核心观点
- 原料端：铅矿供应偏紧，海外矿山增产不及预期，生产扰动事件增多。国内矿山原矿品位持续下滑，叠加雨季及环保安监检查干扰产出。内外铅精矿加工费持续低位，进口矿倒挂，高银伴生铅矿采买竞争激烈。
- 冶炼端：海外冶炼供应区域分化明显，东南亚地区炼厂受原料偏紧、环保约束，生产负荷回落，高品质铅升水维持高位。国内电解铅炼厂原料采购多元化，呈现紧而不缺的特征，同时炼厂利润尚可，生产运行平稳。8月部分炼厂检修，电解铅产量预计环比回落至35.31万吨。再生铅炼厂受原料废旧电瓶紧缺及盈利亏损的双重掣肘，开工率维持低位，预计8月产量环比减少至14.71万吨。
- 需求端：电动自行车、汽车存量电瓶替换构成消费基本盘，但终端零售表现承压，拖累新车配套电池需求。订单偏弱，蓄电池企业开工水平低于往年同期。步入8月中下旬，行业逐步进入淡旺季转换窗口，电池需求存在边际修复预期。不过蓄电池出口同比有所走弱，印度、东南亚市场提供一定刚需支撑。
- 整体来看：电解铅与再生铅供应同步收缩，同时蓄电池消费向旺季逐步过渡，供需存在改善预期。矿端偏紧格局延续，原再价差倒挂，也对铅价形成底部弱支撑。但全球显性库存仍处高位，依旧是压制铅价的核心矛盾。预计8月铅价下跌节奏放缓，行情以反复磨底为主，后续走势仍需等待终端需求进一步验证。
关键数据
- 全球铅精矿产量：2026年预计为464万吨，同比增加2.2%。
- 国内铅矿产量：2026年7月为14.28万吨，环比减少3.84%，同比减少7.63%；1-7月累计为91.93万吨，同比减少2.39%。
- 电解铅产量：2026年7月为35.94万吨，环比增加7.44%，同比增加11.72%；1-7月累计为233.75万吨，累计同比增加5.68%。
- 再生精铅产量：2026年7月为16.94万吨，环比减少12.77%，同比减少34.34%；1-7月累计为144.12万吨，累计同比减少21.31%。
- 精炼铅进口：2026年6月为15094吨，环比减少58.85%，同比增加17倍；1-6月累计为28.67万吨，累计同比增加282.26%。
- 精炼铅出口：2026年6月为4173吨，环比增加96.71%，同比增加31.11%；1-6月累计为26210吨，累计同比减少24.57%。
- 电池出口：2026年6月为2051.37万个，同比增加9.44%；1-6月累计为10646.15万个，累计同比减少5.6%。
- LME库存：2026年7月达到441275吨，月度增加143900吨，刷新历史极高峰值。
- 国内铅锭社会库存：2026年7月为6.85万吨，月度减少0.27万吨，维持在往年同期高位运行。
研究结论
- 铅价震荡磨底，等待需求验证。矿端偏紧格局延续，原再价差倒挂，对铅价形成底部弱支撑。但全球显性库存仍处高位，依旧是压制铅价的核心矛盾。预计8月铅价下跌节奏放缓，行情以反复磨底为主，后续走势仍需等待终端需求进一步验证。
