磨底 等待需求验证 核心观点 原料端，铅矿供应偏紧，海外矿山增产不及预期，生产扰动事件增多。国内矿山原矿品位持续下滑，叠加雨季及环保安监检查干扰产出。内外铅精矿加工费持续低位，进口矿倒挂，高银伴生铅矿采买竞争激烈。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 冶炼端，海外冶炼供应区域分化明显，东南亚地区炼厂受原料偏紧、环保约束，生产负荷回落，高品质铅升水维持高位。国内电解铅炼厂原料采购多元化，呈现紧而不缺的特征，同时炼厂利润尚可，生产运行平稳。8月部分炼厂检修，电解铅产量预计环比回落至35.31万吨。再生铅炼厂受原料废旧电瓶紧缺及盈利亏损的双重掣肘，开工率维持低位，预计8月产量环比减少至14.71万吨。 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 需求端，电动自行车、汽车存量电瓶替换构成消费基本盘，但终端零售表现承压，拖累新车配套电池需求。订单偏弱，蓄电池企业开工水平低于往年同期。步入8月中下旬，行业逐步进入淡旺季转换窗口，电池需求存在边际修复预期。不过蓄电池出口同比有所走弱，印度、东南亚市场提供一定刚需支撑。 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 整体来看，电解铅与再生铅供应同步收缩，同时蓄电池消费向旺季逐步过渡，供需存在改善预期。矿端偏紧格局延续，原再价差倒挂，也对铅价形成底部弱支撑。但全球显性库存仍处高位，依旧是压制铅价的核心矛盾。预计8月铅价下跌节奏放缓，行情以反复磨底为主，后续走势仍需等待终端需求进一步验证。 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 赵奕从业资格号：F03153902投资咨询号：Z0023788 风险因素：宏观风险，供应超预期增长 目录 一、铅市行情回顾...........................................................4二、铅基本面分析...........................................................42.1铅矿供应情况.............................................................42.1.1 2026年全球铅精矿增量由年初23万吨下调至10万吨........................42.1.2内外加工费延续弱势，铅矿及银矿进口均环比回升..........................72.2精炼铅供应情况...........................................................82.2.1海外炼厂供应扰动，区域性分化明显.......................................82.2.2电解铅炼厂利润尚可，供应相对稳定......................................92.2.3废旧电瓶跟随铅价回落，再生铅亏损加剧，产量延续环比回落...............102.3精炼铅需求情况.........................................................122.3.1全年铅锭及铅材净进口，电池出口承压...................................122.3.2电池消费淡季叠加企业高温放假，电池企业开工承压........................132.3.3存量更换电池需求托底，新增配套电池需求疲软............................142.4全球显性库存持续走高...................................................15三、总结与后市展望........................................................16 图表目录 图表1沪铅主连及LME三月期铅走势..................................................................................4图表2全球铅矿月度产量情况................................................................................................5图表3国内铅矿产量情况........................................................................................................5图表4 2025-2026年海外铅精矿产能变化（万吨）...............................................................6图表6内外铅矿加工费情况....................................................................................................7图表7铅矿进口盈亏情况........................................................................................................7图表8铅矿进口情况................................................................................................................8图表9银精矿进口情况............................................................................................................8图表10全球精炼铅月度产量..................................................................................................9图表11各州精炼铅产量情况..................................................................................................9图表12 2025-2026年国内原生铅新扩建产能（万吨）.........................................................9图表13电解铅产量情况........................................................................................................10图表14电解铅炼厂开工率....................................................................................................10图表15再生精铅产量情况....................................................................................................11图表16再生铅企业原料及成品库存....................................................................................11图表17废电池价格重心下移................................................................................................11图表18再生铅企业利润情况................................................................................................11图表19 2026年国内再生铅新扩建产能（万吨）................................................................11图表20精炼铅出口情况........................................................................................................12图表21电池出口情况............................................................................................................12图表22精炼铅进口情况........................................................................................................13图表23精炼铅进出口盈亏....................................................................................................13图表24铅酸蓄电池企业开工率.............................................................................................13图表25电池库存....................................................................................................................13图表26铅酸蓄电池终端消费占比........................................................................................15图表27汽车产量情况............................................................................................................15图表28汽车保有量................................................................................................................15图表29电动自行车保有量....................................................................................................15图表30 LME库存刷新历史高位...........................................................................